في سبتمبر 2026، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية بنحو 7%. سجلت عدة أصول رئيسية أعلى مستوياتها منذ عدة أشهر. فهل نحن فعلا في سوق صاعدة؟ وأي الأصول ستحقق أكبر المكاسب؟
اعتبر الدورة الحالية مهمة لأن الكثير قد حدث ضد مصلحة السوق. زاد الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة، وفشل مجلس الشيوخ في تمرير قانون CLARITY. ورغم ذلك، ارتفع سعر بيتكوين إلى أعلى مستوى له منذ يناير.
ذكر محللو شركة بلوفين ريسيرش أن السوق الصاعدة القادمة قد تبدو مختلفة تماما. من وجهة نظرهم، فئة واحدة من الرموز أو التطبيقات لن تحدد هذه الدورة.
بل سيتم تشكيلها من خلال خمس طبقات متميزة.
السوق الصاعدة القادمة لن تحتفظ بالأموال داخل العملات الرقمية
تميز كل سوق صاعدة حتى الآن بسرد رئيسي. تنوعت هذه القصص من بيتكوين كعملة رقمية إلى منصات العقود الذكية، وDeFi، وNFTs.
أشارت شركة بلوفين ريسيرش إلى أن معظم النشاط في تلك الدورات بقي داخل سوق الكريبتو. دخل رأس مال جديد، وتحرك من رمز إلى آخر، وخلق طرقًا جديدة للمضاربة. وظل هذا صحيحًا حتى عندما سعت التقنية خلف التوجه إلى شيء أوسع.
مع ذلك، قد يتكون الآن نمط مختلف. تنحاز عدة قطاعات سريعة النمو في العملات الرقمية إلى نفس الاتجاه. معًا، تشير إلى أن الكريبتو قد يعمل كسوق موازٍ للعالم المالي الأوسع.
- العملات المستقرة
- الترميز
- RWA perps
- أسواق التوقعات
- تراكم قيمة الرموز
يتم مناقشة هذه القطاعات غالبًا كنطاقات منفصلة، إلا أن شركة بلوفين ريسيرش تعتبرها طبقات مكونة لمكدس واحد.
1. العملات المستقرة
تشكّل العملات المستقرة الركيزة النقدية في المكدس. بينت شركة بلوفين ريسيرش أنها تتوسع من التداول داخل سوق الكريبتو إلى المدفوعات في العالم الحقيقي.
أظهر ذلك في التبني. تجاوز حجم تسوية عملات مستقرة فيزا معدل سنوي قدره 20 مليار دولار. يمثل ذلك أكثر من 15 ضعف المستوى قبل عام.
قد يكون الخطوة التالية على الأرجح قيام عملاء الذكاء الاصطناعي بالدفع مقابل البيانات و القدرة الحاسوبية باستخدام العملات المستقرة. ذكر بلاك روك في ورقة بحثية حديثة، أن العملات المستقرة تعتبر مرشحاً رئيسياً لـ"النقود الأصلية للآلات".
2. التوكننة
تزود التوكننة الجانب الخاص بالأصول من خلال جلب الملكية الواقعية إلى السلسلة. تقول أبحاث بلوفين أن السلع و الأسهم الآن تعتبر من أسرع الأصول المرمزة نمواً.
وصلت السلع المرمزة إلى 5,55 مليار دولار مع نهاية الربع الأول، وكانت القيادة بشكل أساسي للذهب. يمثل ذلك ارتفاعاً بنسبة 289% منذ بداية 2025.
نمت الأسهم المرمزة بشكل أسرع، مرتفعة بنسبة 390% هذا العام إلى 4,43 مليار دولار بحلول منتصف سبتمبر. ومع ذلك، لا تزال حوالي 0,0029% فقط من سوق الأسهم العالمية المدرجة البالغ 151,9 تريليون دولار مرمزة. يترك ذلك مجالاً واسعاً للنمو مع توسع الوصول و تعمق الاستخدام على السلسلة.
3. عقود الأصول الواقعية الدائمة
تشكل عقود الأصول الواقعية الدائمة الجانب الخاص بالرافعة المالية. تتيح هذه العقود للمتداولين اتخاذ مراكز برافعة مالية في الأسهم أو السلع أو المؤشرات دون امتلاك الأصول الأساسية.
يحتاج عقد الأصول الواقعية الدائم بشكل أساسي إلى تغذية أسعار موثوقة و سيولة و ضمان ونظام تصفية. بينما تتطلب توكننة الأصل هيكلة قانونية و وصاية و قواعد أهلية للمستثمرين.
يعتقد المحللون في أبحاث بلوفين أن هذا الفرق يفسر سبب قدرة التعرض الصناعي على التوسع بشكل أسرع من الملكية المرمزة.
تُظهر بيانات ديفي لاما أن حجم تداول العقود الدائمة لـ RWA ارتفع من 122 مليار دولار في الربع الأول إلى 2,2 تريليون دولار في الربع الثالث. تجاوزت الفائدة المفتوحة الآن 15,3 مليار دولار.
٤. أسواق التنبؤ
تعمل أسواق التنبؤ كركيزة للمعلومات. تحول الأخبار والتوقعات إلى احتمالات مدعومة بأموال المتداولين. جعل ذلك أسواق التنبؤ واحدة من القطاعات البارزة في سوق العملات المشفرة هذا العام.
أظهر حجم التداول في أسواق التنبؤ على السلسلة أنه بلغ حوالي 5,24 مليار دولار حتى الآن في سبتمبر، بحسب لوحة بيانات من Dune. هذا أكثر من ثلاثة أضعاف ما سُجل في سبتمبر 2025، والذي كان حوالي 1,56 مليار دولار.
قبل اجتماعات الفيدرالي الأمريكي لعام 2026، تحركت الاحتمالات على كالشِي وبوليماركت استجابة لـ البيانات الاقتصادية الواردة. ثم انحرفت نحو CME FedWatch مع اقتراب كل قرار.
أضافت أبحاث بلوفين أن هذه التغذيات الاحتمالية أصبحت قابلة للقراءة من قبل الآلات، بحيث يمكن لعوامل الذكاء الاصطناعي استخدامها كإشارات حية.
٥. تراكم قيمة التوكن
يعد تراكم القيمة هو الاختبار النهائي لسوق الثيران. ببساطة، يشير تراكم القيمة إلى كيفية تحويل نجاح بروتوكول العملات المشفرة إلى قيمة لحاملي توكناته.
يجادل المحللون بأنه يجب وجود آلية موثوقة لتحويل الاستخدام إلى قيمة لحاملي التوكن. يمكن أن يتخذ ذلك شكل إعادة شراء، أو الحرق، أو التوزيعات، أو نمو الخزينة.
على سبيل المثال، إذا حقق أحد منصات التداول اللامركزي حجم تداول بقيمة 10 مليارات دولار وجنى 20 مليون دولار كرسوم فعلية، لكن لم يكن لأي جزء من هذه الـ20 مليون دولار أي اتصال مع التوكن الخاص بها، فإن التوكن يمتلك تراكم قيمة ضعيف.
فقد نموذج إصدار التوكنات الحالي مصداقيته. يضيف أن المستثمرين التقليديين، الذين يركزون على الإيرادات والتدفقات النقدية، يريدون أيضًا وجود رابط قابل للقياس مع قيمة التوكن.
تشير أبحاث بلوفين إلى ثلاثة بروتوكولات رئيسية في التمويل اللامركزي كمثال، كل منها يستخدم آلية مختلفة. يحرق هايبيرليكود ما تم شراؤه من HYPE برسوم التداول، بينما يربط يوني سواب رسوم البروتوكول بحرق توكن UNI. يرسل آيف الإيرادات إلى منظمة DAO الخاصة به، والتي يمكنها تمويل عمليات إعادة شراء AAVE.
سجل الإنفاق على إعادة شراء الأسهم أيضًا رقمًا قياسيًا هذا العام. نفذت مشاريع العملات الرقمية إعادة شراء بقيمة 638 مليون دولار من عملاتها الخاصة حتى أواخر أغسطس، وفقًا لبيانات مختبرات أليوم. شكلت هيبرليكود و Pump.fun نحو 90% من هذا الإجمالي.
كيف تدعم الطبقات بعضها البعض
تعزز هذه الطبقات الخمس بعضها البعض. تخدم العملات المستقرة كضمان لعقود البرپيتشوال وكأصل للتسوية للأوراق المالية المرمزة. تستمد الأسهم المرمزة و برپيتشوال الأصول الواقعية أسعارها من الأسواق التقليدية، لكنها تلبي احتياجات مختلفة. تنقل المرمزة الملكية، في حين تمنح البرپيتشوال التعرض السعري بالرافعة المالية.
تتحول بيانات البرپيتشوال وأسواق التنبؤ بعد ذلك إلى إشارة للمتداولين والنماذج ووكالات الذكاء الاصطناعي. تغذي الرسوم الناتجة عن كل هذا النشاط قيمة العملة.
لكن تواجهنا تحديان محتملان. يصل البنية التحتية لمدفوعات وكالات الذكاء الاصطناعي قبل وصول الحجم الفعلي. تعتمد قيمة البرپيتشوال على الأسهم كمؤشر سعري أيضًا على السيولة، حيث يمكن أن تنتج الأسواق الضحلة قراءات مضللة أو سهلة التلاعب.
