ادخل عمال مناجم بيتكوين أسبوع أرباح الربع الأول لعام 2026 مع هوامش أرباح متناقصة حيث أثرت تخفيضات عائدات الانقسام النصفي لعام 2024. يواجه الآن التحول إلى استضافة الذكاء الاصطناعي أول اختبار علني حقيقي، مع تداول بيتكوين (btc) قرب 80 000 دولار.
أعلن كل من ستراتيجي (mstr)، سايفر ماينينج (cifr)، هت ٨ (hut)، كور ساينتيفك (corz)، كوينبيس جلوبال (coin)، بلوك (xyz)، وتيروولف (wulf) عن نتائجهم ما بين 5 و8 مايو. بالنسبة للبعض، سيتم اختبار ما إذا كانت عائدات استضافة الذكاء الاصطناعي تعوض التدهور في اقتصاديات التعدين.
لماذا تبقى الرياضيات ما بعد الانقسام النصفي صعبة على عمال مناجم بيتكوين
تسبب انقسام أبريل 2024 في تقليص دعم كتل بيتكوين من 6,25 بيتكوين إلى 3,125 بيتكوين. أزال ذلك نصف المعروض الجديد الذي يحصل عليه عمال المناجم مع كل كتلة.
انخفض سعر الهاش، وهو العائد اليومي لكل وحدة من قوة المعالجة، إلى مستويات قريبة من 29 دولار/PH/s خلال أصعب فترات عام 2025. لا يزال أدنى بشكل هيكلي عن مستوى ما قبل الانقسام النصفي.
بلغ متوسط تكلفة الإنتاج لكل بيتكوين حوالي 79 995 دولار في الربع الماضي، وفقاً لبيانات متتبعي أسهم التعدين. يترك هذا الرقم عمال المناجم بهوامش ربحية محدودة عند الأسعار الحالية الفورية. تتجاوز الالتزامات المالية لعمال المناجم المدرجين أكثر من 4 مليارات دولار على مستوى الصناعة.
دفعت تلك الأرقام المشغلين إلى ترقية أساطيلهم، بيع بيتكوين الموجود في الخزينة، أو تأجير الطاقة لعملاء جدد. قالت كور ساينتيفك إنها باعت 175 مليون دولار من بيتكوين في مارس فقط، لتنضم إلى موجة بيع واسعة في الصناعة.
التحول إلى استضافة الذكاء الاصطناعي يواجه أول اختبار حقيقي
سجلت شركات التعدين الأربع المتخصصة التي تعلن نتائجها هذا الأسبوع أكثر من 30 مليار دولار في عقود الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (hpc). في جميع أنحاء القطاع، يحتفظ عمال المناجم المدرجين الآن بأكثر من 70 مليار دولار في اتفاقيات الذكاء الاصطناعي التراكمية.
في الوقت نفسه، بدأت هت ٨ تحولها في ديسمبر بعقد إيجار لمدة 15 سنة لمركز بيانات ذكاء اصطناعي بقوة 245 ميغاواط في حرمها في ريفر بيند، لويزيانا.
يعد أنثروبيك العميل الرئيسي لهذه الأحمال من خلال شريك الحوسبة فلويدستاك، بينما تدعم جوجل عقد الإيجار خلال فترة الأساس. تبلغ قيمة العقد الأساسي تقريباً 7 مليارات دولار، ويمكن لخيارات التجديد أن ترفعها إلى 17,7 مليار دولار.
وقّعت تيرا وولف، في المقابل، اتفاقية Fluidstack مدعومة من جوجل بقيمة 9,5 مليار دولار في موقعها في أبيرناثي، تكساس. جاء ذلك بالإضافة إلى صفقات Lake Mariner السابقة بقيمة 3,7 مليار دولار.
تمتلك كور ساينتفيك اتفاقية مع كور ويف تغطي حوالي 590 ميغاواط. وتشير الاتفاقية إلى إيرادات تزيد عن 10 مليار دولار خلال 12 سنة، فيما تستحوذ كور ويف الآن بشكل كامل على شركة التعدين.
توجد سايفر ماينينغ في مراحل مبكرة من دورة الذكاء الاصطناعي، مع عقود أصغر وقصة نمو هاش ريت خالصة ما زالت مرتبطة بها.
جدول الأرباح وتوقعات الإجماع
حددت وول ستريت سقف توقعات منخفض لشركات التعدين، وسقفًا أقل بكثير لشركة كوينبيس مقارنة بالعام الماضي.
لماذا تقف MSTR وCOIN خارج أطروحة الذكاء الاصطناعي؟
خلافًا لذلك، لا تتناسب مايكرو ستراتيجي وكوينبيس جلوبال مع السرد الخاص بشركات التعدين في الذكاء الاصطناعي. يقدمان تقارير هذا الأسبوع، لكن كل منهما يحكي قصة مختلفة.
تقدّم مايكرو ستراتيجي أقرب مثال في الأسواق العامة على خزانة بيتكوين برافعة مالية، إذ تحتفظ بـ 818 334 BTC. كشفَت الشركة بالفعل عن خسارة غير محققة من الأصول الرقمية بقيمة 14,46 مليار دولار للربع الأول من 2026.
قال رئيس مجلس الإدارة التنفيذي مايكل سايلور إن مايكرو ستراتيجي ستقوم بتعليق عمليات الشراء الأسبوعية هذا الأسبوع قبل إعلان النتائج.
سيقرأ المستثمرون تقرير MSTR من أجل وتيرة الخزانة والفارق بين القيمة السوقية وصافي قيمة الأصول (mNAV)، وليس لمقاييس استضافة الذكاء الاصطناعي.
في المقابل، تمثل كوينبيس وكيل جانب الطلب. انخفض حجم التداول في الربع الأول بعد هبوط btc بنسبة 22% وeth بنسبة 41% خلال الربع.
يتوقع المحللون حاليًا إيرادات بقيمة 1,5 مليار دولار، أي بانخفاض يقارب 26% على أساس سنوي. تبلغ إيرادات الاشتراكات والخدمات، التي تم توجيهها بين 550 إلى 630 مليون دولار، الإشارة الأكثر وضوحًا على الاستدامة المتكررة.
قدّم نظرة غير مباشرة وأصغر على طلب التجزئة على بيتكوين عبر كاش آب.
ما يجب متابعته
تتلخص القضية الصاعدة بطريقة مباشرة.
- أظهرت نتائج الإيرادات من هات 8، تيرا وولف، وكور ساينتيفيك أداء يفوق التوقعات في الذكاء الاصطناعي، سيتم عندها تأكيد التحول بعد النصف.
- أدى تقديم مايكرو ستراتجي مستندات تشير إلى استئناف الشراء إلى رفع سهم MSTR والقطاع بشكل أوسع.
شهدت أسهم شركات التعدين ارتفاعاً بنسبة 25 إلى 73% منذ بداية العام حتى اليوم، في حين أن بيتكوين انخفضت بنحو 12% منذ يناير.
كان السيناريو السلبي واضحاً أيضاً.
- أظهرت تباطؤ مشاريع الذكاء الاصطناعي تأكيد أن ضغط النصف هو القوة المسيطرة في اقتصاديات التعدين.
- سُجّلت أحجام تداول ضعيفة على كوين بيس، أو
- صدر نبرة حذرة من سايلور
يمكن للمستثمرين الذين يبحثون عن إشارات أوضح تصفية الأسهم الأوسع الموجودة على قائمة المتابعة هذا الأسبوع.
لن يحسم الربع الأول 2026 مسألة ما بعد النصف. لكن سيقدم أول أرقام فعلية حول ما إذا كان رهان القطاع على الذكاء الاصطناعي يحقق إيرادات أم مجرد عناوين رئيسية.
