شهد سوق العملات الرقمية هبوطاً يوم الأربعاء حيث انخفضت بيتكوين (btc) بنسبة 1,7% إلى حوالي 84 100 دولار وتراجعت إيثيريوم (eth) بنسبة 3,5%. عاد المتداولون أصحاب الرافعة المالية بقوة، ما أدى إلى تصفية رهانات شراء طويلة بقيمة 403,58 مليون دولار خلال ساعة واحدة.
أحيت هذه التصفية المخاوف من تكرار ما حدث في 10-10. مع ذلك، تظهر البيانات أن الرافعة المالية قد أعيد بناؤها بينما الضغط الذي كان وراء انهيار أكتوبر الماضي غائب.
ما الذي يبدو مشابهاً؟
تركز هذه المقارنة بشكل أساسي على المشتقات لأن انهيار 10-10 كان مدفوعاً بالرافعة المالية. ركز الانتعاش قبل 10-10 على الأموال المقترضة بدلاً من الشراء الجديد، وتمت تصفية ما يقارب 17 مليار دولار من صفقات الشراء الطويلة.
تشهد عودة هذا التراكم نفسه حالياً. تظهر بيانات كوين غلاس أن الفائدة المفتوحة (oi)، وهي قيمة رهانات العقود الآجلة التي لا تزال مفتوحة، ارتفعت بنسبة 4,0% هذا الأسبوع إلى 650 480 بيتكوين. وقبل 10-10، ارتفعت بنسبة 4,1% خلال خمسة أيام.
لاحِظ أنه إذا قيس الأمر بحجم السوق، لم يتغير الكثير. تعادل الفائدة المفتوحة لبيتكوين نسبة 3,2% من قيمتها السوقية، مقابل 3,7% قبل الانهيار. تبلغ الفائدة المفتوحة لإيثيريوم 10,4%، قريبة من 11,3%.
تخفي المبالغ بالدولار هذه التفاصيل. فمن 10 أكتوبر 2025 حتى ما قبل تصفية يوم الأربعاء، انخفضت الفائدة المفتوحة لبيتكوين بنسبة 38,6% بالدولار، لكنها انخفضت فقط بنسبة 12,7% بالعملات. ويعكس معظم هذا الفرق انخفاض سعر بيتكوين.
بمعنى آخر، يتحمل السوق تقريباً نفس مقدار الرافعة المالية التي كان عليها قبل 10-10 بالنسبة لحجمه.
- التراكم: ارتفعت الفائدة المفتوحة لبيتكوين بنسبة 4,0% خلال سبعة أيام
- الصدى: عادت رافعة إيثيريوم بالقرب من معدلها قبل الانهيار
- المشكلة: المزيد من الرافعة المالية يحوّل الانخفاضات الصغيرة إلى بيع قسري
ما الذي يختلف في سوق العملات الرقمية؟
انخفضت تكلفة هذه الرافعة المالية بشكل ملحوظ. تبيّن معدلات التمويل مدى الازدحام في جانب الشراء. هي مدفوعات صغيرة يدفعها المتداولون المتفائلون للحفاظ على مراكزهم مفتوحة.
وقبل 10-10، تجاوزت معدلات التمويل لبيتكوين وإيثيريوم على بينانس وباي بيت نسبة 8% سنوياً في 18 من بين 32 يوماً تداولياً. هذا الأسبوع، تجاوزت 8% مرة واحدة فقط من أصل 28، وتحولت إلى سلبية ثلاث مرات. تظهر ديرِبيت نفس التغير، حيث بلغت معدلات تمويل بيتكوين اليومية 26,9% قبل 10-10، مقابل 7,1% هذا الأسبوع.
في الوقت نفسه، جف مصدر وقود رئيسي. تُظهر بيانات كوين جيكو أن USDe من إيثينا، رمز الدولار المدعوم بواسطة صفقات مشتقات محمية، تقلص بنسبة 66% إلى 4,99 مليار دولار. يتناسب ذلك مع تخفيض الرافعة المالية منذ أكتوبر.
نتيجة لذلك، زِدت المراكز المفتوحة دون قيام جمهور بدفع مقابل الاحتفاظ بها. يجعل هذا من الصعب إسقاط العديد من الصفقات الطويلة في وقت واحد.
- التهدئة: التمويل فوق 8% في يوم واحد فقط من أصل 28 يوم تداول بورصة
- الجفاف: عرض USDe انخفض بنسبة 66% منذ 10-10
- القصة الحقيقية: المتداولون لا يدفعون لملاحقة السعر
لماذا بقي تصحيح سوق العملات المشفرة محدودًا
ظهر هذا الاختلاف في تصحيح الصفقات الطويلة يوم الأربعاء. خلال 24 ساعة حتى صباح الأربعاء، تمت تصفية صفقات طويلة بقيمة 487,02 مليون دولار مع هبوط بيتكوين بنسبة 1,96%. يساوي ذلك تقريبًا 248 مليون دولار بيع إجباري لكل هبوط 1%.
في 10-10، وصل نفس المقياس إلى حوالي 2,2 مليار دولار لكل 1%، أي أعلى تسع مرات. بالمقابل، تصحيحات عام 2025 العادية تراوحت بين 157 مليون و504 مليون دولار لكل 1%.
بسبب بقاء حجم البيع الإجباري صغيرًا، يظهر الهبوط كإعادة ضبط، وليس انهيار متسلسل. يتم تداول بيتكوين الآن بالقرب من 84 100 دولار، مع وجود دعم عند 82 300 دولار ومقاومة عند 86 000 دولار.
واصل، حيث إن كسر سعر 82 300$ إلى الأسفل مع رجوع قيمة الفاندنغ إلى أكثر من 8% قد يعيد سيناريو 10-10. أكد أن العودة إلى مستوى 86 000$ ستثبت إعادة التوازن.
- المؤشر: تمت تصفية 248 مليون$ مقابل كل انخفاض 1%
- الدعم: مستوى 82 300$، قريب من أدنى مستوى بتاريخ 28 سبتمبر
- نقطة التحذير: الفاندنغ فوق 8% في حين يستمر ارتفاع الفائدة المفتوحة
ذكر المحلل أن الاجتماع التالي للاحتياطي الفيدرالي في 27 و28 أكتوبر هو أوضح محفز قادم. لفت إلى أن رفع سعر الفائدة مرة أخرى بعد زيادة سبتمبر قد يدفع عوائد السندات للصعود ويدفع بيتكوين نحو 82 300$. أوضح أنه إذا بقي الفاندنغ دون 8% أثناء هذا الاختبار، فمن غير المحتمل حصول حالة انهيار مماثلة لـ 10-10.
