شهدت الأرجنتين انخفاضاً حاداً في التضخم تحت حكم خافيير ميلي. ومع ذلك، يفسر عقد من تدمير المدخرات وارتفاع تكلفة الائتمان طويل الأجل سبب استمرار الأرجنتينيين في البحث عن الدولارات.
يقترض الأرجنتينيون بفائدة 29,9% على الرهن العقاري طويل الأجل، بينما يقترض الإكوادوريون، الذين يستخدمون الدولار الأمريكي، بفائدة 7,5%.
استعرض ستيف هانكي، الاقتصادي الذي ساعد الإكوادور على التحول في عام 2000، تقرير BeInCrypto Intelligence الجديد لمنطقة أمريكا اللاتينية "اقتصاد الهجرة"، وقال إنه يجب على الأرجنتين أن تتبع نفس المسار قبل أن تلغي الحكومة القادمة تقدم ميلي.
لو احتفظ أرجنتيني بمبلغ يعادل 10 000 دولار نقداً بالبيزو من يونيو 2016 حتى يونيو 2026 لكان انتهى به المطاف بحوالي 114 دولاراً من حيث القيمة الفعلية بالدولار الأمريكي.
ذكر تقرير BeInCrypto Intelligence الجديد، اقتصاد الهجرة، أن هذه واحدة من أكثر النتائج وضوحاً. فقد اختفى حوالي 99% من قيمة الأموال بالدولار خلال عشر سنوات بسبب تراكم التضخم وتدهور العملة.
تجاوز الضرر النقود الورقية فقط. أدى الإيداع الأرجنتيني لأجل إلى تقليل الخسارة، لكنه احتفظ فقط بـ44% من القوة الشرائية الأصلية. وبالمقارنة، ارتفع الإيداع المرتبط بـCDI في البرازيل بنسبة 50% فعلياً خلال نفس الفترة. كما ارتفع الإيداع المكسيكي بنسبة 30%.
يفسر هذا الفارق سبب تحول الطلب على الدولار في الأرجنتين إلى عادة مالية بدلاً من كونه استجابة قصيرة الأجل لأزمة واحدة.
نجح ميلي في إبطاء التضخم بشكل حاد
تحسنت الوضعية الفورية للأرجنتين. بلغت نسبة زيادة أسعار المستهلكين 1,9% في يونيو، وهو أدنى معدل شهري خلال عشرة أشهر. بلغ التضخم السنوي 33,5%، بينما ارتفعت الأسعار بنسبة 16,8% خلال النصف الأول من عام 2026، حسب INDEC.
انخفض علاوة السوق الموازية للدولار أيضًا إلى حوالي 2%، بعد أن تجاوزت 150% في عام 2023. قال صندوق النقد الدولي إن الإصلاحات المالية والنقدية وإصلاحات سعر الصرف الأجنبي الأخيرة عززت احتياطيات الأرجنتين وقدرتها على امتصاص الصدمات.
ينبه ستيف هانكي، أستاذ الاقتصاد التطبيقي في جامعة جونز هوبكنز، إلى أن التقدم لا يزال عرضة للخطر.
قال هانكي لـBeInCrypto إن السماح الواسع، ولكن ليس الكامل، من الرئيس ميلي بتحرير سوق الصرف الأجنبي أدى إلى انهيار علاوة السوق الموازية وانخفاض التضخم، لكن التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا لتحقيق الاستقرار الدائم.
شارك هانكي في تقديم المشورة للإكوادور عندما اعتمدت الدولار الأمريكي في عام 2000 وسبق له تطوير اقتراح مجلس عملة تقليدي للأرجنتين.
اكشف معدلات الرهن العقاري عن المخاطر المتبقية
يشير هانكي إلى تكاليف الاقتراض طويلة الأجل كمقياس للثقة في النظام النقدي في الأرجنتين.
قال هانكي إن متوسط سعر الفائدة الحالي على الرهون العقارية المقومة بالبيزو لمدة 20–30 عامًا في الأرجنتين هو 29,9% ، بينما في الإكوادور التي ساعدتها في تبني الدولار عام 2000، يبلغ فقط 7,5% لنفس الرهون العقارية.
قد ينخفض التضخم الشهري بسرعة بعد تغيير سياسي كبير. يجب على المقرض طويل الأجل أن يأخذ في الاعتبار كيف سيكون التضخم والبيزو في ظل عدة حكومات مستقبلية. تظهر معدلات الرهن العقاري المرتفعة في الأرجنتين أن هذا الخطر السياسي وخطر العملة لا يزال مكلفًا.
يجادل هانكي بأن الإطار الحالي يترك مجالًا لإدارة مستقبلية لعكس إصلاحات ميلي.
قال هانكي إن ميلي لن يبقى في السلطة إلى الأبد، وإن الدولرة الكاملة ستثبت الاستقرار بطريقة لا يمكن أن توفّرها الترتيبات الحالية.
سوف تستبدل الدولرة الرسمية البيزو بالدولار الأمريكي وتلغي قدرة البنك المركزي على إصدار عملته الخاصة. يعتقد هانكي أن ذلك سيؤدي إلى انضباط مالي أكثر صرامة وتقليل مخاطر الإقراض.
تحمل هذه السياسة أيضًا تكاليف. ستفقد الأرجنتين السيطرة على سياستها النقدية، بينما سيصبح لدى بنكها المركزي قدرة أقل على دعم البنوك أثناء الأزمات. يتعامل بحث صندوق النقد الدولي مع هذه النقاط منذ فترة طويلة باعتبارها مقايضات أساسية في أي توجه نحو الدولرة الكاملة.
لاحظ أن الأرجنتينيين يقومون بالدولرة بشكل خاص بالفعل
لاحظ أن العديد من الأسر والشركات لم تعد تنتظر تدخل الدولة. تستخدم هذه الأطراف حسابات الدولار و العملات المستقرة لتلقي الرواتب، حماية الأرصدة وإجراء المدفوعات عبر الحدود.
كشف التحليل على السلسلة الخاص بمنصة beincrypto أن أكثر من 99% من حجم سحب العملات المستقرة المراقبة انتقل مرة أخرى خلال 30 يومًا. بلغ الوقت اللازم لنصف مجموعة السحب للتحرك إلى الأمام 10,9 أيام في مارس 2026.
يشير هذا إلى أن الدولارات الرقمية تؤدي دور المال التشغيلي بشكل متزايد. يتلقى المتعاقدون رواتبهم بعملات مستقرة، في حين تستخدمها الشركات لتسوية الفواتير وتكاليف الموردين.
قال هانك أن الدولرة غير الرسمية تتيح للأمريكيين اللاتينيين الهروب جزئيًا من السياسات النقدية السيئة التي تتبعها العديد من البنوك المركزية الوطنية، لكنها تظل تفتقد بعض المزايا التي تنتج عن الدولرة الكاملة.
اظهر أن رصيد الدولار يمكن أن يحمي الأفراد من تدهور البيزو، لكنه لا يستطيع خفض أسعار الفائدة على الرهون العقارية في جميع أنحاء الاقتصاد أو منع الحكومات المستقبلية من تغيير السياسات النقدية.
سجلت الأرجنتين تقدماً واضحًا في محاربة التضخم. تُظهر نتائج التقرير على مدى عشر سنوات السبب وراء أن إعادة بناء الثقة ستستغرق وقتًا أطول. المدخرون الذين شاهدوا 10 000 دولار تتحول إلى 114 دولار لديهم سبب ضئيل للتخلي عن الدولار بعد بضعة أشهر فقط من تحسن البيانات.
نزّل تقرير "اقتصاد الإكسودس" لاستكشاف التحليل الكامل لقوة الشراء وتحول أمريكا اللاتينية نحو حسابات الدولار والهياكل الخارجية ومسارات العملات المستقرة.
