توصل بحث جديد من بين كريبتو إلى أن سندات الخزانة الأمريكية هي فئة الأصول الحقيقية الوحيدة المرمّزة التي وصلت إلى درجة النضج الإنتاجي.
تابع تقرير الحالة الحقيقية للترميز في 2026 ما يقارب 60 مليار دولار في الأصول الحقيقية المرمّزة عبر أكثر من 7 آلاف منتج و12 فئة من الأصول. وجد سوقًا ينمو بسرعة، لكنه لا يزال غير متكافئ، ومقيدًا، ومتركزًا بشكل كبير.
تميّز السندات الحكومية نفسها. بلغ الدين المرمّز لـسندات الخزانة الأمريكية حوالي 15 مليار دولار عبر 100 أصل، مع 16 منتج يمتلك أكثر من 100 مليون دولار لكل منها. بالإضافة إلى ذلك، وصلت نسبة التوزيع في الفئة إلى 99%، أي أن معظم رموز السندات الحكومية يمكن نقلها عبر سلاسل الكتل العامة بدلًا من أن تظل في دفاتر داخلية مغلقة.
يجعل ذلك السندات الحكومية أوضح حالة استخدام مؤسساتية في الترميز. تشمل المنتجات الرئيسية USYC من سيركل وUSDY من أوندو وiBENJI من فرانكلين تمبلتون وWTGXX من ويزدوم تري.
لا يزال معظم السوق مغلقًا
تظل مسألة الوصول واحدة من أكبر مشكلات السوق.
كشف التقرير أن 97% من القيمة المرمّزة للأصول تقع خارج متناول التجزئة الأمريكية. لا يمكن الوصول إلا إلى حوالي 1,7 مليار دولار، أو 3% من السوق الأساسية، من قبل المستثمرين الأفراد الأمريكيين عبر هياكل قانون 1940.
يظل جزء أكبر بكثير محبوسًا خلف قنوات المؤسسات الخاصة، أو أطر العمل الخارجية، أو قواعد المستثمر المعتمد، أو هياكل تشريعية غير واضحة.
يمثل قناة HELOC الخاصة لشركة فيجر وحدها 18,3 مليار دولار، أو 31% من السوق. تمثل منتجات لائحة S الأمريكية، التي تستثني الأشخاص الأمريكيين، 7 مليارات دولار إضافية. تمثل الأطر الخارجية وغير الأمريكية 13,8 مليار دولار.
كشف التقرير أيضًا أنه عند شمول نشاط HELOC لشركة فيجر ضمن الفئة غير المُبلّغ عنها، لا يوجد إطار تنظيمي محدد لنسبة 39% من القيمة السوقية.
يتوسع التوكننة، ولكن بشكل غير متساوٍ
تظل فئات الأصول الأخرى أقل نضجًا.
يعد الائتمان المدعوم بالأصول هو الفئة الأكبر بقيمة 23,7 مليار دولار، ولكنه تهيمن عليه أعمال HELOC لشركة Figure، ويتم توزيع فقط 10% منه.
تصل السلع إلى 8,3 مليار دولار، بقيادة الذهب المرمز ومنتجات السلع من Justoken. تنمو الأسهم المرمزة بسرعة، لكن العديد من المنتجات توفر تعرضًا سعريًا اصطناعيًا بدلاً من ملكية فعلية للأسهم.
يبقى العقارات، الذي كان يُنظر إليه سابقًا كحالة استخدام رئيسية للتوكننة، صغيرًا عند حوالي 457 مليون دولار وتراجع منذ بداية العام.
أظهرت النتائج أن التوكننة دخلت إلى التمويل المؤسسي، ولكن يبقى الوصول الفعّال محدودًا. تعتمد المرحلة القادمة على ما إذا كان البنية التحتية ستتمكن من جعل المزيد من الأصول قابلة للتحويل، ومنظمة، ومتاحة لقاعدة أوسع من المستثمرين.
يتوفر التقرير الكامل من BeInCrypto Research هنا.
