يجادل محلل بأن إكس آر بي يمكن أن يساعد اليابان على الخروج من فخ التداول بفارق الفائدة على الين دون التسبب في بيع عالمي غير منظم، رغم أن هذا الاقتراح يواجه عقبات عملية كبيرة.
يستهدف هذا الاقتراح كفاءة السيولة بدلاً من الدين، وهذه التفرقة هامة للغاية.
مشكلة التمويل المسبق التي تدعي إكس آر بي قدرتها على حلها
يشمل التداول بفارق الفائدة على الين اقتراض الين الرخيص لتمويل الأصول ذات العائد الأعلى في الخارج.
دفعت سنوات من معدلات الفائدة المنخفضة للغاية العملة إلى أدنى مستوياتها منذ عدة عقود قرب ١٥٧ مقابل الدولار.
تدخلت الحكومتان مؤخراً. قامت واشنطن بشراء الين للمرة الأولى منذ حوالي ٣٠ عام ، وانضمت إلى بنك اليابان لتحقيق استقرار العملة.
يستمر المأزق الأساسي. يجب على اليابان إما تحمل ضعف الين أو المخاطرة بزعزعة سوق السندات الضخم لديها من خلال رفع أسعار الفائدة بشكل عدواني أو إعادة رأس المال قسريًا.
اتبعونا على X للحصول على آخر الأخبار عند حدوثها.
أوضح محلل الكريبتو إجراغ كريبتو بديلاً في سلسلة تغريدات مفصلة. يتركز جداله حول البنية التحتية للمدفوعات، وليس السياسة النقدية.
تنطلق البداية من التمويل المسبق. تودع المؤسسات اليابانية رؤوس أموال بعملات أجنبية في بنوك مراسلة لضمان تسوية المدفوعات، مما يؤدي إلى تجميد رأس مال يمكن أن يدعم الاقتصاد المحلي.
ستعمل إكس آر بي كأصل جسر محايد. تنتقل الدفعة من الين إلى إكس آر بي، وتعبر السجل في غضون ثوانٍ بتكلفة شبه معدومة، ثم تتحول إلى عملة الجهة المستقبلة، أو يحدث العكس لإعادة رأس المال.
تصل التسوية النهائية خلال ثلاث إلى خمس ثوانٍ. تقلل هذه السرعة بشكل حاد من مخاطر الطرف المقابل، وتأخير التسوية، والحاجة إلى إبقاء أرصدة أجنبية دائمة خاملة في الخارج.
ينتج الفائدة المقترحة منطقياً. تسمح السيولة عند الطلب، بدلاً من التمويل المسبق الدائم، للبنوك والشركات اليابانية بالاحتفاظ بمزيد من رؤوس الأموال بالين.
قال إجراغ كريبتو على X أن "...إكس آر بي لا يمكنها القضاء على فرق سعر الفائدة الذي أنشأ هذا الحافز. مع ذلك، يمكن أن تساهم في تقليل سبب آخر للضعف الهيكلي للين: حاجة المؤسسات اليابانية للحفاظ على أرصدة كبيرة بالعملات الأجنبية من أجل التسوية الدولية...".
يمكن تحويل عائدات التصدير، ودخل الاستثمارات، والتحويلات المالية بسرعة أكبر وبتكلفة أقل. قد يدعم تدفق التسويات المستمر العملة تدريجياً دون تصفية مئات المليارات من سندات الخزانة.
هل اقتراح إكس آر بي قابل للتطبيق فعلاً؟
ساعد رأس المال العامل المتاح أيضًا. تحسنت القدرة المحلية على استيعاب سندات الحكومة اليابانية مع تراجع بنك اليابان عن برنامج شراء السندات الخاص به.
حد المحلل من توقعاته بنفسه، وفعَل ذلك بشكل منطقي. استخدمت ريبل كسند معاملات جسرية، وليست عملة احتياطية أو مناقصة قانونية، مع تعرض يستمر لبضع ثوان فقط.
نوَه المحلل الرقمي أن مساهمتها ستكون بنية تحتية. حسَنت ريبل طريقة انتقال الأموال، وسرعت تسوية المعاملات، ورفعت كفاءة المؤسسات في استخدام السيولة. أتاح ذلك لليابان مساحة أكبر لإدارة انتقالها النقدي. ولكن لا يمكن للتكنولوجيا أن تحل محل السياسة الاقتصادية...
تجاوز هذا الإطار السؤال الأصعب. مثَلت التمويلات المسبقة عرضاً لاختلالات اليابان، ولكنها ليست السبب، وتسريع التسوية لا يسد الفجوة في أسعار الفائدة التي تدفع رأس المال للخارج.
اثبتت الادعاءات التقنية صحتها. وثقت مزايا سرعة و تكاليف دفتر حسابات ريبل. بقي التساؤل هل لهذه الفعالية أهمية بهذا الحجم؟
شمل نشاط الكاري الياباني تريليونات في المراكز عبر الحدود، بينما مثلت الأرصدة الممولة مسبقًا جزءًا أصغر بكثير.
ازدادت قائمة المتطلبات بسرعة. احتاجت السيولة العميقة بين ريبل والين، وتشريعات واضحة، ومزودين مرخصين، وحلول حفظ، ودمج مصرفي، إلى أن تتواجد جميعها أولاً.
لم يوجد أي من ذلك اليوم. لم يبدأ أي دمج واسع النطاق في اليابان، وجاءت تقلبات ريبل بشكل غير مناسب مع الاستقرار المطلوب لتلك التدفقات.
قدم اهتمام البنك المركزي دعماً ضعيفاً. استكشف بنك اليابان التسوية المرمزة عبر أغورا، لكنه لم يؤيد ريبل إطلاقًا، وأشارت أبحاثه نحو بنية تحتية للبنك المركزي عوضا عن ذلك.
ما الذي سيحدث بعد ذلك للين؟
أبلغت واشنطن عدة بنوك بأن تكون مستعدة لاتخاذ المزيد من الإجراءات. وذكر أكبر دبلوماسي عملة في اليابان أن الدعم تجاوز الدعم النفسي، بينما أفادت تقارير أن السلطات الكورية الجنوبية باعت الدولارات جنبًا إلى جنب مع طوكيو. أبقى بنك اليابان معدلات الفائدة قصيرة الأجل عند 1% يوم الجمعة، كما كان متوقعًا.
حذر صناع السياسة من أن التضخم الأساسي قد يتجاوز الهدف، مشيرين إلى زيادات أخرى دون الالتزام بجدول زمني.
يراقب المتداولون الآن مستوى واحد عن كثب. أشار مستشار إس بي آي إف إكس تريد، يوجي سايتو إلى أن السؤال الرئيسي هو ما إذا كانت السلطات ستستمر في الضغط حتى ينخفض الدولار إلى أقل من 155 ين.
تتوقع كومرتس بنك زيادات نصف سنوية تقريبًا، موضحة أن الخطوة التالية ستكون تقريبًا في ديسمبر.
تسعر الأسواق حاليًا هذا المسار، إلا أن بيانات أقوى قد تقدم هذا الموعد إلى الأمام.
قم بالاشتراك في قناتنا على يوتيوب لمشاهدة قادة وصحفيين يقدمون تحليلات متخصصة.
تعتمد الجلسات القادمة على مخاطر التدخل وتوقعات الفيدرالي أكثر من تقنيات التسوية.
تؤدي السيولة الضعيفة إلى تضخيم كل حركة، وحتى احتمال الشراء الرسمي يجعل المتداولين يتصرفون بحذر.
