أعلن عن نتائج أرباح ستراتجي للربع الثاني بصافي خسارة قدره 8,22 مليار دولار ومقياس جديد، BTC Hurdle ARR، حيث أن عائد ستراتجي من بيتكوين أدنى من هذا المعيار في الوقت الحالي.
حدد الشركة هذا العائق عند 10,8% وذكرت أن عائد بيتكوين للسنة بلغ 4,5% . قال المدير المالي أندرو كانغ أن هذا الرقم يمثل التكلفة الفعلية للائتمان.
ما الهدف من المقياس الجديد
نشرت ستراتجي مقياس BTC Hurdle ARR وصافي بيتكوين للسهم على موقعها الإلكتروني هذا الأسبوع، بالتزامن مع النتائج. يهدف هذان المؤشران معاً إلى توضيح ما إذا كان نمو بيتكوين يتخطى ما تدفعه الشركة للدائنين وحملة الأسهم الممتازة.
قام كانغ شخصياً بتوضيح هذا الاختبار.
قال أندرو كانغ، المدير المالي في ستراتجي، في البيان بأن مقياس BTC Hurdle ARR لدينا والبالغ 10,8% يمثل التكلفة الفعلية الحالية للائتمان لدينا. إذا تجاوز BTC ARR هذا المعدل، فإن صافي بيتكوين للسهم يعكس فارقاً إيجابياً ويتسارع في النمو بأسرع من بيتكوين مستقبلاً.
تابعنا على X للحصول على آخر الأخبار فور حدوثها
لن تكن المقارنة دقيقة تماماً. لم تنشر ستراتجي أي رقم حالي لـBTC ARR ، ويتتبع عائد بيتكوين نمو السهم خلال فترة محددة وليس كمعدل سنوي.
المسافة بين 4,5% و10,8%
يمكن تحقق الاتجاه على كل حال. ينتج عن العائد 4,5% بين الأول من يناير و26 يوليو معدل سنوي يقارب 8%، ما يعني وجود عجز يقارب ثلاث نقاط %.
منطق الشركة يفيد أن الفارق السلبي يعني أن صافي بيتكوين للسهم يفشل في تخطي أداء بيتكوين نفسه. كل من يحتفظ بـMSTR للحصول على تعرض بمستوى رافعة مالية يدفع حالياً أكثر للائتمان مما يقدمه النظام نفسه من عائد.
تدقيق هذا النظام ليس أمراً جديداً. استمرت الجدل حول المؤشرات الجديدة في ملاحقة ستراتجي على مدار 2026، وكذلك انهيار علاوة MSTR بالنسبة لموجوداتها.
لماذا تستمر تكلفة الائتمان في الارتفاع
ترتفع العتبة مع كل ما تدفعه ستراتجي مقابل التمويل. جلب إصدار STRC مبلغ 7,53 مليار دولار هذا العام، بنمو قدره 254%، ودفعت الإدارة معدل العائد على هذه الأسهم الممتازة إلى 12%.
التهمت توزيعات الأرباح الممتازة وحدها 400,7 مليون دولار خلال الربع، مقابل 49,1 مليون دولار قبل عام. تم بيع حوالي 218,4 مليون دولار من بيتكوين للمساعدة في تغطيتها.
كان هذا الربع قاسياً. أدى خفض القيمة بمقدار 8,32 مليار دولار إلى خسارة صافية بلغت 8,22 مليار دولار، أو 24,45 دولاراً للسهم المخفف الواحد. مع تداول بيتكوين بالقرب من 64 713 دولار، فإن امتلاك 843 775 عملة يعني أن الموقف أقل بحوالي 8,9 مليار دولار من تكلفته البالغة 63,69 مليار دولار.
اعتبر المؤسس والرئيس التنفيذي مايكل سايلور هذه الفترة نقطة انتقالية وليست فترة ضغط وإجهاد.
قال سايلور أن الشركة تواصل تطوير نموذج أعمالها وتأسيس الائتمان الرقمي كفئة أصول جديدة، وذلك في خضم هذه المرحلة من فتور مشاعر المستثمرين تجاه بيتكوين والتشكيك في السوق.
تدعم أجزاء من البيان هذا التفسير. انخفضت السندات القابلة للتحويل من 8,21 مليار دولار إلى 6,71 مليار دولار بعد عملية إعادة شراء في مايو تمت بخصم 8% عن القيمة الاسمية، وارتفعت إيرادات البرمجيات بنسبة 6,9% لتصل إلى 122,4 مليون دولار.
يغطي احتياطي بقيمة 3,75 مليار دولار توزيعات الأرباح والفوائد لمدة 2,1 سنة، فلا يوجد أي أزمة وشيكة، رغم أن استمرارية STRC ما تزال محل نقاش. السؤال الأهم هو هل سيتحول الفارق للجانب الإيجابي قبل أن ينضب هذا الاحتياطي.
