في 10 أكتوبر من العام الماضي، يوم جمعة، ضرب عنوان تعريفي لسوق مفرط الرفع الديوني، وبلغ السعر حوالي 19 مليار دولار تم تصفية المراكز خلال 24 ساعة، معظمها شراء ومعظمها بيع بالتجزئة.
انخفض سعر البيتكوين من فوق 120,000 دولار إلى حوالي 105,000 دولار. خسر سولانا 40٪ قبل أن يجد عرضا، وأكثر من 1.6 مليون حساب وصل إلى الصفر أو قريب منه. استقرت الأسعار في النهاية. لم يعد الناس بنفس الطريقة.
بعد عشرة أشهر، سيذكر 10 أكتوبر أقل بسبب الانهيار نفسه وأكثر بسبب ما فعله بسلوك البيع بالتجزئة. استمرت رغبة المخاطرة. توقف عن الظهور في نفس الأماكن.
تراجع للبعض، وانهيار للآخرين
أظهر انهيار 10 أكتوبر مدى اختلاف تداول الفورية والعقود الآجلة، إن لم يكن واضحا من قبل. تعرض متداول فوري لضربة قاسية في ذلك اليوم، لكنه احتفظ بعملاته. لا يزال بإمكانهم الانتظار حتى تعود الأسعار للارتفاع في النهاية. لكن متداول العقود الآجلة الدائم غالبا لا يملك شيئا متبقيا.
إعادة بناء رأس المال من الصفر مشروع مختلف عن الجلوس في سنة سيئة.
كل مجموعة بيانات منذ ذلك الحين تحمل العلامة. انخفضت أحجام المجرمين على السلسلة لمدة خمسة أشهر متتالية بعد أكتوبر، من 1.36 تريليون دولار إلى أقل من 700 مليار دولار، دون أي ارتداد بينهما.
يقدر أن 38٪ من العملات البديلة الآن تقترب من أدنى مستوياتها على الإطلاق، وهي قراءة أسوأ من تداعيات FTX، ويظل متوسط تداول العملات البديلة أقل بحوالي 79 بالمئة من ذروة دورته.
علمت الرموز التي حملت تقييمات بمليارات الدولارات في سبتمبر في أكتوبر أنه لا يوجد عرض تحتها حتى انخفضت بنسبة 50-80٪.
حدث شيء آخر مع تغير الأسعار. مع المخزون الأسواق التي سجلت أرقاما قياسية في الذكاء الاصطناعي، توقفت العملات الرقمية عن كونها الوجهة الوحيدة لرأس المال المخاطر، وبدأ المستثمرون يطالبون بإجابة على سؤال تجنبت هذه الصناعة لسنوات: ما قيمة الرمز الحقيقي عندما يتحول انتباه المضاربين إلى مكان آخر؟
لماذا ارتفع السائل الفائق بينما انهارت الأسواق
Hyperliquid مفيد لأنه كان لديه إجابة. انخفض مؤشر HIPE إلى منتصف العشرينات خلال الشتاء، ثم سجل أعلى مستوى له على الإطلاق يقترب من 77 دولارا في يونيو بفضل أكثر من 650 مليون دولار من الإيرادات السنوية، والآن يحمل قيمته السوقية تتجاوز 12 مليار دولار.
تم إعادة تسعير شركة العملات الرقمية ذات التدفق النقدي الحقيقي للأعلى في منتصف سوق هابطة. موجة الDEXs الدائمة التي أطلقت لنسخها لم تفعل ذلك في الغالب، لأنهم لم يخلقوا تجارا جددا بقدر ما كانوا يستأجرون نفس المتداولين من بعضهم البعض.
فقد أحد الأماكن البارزة 83٪ من حجم حفلاته الشهري بمجرد انتهاء موسم الحوافز. استمرت الصناعة في إضافة أماكن بينما تقلص عدد تجار المجرمين. بدأ Hyperliquid يبدو كاستثناء، وليس كقالب حقيقي.
اللعبة التي لم تكن بحاجة إلى قوة ضغط
في الوقت نفسه، كان التجار الذين افترض الجميع أنهم أول الضحايا بالكاد لاحظوا. استمر متداولو العملات الميم في أكتوبر دون أن يكونوا بنفس القدر لأن لعبتهم لم تعمل أبدا على الرافعة المالية، وبحلول يناير، بينما كانت العملات البديلة تنفد، كان pump.fun يصدر أعلى مستوى في التاريخ يتجاوز 2 مليار دولار في حجم التداول اليومي.
حوالي 97٪ من العملات الميمية تموت. كل مشارك جاد يعرفها ويلعب على أي حال. لا توجد ورقة بيضاء للقراءة وعادة لا توجد تقنية للتقييم. لأن الرموز الميتة جزء من التصميم، فإن الأيدي الضائعة جزء من البوكر.
ما يتم تحليله بدلا من ذلك هو عدد الحاملين، وتركيز المحفظة، وتوزيع العرض، ومن اشترى ومتى، ومدى سرعة انتشار الانتباه. هيكل السوق، الانتباه، والتنسيق الاجتماعي. هذا هو الميزة.
أقرب تشبيه هو الألعاب التنافسية بدلا من الاستثمار. هؤلاء المتداولون يعملون بجد، ويصقلون تكتيكاتهم، ويدرسون اللاعبين الآخرين على الطاولة، ويعاملون الصفقة الخاسرة كجولة سيئة واحدة في جلسة طويلة بدلا من كونه أطروحة فاشلة.
الهدف ليس الاستثمار في أصل. الهدف هو الفوز في لعبة PvP.
أين ذهب المجلد
فهل العقود الآجلة الدائمة تموت مع سوق العملات البديلة التي نشأت عليها؟ بيانات الصوت تشير إلى الاتجاه المعاكس.
في الأشهر الخمسة الأولى من عام 2026، عالجت البورصات 1.32 تريليون دولار في العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بالأسهم والمؤشرات والسلع، مقابل 104 مليارات دولار في عام 2025 بأكمله. تم إطلاق أول مرتكبي الأسهم المرمزة المنظمة في فبراير.
أصبح لدى مؤشر S&P 500 الآن نظام دائم مرخص على السلسلة، وعندما يغلق وول ستريت بعد ظهر الجمعة، تستمر هذه العقود في التداول طوال عطلة نهاية الأسبوع، مما يحدد بشكل متزايد السعر الذي يفتح يوم الاثنين ضده.
أطلقت بعض البورصات، مثل Phemex، عقود TradFi الآجلة. وذلك لأن المستخدمين كانوا يطالبون به من خلال سلوكهم، إن لم يكن من خلال كلماتهم.
تسلا، آبل، إنفيديا، الذهب، الفضة، والمؤشرات الرئيسية تتداول الآن على مدار الساعة على نفس حساب USDT ونظام الهامش مثل مراكز العملات الرقمية، وتجاوز حجم التداول 100 مليون دولار في اليوم الأول. لم يكن أحد ينتظر قائمة عملات بديلة أخرى. كانوا يريدون شيئا يستحق التداول في الساعة الثالثة صباحا يوم الأحد.
مع تقدم عمر متداولي العملات الميمات اليوم وتراكم رأس المال، من المرجح أن يتنوع العديد منهم في هذه الأسواق بالضبط، على السكك الحديدية التي يعرفون كيف يستخدمونها بالفعل.
إعادة التوصيل: لن تعود العملات الرقمية كما كانت أبدا
نسخة 2020 من هذه الصناعة، التي تحتوي على مئات الرموز التي تدعم تقييمات عميقة ودفاتر مجرمين عميقة في آن واحد، ربما اختفت إلى الأبد. ما حل محلها أضيق وأكثر صدقا.
من جهة، لعبة سريعة وصريحة بين اللاعبين في منظومة العملات الميكية. من ناحية أخرى، أصبحت العقود الآجلة الدائمة بهدوء بنية تحتية للأسواق العالمية.
السوق الذي أنتج آخر طفرة في العملات البديلة قد لا يعود أبدا. البنية التحتية التي بنتها بدأت بالفعل، وهي بالفعل تدفع الأسواق إلى ما هو أبعد من العملات المشفرة. مهمتنا أن نكون حيث تتجه المضاربات، وليس حيث كانت.
