لدى اليابان احتياطيات كافية من الدولار للتدخل في أسواق العملات مرة أخرى، وفقا لجولدمان ساكس. يقدر البنك أن طوكيو تحتفظ باحتياطيات تقارب تريليون دولار. حوالي 200 مليار دولار من هذا المبلغ يجمع نقدا أو مكافآ نقديا.
هذا الهامش مهم لأن الين قد أعاد بالفعل الكثير من مكاسب الشهر الماضي. تراجعت العملة هذا الأسبوع نحو 160 دولارا للدولار، مما أزال حوالي نصف تعافيها بعد التدخل.
لماذا يرى جولدمان مجالا للتمثيل مرة أخرى
ناقشت الاستراتيجي في جولدمان ساكس، كارين فيشمان، هذا في بودكاست Exchanges الخاص بالبنك. قالت إن اليابان لن تحتاج إلى معظم هذا المخزون لمطابقة عملية يوليو.
وأشارت أيضا إلى تسهيل إعادة الشراء في الاحتياطي الفيدرالي (FIMA)، الذي يسمح للبنوك المركزية بالاقتراض مقابل حصص سندات الخزانة. هذا الوصول قد يجعل كامل المليار دولار متاحا ويوفر اليابان من بيع السندات في السوق المفتوحة.
هذا الموقف الخلفي غير بالفعل مشاعر المتداولين الأسبوع الماضي. بمجرد أن رأى العملاء أن المنشأة يمكنها فتح كامل مخزون الاحتياطي، أصبحوا أكثر ثقة في الين. برانيت شاه، رئيس قسم تداول خيارات الصرف الأجنبي في جولدمان، أشار إلى هذه النقطة في البودكاست.
فجوة السعر خلف انزلاق الين
الدافع الحقيقي، وفقا لشاه، هو الفجوة بين تكاليف الاقتراض اليابانية والأمريكية. عوائد سندات الخزانة لعشر سنوات كانت قريبة من 4.69٪ هذا الأسبوع. حققت السندات الحكومية اليابانية لأجل عشر سنوات عائدا فقط 2.839٪، مما حافظ على تدفق رأس المال نحو الدين الأمريكي.
تشير الأسواق حاليا إلى احتمال بنسبة 65٪ أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في سبتمبر. قال فيشمان إن فشل ذلك الصعود سيجدد الضغط على الين. ومع ذلك، فإن انخفاض معدلات التضخم أو الوظائف في الولايات المتحدة قد يخفف من هذا الضغط ويعيد إحياء الرهانات على تدخل آخر، حسبما قال شاه.
"إذا لم يقدموا... وهذا سيضع ضغطا هبوطيا متجددا على الين."
كارين فيشمان، جولدمان ساكس للأبحاث
انقسمت طوكيو وواشنطن عملية يوليو، مما شكل أول دفاع مشترك بين الولايات المتحدة واليابان عن الين منذ عام 1998. جاء ذلك بعد تراجع الين نحو 164 للدولار، وهو أضعف مستوى له خلال أربعة عقود.
نشرت طوكيو حوالي 85 مليار دولار في أول يومين من العملية. يصف جولدمان ذلك بأنه أكبر تدخل في اليابان لمدة يومين خارج تداعيات كارثة فوكوشيما عام 2011.
أشار فيشمان إلى أنه بعد أن تصرفت اليابان بمفردها في أبريل ومايو، عاد الين إلى أدنى مستوياته خلال 40 عاما خلال أشهر. لا تزال أسواق الخيارات تسعر أقساط مرتفعة على صفقات الين قصيرة الأجل. قال شاه إن هذا يشير إلى أن المستثمرين ما زالوا حذرين من المراهنة ضد الارتداد.
الخطوة التالية لطوكيو الآن تعتمد أقل على حجم احتياطياتها. بدلا من ذلك، يعتمد الأمر أكثر على ما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان بعد ذلك.
