في أعقاب الخسائر التي تكبدها المستثمرون بالمليارات من جراء فشل بورصة العملات المشفرة FTX وانهيار العملات المشفرة الأخرى، تعد كيفية تنظيم العملات المشفرة موضوعًا ساخنًا يجب علي صناعة التشفير معالجته. نناقش هنا تلك المقترحات التي تطلب بتنظيم أكبر لصناعة التشفير، على أكثر التجارب التي مر بها سوق العملات المشفرة خلال 2022. في مقابل وجهات نظر أخرى تقول أن الفشل والانهيار لم يكن وليد التنظيم وإنما وليد الإدارة والأنانية والمركزية. لذا فإن العملات المشفرة بحاجة إلى تنظيم أقل وليس أكثر.
تتراوح المقترحات المتنافسة للنظر فيها من حظر العملات المشفرة تمامًا، إلى منحها دعمًا حكوميًا ، وخنقها بالبيروقراطية التنظيمية ، والسماح لها بالفشل أو النجاح تمامًا بمفردها.
يحث البعض على حظر العملات المشفرة بينما يدعوا أخرين للتنظيم
هذا هو النهج الذي اتبعته الصين في عام 2021 عندما حظرت جميع معاملات العملة المشفرة الخاصة وفرضت "يوانًا رقميًا" رسميًا لمراقبة مواطنيها بشكل أكبر. يعكس النهج الصيني الاعتقاد بأن العملة يجب أن تكون احتكارًا للدولة ويجب ألا يكون للعملة الرسمية منافسين من القطاع الخاص. بعد FTX ، تساءل بعض المعلقين عما إذا كان يجب حظر العملة المشفرة في الولايات المتحدة صاحبة أكبر اقتصاد في العالم. في حين أن حظر العملة المشفرة قد يكون استجابة مميزة من قبل دولة مطلقة وديكتاتورية مثل الصين، فإننا لا نعتقد أنها مناسبة للولايات المتحدة البلد الذي يتبني الديمقراطية والتجارة الحرة.
النهج الثاني ، الذي دعا إليه رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات جاري جينسلر ، بشكل غير مفاجئ ، هو جعل هيئة الأوراق المالية والبورصات تتولى تنظيم العملات المشفرة في المقام الأول من خلال استخدام صلاحياتها الحالية لتنظيم الأوراق المالية. يعتقد جينسلر أن "الغالبية العظمى" من العملات المشفرة هي أوراق مالية بالفعل ضمن اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات. بالطبع ، فشلت لجنة الأوراق المالية والبورصات في تجنب انهيار FTX أو أي من مشاكل العملة المشفرة الأخرى. تتمثل المشكلة الصارخة في هذا النهج في أنه يتطلب من لجنة الأوراق المالية والبورصات التأكيد أولاً على أن شكلاً معينًا من العملات المشفرة يمثل أمانًا ثم رفع دعوى قضائية بشأن هذه المشكلة - وهي عملية بطيئة ومكلفة وغير فعالة. اعترف رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات السابق بأن بيتكوين، النموذج الأصلي وأكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية ، ليس أمانًا وأن العديد من العملات المشفرة مبنية على نحو مشابه لـ بيتكوين.
تختار الصناعة من ينظمها لا من يفرض عليها مركزيته
اقترحت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأساسية أنها يجب أن تكون المنظم الرئيسي للعملات المشفرة. تمت المطالبة بهذا في قانون حماية المستهلك للسلع الرقمية. وهو مشروع قانون دفعه الرئيس التنفيذي السابق لشركة FTX وأعضاء آخرين في العملة المشفرة
يقال إن صناعة العملات المشفرة تعتبر هيئة تداول العقود الآجلة (CFTC) أقل صرامة من هيئة الأوراق المالية والبورصات. أحد الاقتراحات هو أن تختار كل شركة عملة مشفرة إما لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أو هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) كمنظم لها.
من منظور مختلف، طرحت مجموعة من كبار المنظمين الماليين الأمريكيين نهجًا تنظيميًا قائمًا على البنوك. سيتم تطبيق هذا على العملات المستقرة ، وهي نوع من العملات المشفرة مدعومة أو قابلة للاسترداد بالدولار (أو العملات الحكومية الأخرى) ، وتهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة فيما يتعلق بالدولار. هذا النهج ، الذي قدمته وزارة الخزانة وفريق عمل الرئيس المعني بالأسواق المالية ، سيتطلب أن تكون مصدري العملات المستقرة مستأجرة كبنوك خاضعة للتنظيم ومؤمنة من قبل مؤسسة التأمين الفيدرالية (FDIC). الأساس المنطقي لهذا النهج هو أن مصدري العملات المستقرة يأخذون الودائع وظيفيًا ، وهي بحكم تعريفها وظيفة مصرفية.
التنظيم كبنك هو أكثر أشكال التنظيم المالي تغلغلًا ويفرض تكاليف امتثال عالية جدًا. بالنسبة لنماذج الأعمال الخاصة بالعديد من مُصدري العملات المشفرة ، قد يكون هذا بمثابة المكافئ الوظيفي لحظر العملة المشفرة. (ربما تكون هذه هي النتيجة المقصودة بالفعل). والأهم من ذلك ، أن الشيء الجيد الوحيد الذي يمكن قوله عن إخفاقات FTX وغيرها من العملات المشفرة هو أنها لم تلحق الضرر بالنظام المالي الأوسع أو تؤدي إلى عمليات إنقاذ دافعي الضرائب. إن اشتراط أن يكون مصدرو العملات المشفرة مؤمنين من قبل مؤسسة التأمين الفيدرالية (FDIC) يضعهم في شبكة الأمان الفيدرالية ويضع دافعي الضرائب في مأزق للخسائر المستقبلية.
التراخيص غير المكلفة والمحاسبة مقترح يأخذ في الاعتبار
هناك نهج خامس ، في مشروع قانون قدمه السناتور بات تومي (جمهوري من ولاية بنسلفانيا) ، من شأنه أن يأذن بنوع جديد من الترخيص من مكتب المراقب المالي للعملة لمصدري العملات المستقرة ، ويفترض أنها أقل تكلفة من الترخيص المصرفي الكامل ولا تتطلب تأمين FDIC. سيخضع المُصدرون للفحص ويُطلب منهم الإفصاح عن أصولهم وسياسات الاسترداد. والأهم من ذلك، سيُطلب منهم تقديم "شهادات" ربع سنوية من شركة محاسبة عامة مسجلة.
وكخطوة أخرى ، نعتقد أن الإفصاح عن البيانات المالية المدققة الكاملة أمر بالغ الأهمية. في الوقت الحالي ، لا تخضع معظم العملات المشفرة لأي نوع من الإفصاح المحاسبي. لكن لا ينبغي لأحد أن يستثمر أمواله في كيان لا يقدم بيانات مالية مدققة دون إدراك أن أمواله معرضة لخطر شديد. في حالة ظهور نظام تنظيمي فيدرالي للعملات المشفرة ، فإن متطلبات البيانات المالية ضرورية.
ترك العملات المشفرة لمستقبلها ولا حاجة للتنظيم
سادساً ، تم اقتراح عدم تنظيم العملة المشفرة بشكل خاص على الإطلاق. بدلاً من ذلك ، يجب معاملته على أنه "حقل ألغام" ، مع وجود تحذيرات مناسبة من أن المستثمرين يواجهون الخطر ويستثمرون بالكامل على مسؤوليتهم الخاصة. سيكون المستثمرون قادرين على الاعتماد على الحماية التي يوفرها القانون التجاري العام والقوانين الجنائية القائمة لمكافحة الاحتيال والاحتيال ، ولكن في حالة تعطل مشاريع العملة المشفرة ، فإنها تنهار ، ويتم إعادة تنظيم ديونهم في حالة إفلاس مع خسائر للمستثمرين والدائنين ، ولكن ليس لدافعي الضرائب .
نظرًا لأن العملة المشفرة نشأت على شكل ثورة ضد احتكار الحكومة للمال. فإن هذا النهج يتوافق مع الأفكار التأسيسية لها. إذا أراد الناس المخاطرة بأموالهم ، فيجب السماح لهم بالقيام بذلك. ومع ذلك ، يجب أن يكونوا قادرين على فهم ما يفعلونه. يجب على جميع الأطراف أن تفهم بوضوح أن الدولة لا تحميهم عندما يحتفظون بالعملات المشفرة أو يضاربون عليها.
نعتقد أن هذا النهج السادس متفوق في الفلسفة لأنه أكثر أتساقا مع اللامركزية التي تقوم عليها فكرة التشفير. لكنه يحتاج إلى أن يتم دمجه مع البيانات المالية والإفصاحات الكاملة والمدققة المطلوبة. حول المخاطر والأمور المهمة مثل الأصول وسياسات الاسترداد. هذا المزيج هو المسار الواعد للمضي قدمًا لتنظيم العملات المشفرة.
يحتاج التشفير إلى تنظيم أقل وليس أكثر
بينما ناقشنا في الأعلى وجهة النظر التي تقول أن الصناعة بحاجة للتنظيم لتفادى الانهيار. طرح أصحاب هذا الرأي ستة مقترحات لتنظيم الصناعة من أجل جعلها أكثر أمانًا واستقرارًا وتوافقًا مع قوانين السوق. على الضفة الأخرى لنهر التشفير يمكن أولئك الذين يتمسكون بالمبادئ التأسيسية _ اللامركزية والحرية والإتاحة_ التي تخدم الغرض الأساسي الذي جاء من أجله النظام المالي غير التقليدي( من نظير إلى نظير).
خلال الأسابيع الأخيرة حدثت كارثة في صناعة العملات المشفرة. فشلت FTX ، أحد أكبر بورصات العملات المشفرة. انخفض سعر البيتكوين، أكبر عملة مشفرة ، بأكثر من 20 بالمائة. لا يزال التعرض على مستوى الصناعة لـ FTX غير معروف ، مع ملاءة العديد من الشركات التي لا تزال موضع تساؤل. عام 2022 لقب بـ"شتاء التشفير"
نقاد العملات المشفرة ، بما في ذلك رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) غاري جينسلر ، استخدموا هذا الحدث كدعوة لمزيد من التنظيم. ومع ذلك ، قد تؤدي اللوائح التقليدية في الواقع إلى تفاقم المخاطر المالية في صناعة العملات المشفرة. توفر تقنية بلاكتشين اللامركزية، حلولاً أفضل لحماية المستهلكين وتقليل المخاطر المالية.
إخفاقات الصناعة في 2022 لم تكن بسبب التنظيم وإنما الاحتيال
شهد هذا العام سلسلة من الإخفاقات لشركات التشفير رفيعة المستوى. فشل بنك Celsius الذي تبلغ قيمته 25 مليار دولار واتُهم بتحريف تعرضه للمخاطر. ثري اروز كابيتال (3AC) ، صندوق التحوط الذي تبلغ قيمته 10 مليارات دولار ، كان مقره في سنغافورة لكنه قدم طلباً للإفلاس في نيويورك. الآن ، تضيف FTX انهيارًا كبيرًا آخر ، والذي قد يكون ناتجًا عن أنشطة احتيالية وغير قانونية.
وكما لاحظ الكثيرون داخل الصناعة ، فإن هذه الإخفاقات كانت جميعها لشركات مالية تقليدية تعمل في مجال العملات المشفرة. لم تكن تبادلات أو بروتوكولات لامركزية. جاء فشلهم من المشاكل الشائعة في العديد من الشركات المالية التقليدية: عدم السيولة ، والإفلاس ، وفي بعض الحالات ربما الاحتيال المباشر.
نقيض اللامركزية هو التنظيم
اذا خضعت العملات المشفرة للتنظيم من جهة واحدة فسيقضي ذلك اللامركزية. في الورقة التأسيسية التي نشرها ساتوشي مخترع بيتكوين في عام 2009. تحدث عن نظام لا مركزي من نظير إلي نظير. نظام يعالج المشكلات التي فشل النظام الاقتصادي التقليدي في معالجتها على مدار مئات السنين منذ اختراع النقد. اذا تم تبني لوائح تنظيمية تفرضها جهة ما على سوق العملات المشفرة، فسيتحول النظام بأكمله إلى نفس النظام الاقتصادي التقليدي، وبهذا سيكون النظام الاقتصادي الذي وجده ساتوشي قد اخفق كليا وعدنا للصفر.
ماذا عن المخاطر أذا لم ننظم لصناعة؟ الإجابة البسيطة هي انه يمكن لتقنية بلاكتشين اللامركزية أن تحد من هذه المخاطر أو تقضي عليها بطرق بسيطة وشفافة. كل معاملة على blockchain قابلة للعرض بشكل عام. يمكن أن يقتصر الوصول إلى الأموال على الأطراف المصرح لها. يمكن برمجة المتطلبات مثل الحد الأدنى من مستويات السيولة والضمانات في كود البروتوكول للحد من المخاطر المالية أو القضاء عليها.
على سبيل المثال Uniswap ، هو تبادل لامركزي مبني على blockchain. يتم إيداع الأموال في مجموعات على السلسلة. بحيث تكون جميع الأموال مرئية وآمنة. بدلاً من التداول مع الأطراف المقابلة الأخرى بشكل مباشر، يتم إجراء الصفقات مع المجمع نفسه. المعاملات شفافة بالكامل ، وحجم كل صفقة مقيد بالأموال المتاحة ، لذلك من المستحيل أن يتخلف المجمع عن السداد. من الصعب ، إن لم يكن من المستحيل ، الاحتيال على المستثمرين عندما لا يتم الكشف عن الأموال فحسب ، بل أيضًا رمز الكمبيوتر المستخدم لإنشاء المجمع للجمهور.
يسمح النظام الجديد بمعالجة التمويل دون مخاطر الاقتراض التقليدي
بينما يعتمد الإقراض التقليدي والوساطة المالية على السمعة ومخاطر الائتمان ، فإن مقرضي العملات المشفرة المبنيين على تقنية blockchain غالبًا ما يتحايلون على هذه المشكلة من خلال إصدار قروض مضمونة بالكامل فقط. يتطلب البروتوكول. على سبيل المثال ، ضمانات سائلة تقدر بأكثر من 100 في المائة من الأموال المقترضة. للمقارنة ، تمتلك البنوك الأمريكية اليوم متوسط حيازات نقدية يبلغ حوالي 25 في المائة من القروض والإيجارات، ارتفاعًا من أقل من 5 في المائة قبل الأزمة المالية لعام 2008.
حتى الشركات المالية التقليدية العاملة في مجال التشفير يمكنها استخدام هذه التكنولوجيا للحد من المخاطر وتحسين عمليات الكشف. بدلاً من عمليات التدقيق من قبل المنظمين الحكوميين ، يمكن للشركات الكشف عن احتياطياتها من العملات المشفرة على blockchain، وهي ممارسة يدفعها الكثيرون لتصبح معيار الصناعة. قد يكون هذا مفيدًا بشكل خاص للإفصاحات من قبل البنوك أو شركات التمويل التقليدية التي تدخل العملات المشفرة.
تزيد اللوائح من مخاطر التشفير وليس العكس
في أوائل العقد الأول من القرن الحالي، على سبيل المثال ، شجع المنظمون الأمريكيون البنوك على شراء كميات كبيرة من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). بالنظر إلى الوراء ، كان هذا خطأً كارثيًا وسببًا رئيسيًا للأزمة المالية لعام 2008.
على الرغم من التصور الشائع بأن المزيد من اللوائح التنظيمية أكثر أمانًا ، غالبًا ما تزيد اللوائح غير الفعالة من المخاطر المالية بدلاً من تقليلها.
في صناعة التشفير ، دفعت اللوائح المفرطة الأنشطة المالية إلى البورصات الخارجية ، بما في ذلك FTX في جزر البهاما. تم إيداع معظم أموال الأمريكيين في شركة FTX التابعة للولايات المتحدة. لكن الأنشطة المحفوفة بالمخاطر التي حطمت البورصة حدثت خارج نطاق اختصاص السلطات التنظيمية. على الرغم من الروابط مع الكيان الخارجي المحفوف بالمخاطر، سمح المنظمون لشركة FTX US بالإعلان عن نفسها على أنها "الطريقة الآمنة والمنظمة لشراء Bitcoin و ETH و SOL والأصول الرقمية الأخرى."
تجعل اللوائح الحالية من الصعب على المستهلكين حماية أنفسهم من المخاطر والاحتيال. لا يمكن شراء العملات المشفرة مباشرة ولكن بدلاً من ذلك مطالبون قانونًا بالمرور عبر البورصات المركزية مثل FTX. تجعل هذه القواعد من الصعب على المستخدمين الاحتفاظ بأصول التشفير في محافظهم ذاتية الاستضافة.
هناك خيار آخر يتمثل في أن يحتفظ المستهلكون بعملاتهم المشفرة في بنوك وصاية منظمة بالكامل. والتي تتخصص في تخزين الأصول المالية ، بدلاً من بورصات التشفير المركزية مثل FTX. لكن الغريب ، مع ذلك ، أن لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات لا تسمح بذلك أيضًا.
حتى مع وجود اللوائح المعمول بها ، فليس من الواضح أنه سيتم إنفاذها بشكل عادل، معضلة أخرى تطرح نفسها. من يضمن ان تكون القواعد عادلة للجميع؟. نحن فضولين إلى سماع آرائكم بشأن الأمر، لذا أتركوا لنا شيء نقرئه.
إخلاء مسؤولية
جميع المعلومات المنشورة على موقعنا الإلكتروني تم عرضها على أساس حسن النية ولأغراض المعلومات العامة فقط. لذا، فأي إجراء أو تصرف أو قرار يقوم به القارئ وفقاً لهذه المعلومات يتحمل مسؤوليته وتوابعه بشكل فردي حصراً ولا يتحمل الموقع أية مسؤولية قانونية عن هذه القرارات.
