شهدت العملات المستقرة خلال معظم عقدها الأول وجودها داخل عالم العملات الرقمية، حيث بقيت على البورصات كمسحوق جاف بين الصفقات. وارتفع المعروض من 27 مليار دولار في نهاية عام 2020 إلى أكثر من 300 مليار دولار اليوم.
يحدث الآن جزء كبير من هذا النمو خارج سجل الأوامر. وبلغت التدفقات العابرة للحدود إلى الولايات المتحدة وحدها نحو 127 مليار دولار شهريًا، و قامت الشركات بتسوية 226 مليار دولار من مدفوعات B2B بالعملات المستقرة العام الماضي، وفقًا لتحليلات Artemis.
جذب هذا التوسع انتباه المؤسسات التي كان يهددها. ضغطت مجموعات البنوك على الكونغرس لوقف شركات الكريبتو من دفع المكافآت على أرصدة العملات المستقرة، بحجة أن الرمز الرقمي الذي يدفع فائدة يُعد وديعة مقنعة.
لم يمنع الضغط اللاعبين الجدد من الدخول. رُصفت صفوف فيزا، و بلاك روك، و جوجل، و دور داش خلف أوبن يو إس دي، العملة المستقرة التي من المقرر إطلاقها هذا العام، في سوق ما تزال تحت سيطرة تيذر و سيركل.
بدأت البنوك تطرح سؤالًا مختلفًا: هل تحتاج إلى عملة خاصة بها، ولو فقط للدفاع عن الأرضية التي تسيطر عليها بالفعل؟
تحدثت بين كريبتو مع خبراء من تريبل-إيه، و تشينج ناو، و إنفينيا، و ستريتس إكس، وآخرين حول ما تغير في 2026، وما إذا كانت عملة البنوك مجدية فعلاً للعملاء.
توقف البنوك عن المراقبة
أظهر التحول في المبادرات الأخيرة بشكل واضح. في الأول من سبتمبر، التزمت 21 مؤسسة مالية، من بينها بنك أوف أمريكا، و سيتي، و جولدمان ساكس، و دويتشه بنك، بتأسيس شركة جديدة في النصف الثاني من 2026 لإصدار عملة مستقرة.
يخطط هذا التحالف لإطلاق رمز الدولار في النصف الأول من 2027، على أن يتبعه إصدار باليورو، ويؤكد أن المنتج سيتوافق مع قانون GENIUS وMiCA.
ليست الكونسورتيوم وحده. أطلق بنك سوفي عملته المستقرة SoFiUSD، لما يقارب 15 مليون عضو داخل تطبيقه في مايو، بعد خمسة أشهر من إطلاقها لعملاء الشركات. غاب جي بي مورغان عن مجموعة الـ21، لكنه يدير رمز الإيداع الخاص به JPMD على شبكة بيس.
خطط في هونغ كونغ بنك HSBC لإطلاق عملة مستقرة مقومة بالدولار الهونغ كونغي (HKD) في النصف الثاني من عام 2026. شهد هذا العام تحولًا جعل عبء إصدار عملة مستقرة يستحق المجازفة.
قال تيانوي ليو، الرئيس التنفيذي والشريك المؤسس لمنصة ستراتس إكس، وهي مؤسسة دفع رئيسية (MPI) مرخصة من سلطة النقد في سنغافورة (MAS)، أن عام 2026 كان نقطة تحول للعملات المستقرة، حيث وضوح التشريعات وتبني المؤسسات جعل تكلفة البقاء خارج هذا القطاع أصعب على التجاهل.
قال تيانوي ليو أن إصدار البنوك لعملة مستقرة هو وسيلة للبقاء على المسار بينما تتطور البنية التحتية الأساسية.
وضح ليو أن شطيرة العملة المستقرة توضح هذه الفرصة جيدًا. في الأساس، تجلس عملة مستقرة بشكل فعال بين نظامي دفع نقدي، وتربط بينهما.
لا يحتاج المستخدم أو التاجر بالضرورة إلى الاحتفاظ أو التفاعل مع العملة المستقرة بشكل مباشر؛ يمكنها أن تعمل خلف الكواليس باعتبارها أصل التسوية، مما يجعل المعاملة أسرع وأرخص.
أشار إلى أن ذلك يُحدث ضغطًا على إيرادات البنوك التقليدية، خاصة فيما يتعلق باقتصاديات المدفوعات عبر الحدود. مع ذلك، لا يشكل ذلك بالضرورة تهديدًا كبيرًا للبنوك نفسها.
حدد ياناي أورويتش، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة إنفينيا، رقماً لما يمكن أن تخسره البنوك.
قال ياناي أورويتش إنه في عام 2025، ارتفعت مدفوعات العملات المستقرة بين الشركات عالميًا بنسبة 733% على أساس سنوي لتصل إلى 226 مليار دولار، مما يثبت أن مدراء الخزينة في الشركات يتجنبون بنشاط شبكات المراسلة البنكية التقليدية لتفادي تأخيرات التسوية لعدة أيام والاحتكاكات العالية في أسعار الصرف. ويمثل ذلك تهديدًا فوريًا لهروب الودائع: تُظهر الأرقام الأخيرة أن ما يصل إلى 1 تريليون دولار من ودائع البنوك في الأسواق الناشئة قد تتحول إلى عملات مستقرة خلال الثلاث سنوات المقبلة.
بيّن أورويتش أن البنوك التقليدية تدرك أن البقاء على الهامش يعني التنازل عن أكثر مصادر السيولة المؤسسية قيمة لديها، وعلاقات الخزينة، وإيرادات الرسوم على المعاملات لمبتكري السلاسل المنظمة.
أرجع خبيرين آخرين هذا التغيير إلى قانون GENIUS.
قال فنسنت تشوك، الرئيس التنفيذي والشريك المؤسس لشركة فيرست ديجيتال، أن البنوك كانت تنتظر الجهات التنظيمية لفتح الأبواب أمام مشاركتها.
أوضح فنسنت تشوك أن القانون تغير. أتاح قانون GENIUS للبنوك كتاب قواعد حيث كان يوجد سابقًا فقط حالة من عدم اليقين، وعرّف ما هي العملة المستقرة وما هو المطلوب قبل إصدار واحدة... أما السبب الثاني فهو الحجم. تجاوز حجم معاملات العملات المستقرة 28 تريليون دولار في الربع الأول من عام 2026، واستقرت على شبكات تاريخيًا كانت للبنوك سيطرة أو مشاركة محدودة بها. وعندما يتحرك المال بهذا الحجم خارج سيطرة البنك، يصبح من الصعب تجاهله.
وافق أليكس ويت، الشريك المؤسس في فيردا فنتشرز، أن هذا القانون فتح الباب.
صرح "جينياس" أن البنوك حصلت على محيط اتحادي للإصدار داخله، والسوق أظهر لهم تكلفة الانتظار... التهديد هو الفرق في العائد. العملات المستقرة كشفت مدى هشاشة نموذج الودائع بدون عائد، ولهذا السبب معركة عائد كلاريتي لم تكن أبداً عن حماية المستهلك.
يصدر البنوك عملة ويسمح لهم بالحفاظ على الفوائض النقدية. وفي الوقت نفسه، تشير بيانات من منصة ستيبلسكيب التابعة لـ"فيردا فنتشرز" والتي تعتبر مؤشرًا مباشرًا لشركات العملات المستقرة، إلى أنهم يَدخلون طبقة من التوحيد. انخفض تكوين المصدرين الجدد بنسبة 7% في 2025 وبهبوط 34% حتى الآن هذا العام.
جانب العميل من دفتر الأستاذ
يبدو أن الحجة لصالح البنوك واضحة بما فيه الكفاية. تتيح لهم العملة المستقرة الاحتفاظ بالفوائض النقدية، والاحتفاظ بالعملاء من الشركات، والبقاء على السكك التي لم يعودوا يتحكمون بها. أما الحجة لصالح العميل فهي أقل وضوحًا.
عندما تنتقل الأعمال من حساب بنكي إلى رمز تصدره البنوك فهي لا تشتري السرعة فحسب، بل تستبدل مجموعة من الحمايات بمجموعة أخرى، والمبالغ المعنية ليست صغيرة.
إذا كان نشاط تجاري يحتفظ بمليون دولار في حساب بنكي لمدفوعات الموردين، فإن الحساب ينحصر في أمرين: كم يوفر الرمز المميز عند التحويل، وما هي الحماية التي تختفي لحظة مغادرة الأموال حساب الوديعة؟
حدد ويت الخط عند الحدود.
قال ويت: انقل الأموال عندما يكون الموردون عبر الحدود وكان وقت التسوية يستهلك رأس المال العامل، فعلى السلسلة، يعاد تدوير هذا المليون دولار عدة مرات في اليوم بدلاً من بقائه ممولًا مسبقًا لمدة ثلاثة أيام. إذا كان الموردون محليين عبر ACH، فلا داعي للقلق. ما تتخلى عنه هو أن العملة المستقرة للبنك ليست وديعة: لا تأمين FDIC، ولا عائد وفق القواعد الحالية، وإمكانية التجميد أو الإلغاء من جهة المصدر. المبادلة هنا هي العائد والتأمين مقابل السرعة، ويستحق ذلك فقط على الجزء الذي يتحرك وليس الجزء الذي يبقى.
تَعتمد قيمة التوفير الناتجة عن هذه السرعة على الوجهة النهائية للأموال. عندما طلب تقديم تفاصيل عن عملية دفع دولية حية، اختار إيريك باربيير، الرئيس التنفيذي لمؤسسة Triple-A، وهي مؤسسة دفع عالمية، حالة من دفتر عملائه الخاص.
ذكر إيريك باربيير أنه إذا أراد تاجر سيارات أفريقي دفع ثمن سيارات لمصدر ياباني، وهي حالة حقيقية لأحد عملائنا، فقد يكلف التحويل الدولي التقليدي بين 3% و5% عند احتساب فروق أسعار الصرف والرسوم الوسيطة، وقد يستغرق عدة أيام عمل. باستخدام سكك العملات المستقرة، يمكن نقل القيمة بعملة مستقرة بالدولار خلال دقائق، بينما يتسلم المصدر الين الياباني في اليابان. على دفعة بقيمة 100 000 دولار، يمكن أن يؤدي تقليل التكلفة الإجمالية لأقل من 1% إلى توفير عدة آلاف من الدولارات.
تُعد التوفيريات ملموسة. ومع ذلك، يبقى السؤال أين تنتهي هذه الفوائد. يرى برناردو برايتس، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة تريس فاينانس، أن الرمز هو الجزء الأسهل.
أوضح المتحدث أن إصدار الرمز سهل؛ لكن امتلاك العملة الأجنبية المحلية وطرف التسوية في الجهة الأخرى هو ما يحدد فعليًا مقدار التوفير الذي يحصل عليه العميل. وعد أن شركتنا تنقل أكثر من مليار دولار شهريًا لصالح العديد من كبار الشركات وأن هامشنا هو فارق معلن ووحيد لأننا نمتلك الطرفين، الدولار الرقمي وشبكة الدفع المحلية. واعتبر أن عملة مستقرة صادرة عن بنك من دون هذا البنية التحتية المحلية تعطي ببساطة الأرباح لأي شريك يملكها. وأكد أن مخاوف بنك التسويات الدولية بشأن التشغيل البيني تعكس هذه الفجوة نفسها لكن بلباس تقني.
هل يمكن أن تغادر العملة المصرف؟
يستطيع كل بنك في الاتحاد إصدار رمز مميز. لكن السؤال الأصعب هو: هل يمكن لهذا الرمز أن يغادر المصرف؟
يرى حتى بنك التسويات الدولية، الذي يشك في قدرة أي نوع من العملات المستقرة على القيام بوظيفة النقود حتى الآن ويفضل الودائع المرمّزة بدلا منها، الفجوة نفسها في التشغيل البيني فيما بنت البنوك حتى الآن.
أشار المدير العام بابلو هيرنانديز دي كوس في كلمة ألقاها في جاكسون هول في 28 أغسطس، إلى أن معظم هذه الأصول إما تعمل على منصات مغلقة أو الأفضل وصفها بأنها عملات مستقرة صادرة عن البنوك، وأن هذه الرموز تشترك مع العملات المستقرة الحالية في نفس العيوب تقريباً. وأوضح أن الرمز الذي يُصفى ضمن جدران بنك واحد يمثّل نصف شبكة دفع فقط.
شرح تيم ستانياكين، رئيس قسم النمو في ChangeNOW، أن البنوك تتعاون بالفعل من خلال البنيات التحتية الحالية للدفع والتسوية.
يدور التساؤل حول ما إذا كانت العملات المستقرة الخاصة بالبنوك ستوسع من التشغيل البيني هذا أو تخلق أنظمة نقود رقمية جديدة مغلقة.
قال المتحدث إن العملات المستقرة المدعومة من البنوك قد تمنح المستخدمين شيئًا يفهمونه مسبقاً: مؤسسة معروفة تقف خلف نقودهم الرقمية مع خيارات تنظيمية واضحة. لكنه نبّه إلى أن القيمة الحقيقية تعتمد على ما يمكن للمستخدمين القيام به بهذه الرموز خارج البنك المصدر.
يمكن بسهولة تخيّل سيناريو الفشل.
نوّه المتحدث أنه إذا لم تكن العملة المستقرة لبنك ألف قادرة على التفاعل بسلاسة مع رمز بنك باء أو مع السلاسل العامة أو الأصول الرقمية الأخرى، فإنها قد تتحول إلى مجرد نسخة رقمية من نفس نظام الدفع المجزأ. وأكد أن المستخدمين سيهتمون في النهاية أكثر بمكان استخدام العملة ومرونة نقلها وسرعة تحويلها إلى نقود رقمية أخرى، وليس فقط بمن يصدر العملة.
يرى تشوك من First Digital أن هناك عاملين يعيقان المسار: القبول والتنظيم.
قال تشوك إن على بنك منافس أو تطبيق دفع تابع لطرف ثالث أن يكون مستعدًا للاحتفاظ برمز صادر عن جهة منافسة. وأضاف أن هذا قرار تجاري أكثر منه قرار تقني…أما العامل الثاني فهو التنظيم. حيثُ تعمل البنوك في بيئات تنظيمية متباينة من دولة لأخرى، ولا يوجد حتى الآن إطار تنظيمي موحد للعملات المستقرة عبر الولايات القضائية المختلفة.
أشار المسؤول التنفيذي إلى أنه حتى يتحقق مزيد من التقارب في معايير القبول التجاري والأطر التنظيمية، فإن الرمز الذي يعمل فقط داخل البنك الذي صدر منه لا يمكن أن يشكّل فعليًا شبكة دفع منفصلة.
قال ويت أن المشكلة لا تتعلق بالرمز ذاته على الإطلاق.
قالت القواعد المقترحة لمشروع جينيوس إن المشكلة تكمن في أن التوكن قابل للاستبدال بينما الهوية المرتبطة به ليست كذلك: يمكن للمؤسسة المستقبلة الاعتماد على تحقق اعرف عميلك الخاص بالمرسل فقط إذا كان هذا المرسل يخضع للتنظيم الفيدرالي، لذلك كل انتقال خارج هذا النطاق يتطلب إعادة التحقق.
أنشئ الممرات بالفعل على الدولار
بينما يقوم الاتحاد بإعداد ميثاقه، يعمل المستقلون بالفعل. فعَّل سيركل شبكة آرك الرئيسية العامة في ۱٦ سبتمبر، وهي شبكة لاير-1 التي تدفع الرسوم فيها باستخدام عملة USDC.
يضم الفاليديتورز شركات بلاك روك، فيزا، ماستركارد، ستاندرد تشارترد، وDTCC وغيرها. يُتوقع إطلاق أوبن يو أس دي لاحقاً هذا العام، مع أكثر من ۱۴۰ شريكاً سيتمكنون من تقاسم دخل الاحتياطيات الخاصة بها. وبلغت قيمة تيذر USDT حوالي ۱۸۳ مليار $، أي أنها أكبر من جميع العملات المستقرة الأخرى مجتمعة حتى منتصف سبتمبر.
يدخل البنوك هذا السوق الذي يتمتعون فيه بميزة واضحة. فوجود اسم معروف خلف التوكن ووجود جهة رقابية للرجوع إليها عند حدوث أي مشكلة يحمل أهمية كبيرة.
لكن الثقة تكون ذات قيمة فقط حيث يتم قبول التوكن، وهنا يستمر المستقلون في الحفاظ على موقعهم.
قال باربييه من تريبل-إيه إن العملات المستقرة المستقلة تتمتع باستقلالية وأفضلية شبكة.
أوضح باربييه أنها قادرة على التنقل بين البنوك، المحافظ، مزودي الدفع، وشبكات البلوكشين، بدلاً من ارتباطها بنظام مؤسسة واحدة فقط.
أضاف أن العملة المستقرة الصادرة عن بنك قد تعمل بشكل ممتاز ضمن شبكة هذا البنك نفسه، لكن تظهر القيود عندما تتطلب المعاملة مغادرة هذه الشبكة.
قال باربييه إن الشركات العابرة للحدود تحتاج إلى أموال تستطيع الانتقال بين مؤسسات، منصات وأسواق مختلفة. والمنافسة الحقيقية ليست حول من يمكنه إصدار توكن، بل حول من يمكن أن تصل أمواله إلى أبعد مسافة مع أقل احتكاك ممكن.
حدد ويت هذا الاحتكاك في مكان محدد: الدول التي يصعب فيها الحصول على الدولار.
قال ويت إن عملة اتحاد البنوك ستكون ممتازة لتسوية المؤسسات في نيويورك، لكنها لن تكون الدولار الذي يستشهد به مكتب P2P في لاجوس أو المزود في بوينس آيرس ويمتلكه فعلياً، فهذه هي USDT التي تم بناؤها ممراً بممر على مدار عقد تقريبا دون الحاجة للموافقة الأمريكية لمعظم الـ184,6 مليار $ المتداولة منها.
كل هذا لا يعني أن البنوك تخسر. رسم ليو من ستريتس-إكس الخط الفاصل.
ذكر مصدر التصريح أن البنوك التي تتعامل مع العملات المستقرة فقط كمنافسة تخاطر بفقدان دورها الوسيط. أما تلك التي تدمجها في المدفوعات والخزانة، فبإمكانها الاستفادة من الجيل القادم من تدفقات المدفوعات.
توقع وصول عملة التحالف في النصف الأول من عام ٢٠٢٧، إذا تم الالتزام بالجدول الزمني. بحلول ذلك الحين، ستكون الممرات التي تحتاجها قد استقرت لمدة عام إضافي على دولار جهة أخرى. يوجد Arc حاليًا، ومن المتوقع إطلاق Open USD خلال أشهر. يعمل البنوك على وضع القواعد للعبة قد بدأت بالفعل في شوطها الثاني.
