كشف أحدث دراسة لجامعة ولاية أريزونا أنه تقريبًا جميع الأسهم الأمريكية لم تبني ثروة دائمة على مدار القرن الماضي، بعد تتبع 29 754 شركة من عام 1926 حتى عام 2025.
سجل فقط 1 082 من تلك الشركات، أي حوالي 3,7%، جميع الأرباح الصافية للسوق. لم تحقق أي سهم آخر، في المتوسط، نتائج أفضل من الاحتفاظ بأذون الخزانة. أذون الخزانة هي قروض حكومية قصيرة الأجل، وتعد من أكثر الأماكن أمانًا لوضع الأموال النقدية.
تخلفت معظم الأسهم الأمريكية عن أذون الخزانة
تناول البحث، "مائة عام في الأسواق الأمريكية"، قاعدة بيانات CRSP لجامعة شيكاغو. شمل كل سهم مُدرج في بورصة نيويورك والأمريكية وناسداك منذ عام 1926.
حدث البروفيسور في المالية هندريك بيسيمبايندر دراسته الرائدة لعام 2018 حول نفس السؤال. أظهرت تلك الدراسة لأول مرة قلة الأسهم التي تدفع السوق بأكمله.
تشير بيانات القرن إلى أن ما يقارب 60% من الأسهم تركت المستثمرين في وضع أسوأ مقارنة بأذون الخزانة الآمنة. واستطاع فقط حوالي 41% التغلب عليها.
تضلل المتوسطات. فقد خسر السهم المتوسط أو الوسيط 6,9% خلال عمره. بلغ المتوسط العام 30 000%، مدفوعًا بعدد قليل من الرابحين العمالقة.
ظهر نفس الاختلال حاليًا، حيث تتحكم شركات أقل فأقل في المكاسب، وهي ظاهرة يسميها المحللون بضيق قاعدة السوق.
بعض العمالقة خلقوا المكاسب
حققت خمس شركات أكثر من خُمْس إجمالي ثروة سوق الأسهم منذ عام 1926. تتصدر آبل القائمة بـ5,02 تريليون دولار، أي حوالي 5,5% من الإجمالي. وتحتل نفيديا المرتبة الثانية بـ4,58 تريليون دولار.
أكملت مايكروسوفت، ألفابيت، وأمازون قائمة الخمسة الأوائل. جميعها تنتمي لمجموعة "العظماء السبعة"، وهي المجموعة الصغيرة من عمالقة التكنولوجيا التي تهيمن حاليًا على السوق. أنتجت هذه الشركات السبعة 24,2% من ثروة القرن، مما غذى تحذيرات من فقاعة التكنولوجيا في عام 2026.
أبرز التوقيت مدى سرعة حدوث ذلك. طرحت نفيديا للاكتتاب العام فقط في عام 1999، ومع ذلك أصبحت هي وآبل الآن تمتلكان حوالي 10% من كل الثروات التي تم إنشاؤها على الإطلاق. ساعد هذا الاتجاه على تفسير سبب تجاوز أسهم أشباه الموصلات لأداء شركات التكنولوجيا والعملات الرقمية هذا العام.
قال المحلل بول ثيوري أن الناس يستمرون في القول إن مؤشر S&P مدعوم بعدد قليل من أسهم الذكاء الاصطناعي كما لو أن هذا أمر جديد. هذا ليس صحيحاً. السوق دائماً اعتمد على عدد قليل جداً من الفائزين. ما تغير هو مدى ندرة هؤلاء الآن. علق.
انضمت حتى أصغر أسهم موردي إنفيديا إلى الانتعاش.
يتسارع تركّز السوق
يضيق التركّز بسرعة كبيرة. باستخدام بيانات حتى عام 2016، وجد بحث عام 2018 أن 89 شركة شكّلوا نصف صافي الثروة الإجمالية.
بعد تسع سنوات، أصبحت 46 شركة فقط تشكّل النصف. خلال نفس الفترة، ارتفعت الثروة الإجمالية إلى 91 تريليون دولار من 43 تريليون دولار. تقلصت دائرة الفائزين مع تضاعف الجائزة.
تتوافق تلك السنوات التسع تقريباً مع صعود التكنولوجيا العملاقة وازدهار الذكاء الاصطناعي. يرفع هذا التداخل من رهانات أي موجة بيع مرتقبة في أسهم القادة القلائل للسوق.
ظلت رسالة بيسيمبايندر قائمة منذ ثلاثة عقود. بعض الأسهم تحمل السوق بأكمله، مما يرى أنه يصب في صالح صناديق المؤشرات الواسعة على حساب اختيار الأسهم الفردية الرابحة.
لم تتم بعد مراجعة الورقة البحثية من قبل الأقران.
