قال المحلل على السلسلة ويلي وو أن دورة الأربع سنوات لبيتكوين (btc) قد تكون على وشك الانتهاء. في منشور على منصة X، أوضح أن السوق قد يتبنى دورة الدين البالغة 6-8 سنوات كما هو الحال في التمويل التقليدي (TradFi).
يأتي هذا الادعاء بينما تقف بيتكوين بالقرب من 78 011 دولار بعد تعافٍ في أغسطس. فقدت العملة ما يقارب نصف قيمتها من ذروتها في أكتوبر 2025 عند 126 198 دولار.
لماذا قد تكون دورة الأربع سنوات لبيتكوين فقدت محركها
تاريخياً، كان كل حدث تنصيف يقلل معدل إصدار المعروض الجديد إلى النصف ويعيد ضبط دورة الأربع سنوات لبيتكوين. كان هذا الصدمة في العرض المتكررة كافية لتحريك السعر ضمن جدول زمني ثابت. يعتقد وو الآن أن هذا الآلية أصبحت صغيرة جداً ولا تؤثر كثيراً.
يعمل الإصدار بنسبة قريبة من 0,8% من المعروض منذ أبريل 2024، وتنصيف 2028 سيخفضها تقريباً إلى 0,4%. للمقارنة، أضاف عمال مناجم الذهب حوالي 1,7% إلى رصيد الذهب فوق الأرض في عام 2025، وفقاً لبيانات مجلس الذهب العالمي المتوفرة هنا. لذلك فإن محرك إمدادات بيتكوين أضعف بالفعل من محرك الذهب.
توصلت فيديليتي ديجيتال أسيتس لاستنتاج مماثل في فبراير، حيث بين بحثها تراجع التقلبات حتى مع وصول بيتكوين إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، وهو سلوك تربطه بنضج السوق. صناديق التداول الفوري (ETF) ، التي لم تكن موجودة في أي دورة تنصيف سابقة، تضيف أيضاً إلى هذا الانقطاع البنيوي.
داخل دورة الدين البالغة 6-8 سنوات في التمويل التقليدي TradFi
يدرك متداولو العملات الرقمية أن التنصيف حدث متعلق بالعرض. في المقابل، دورة الدين هي حدث متعلق بالطلب والسيولة، وهي الإيقاع الذي تتداوله بالفعل أسواق الأسهم والسندات.
شاع الاقتصادي راي داليو هذا الإطار الفكري. في نموذجه، يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بعد تدهور اقتصادي، وتصبح القروض رخيصة. تقترض الأسر والشركات وتنفق، مما يرفع الأرباح وأسعار الأصول، ثم يدفع التضخم إلى الأعلى. يرد الفيدرالي بزيادة أسعار الفائدة، وتصبح القروض أكثر تشدداً، ويتباطأ النمو، وتؤدي الركود إلى جولة جديدة من خفض الفائدة.
يستغرق الإنجاز الكامل لهذه الدورة عادة عدة سنوات. تضع بيانات مكتب البحوث الاقتصادية الوطني (NBER) متوسط الدورة الأمريكية بعد الحرب عند حوالي 75 شهراً، أي أكثر من ست سنوات بقليل من قمة إلى قمة. لذلك، فإن نطاق وو بين 6-8 سنوات يقع في الطرف الطويل من السجل التاريخي.
يمكن القول إن آخر دورة لبيتكوين تتوافق مع هذه الدورة بقدر ما تتوافق مع دورة التنصيف. بدأ الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة إلى الصفر في مارس 2020، وبلغت بيتكوين ذروتها في نوفمبر 2021. بدأت زيادات أسعار الفائدة في مارس 2022، وتبعها السوق الهابط. يفسر كلا النموذجين هذا التسلسل، ولهذا السبب يصعب حسم الجدل.
مع ذلك ، يوجد فجوة في نسخة وو. تم إطلاق بيتكوين في عام 2009، وكانت حالة الركود الوحيدة منذ ذلك الحين هي الانخفاض الاقتصادي الذي استمر شهرين بسبب كوفيد في عام 2020، حيث واجه الاحتياطي الفيدرالي ذلك بتحفيز فوري.
قال وو في بودكاست What Bitcoin Did أن بيتكوين لم تواجه أي ركود حقيقي في دورة الأعمال، وأن عام 2026 قد يشكل أول اختبار حقيقي. اقترب هذا الاختبار. وفقًا لمجموعة CME، هناك فرصة %60 لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في سبتمبر.
الحجج ضد النظام الجديد
يجادل أنصار الدورات بأن السيناريو القديم مازال يعمل في الوقت المحدد. بلغ بيتكوين ذروته بعد حوالي 18 شهر من النصف في أبريل 2024، وذلك ضمن الفترة التاريخية، ثم دخل بعدها في تراجع حاد. تكرر نفس التسلسل بعد قمتي 2017 و2021، وحافظ ذلك على استمرار نقاش دورة الأربع سنوات.
توجد أيضًا مشكلة حجم العينة لدى الطرفين. أكمل بيتكوين فقط أربع دورات، ولا يمكن تأكيد أو نفي دورة تمتد 6-8 سنوات قبل العقد القادم.
حالياً، تتماشى كلتا القصتين مع أداء سعر بيتكوين الأخير. ارتفعت العملة من حوالي 62 900 دولار في بداية أغسطس. مع ذلك، تظل أقل بحوالي %38 من أعلى مستوياتها التاريخية.
اتباع العلامات من الآن يكون بحسب التقويم. في آخر دورتين، وصل القاع بعد حوالي عام من الذروة، ما يعني وفق السيناريو القديم أن القاع سيكون تقريبًا في أواخر 2026 وتعافٍ حتى النصف في 2028. تدل دورة أطول على أن القاع سيتأخر إلى 2027 أو أكثر، مع انتعاشات تعكس سياسة التيسير من الاحتياطي الفيدرالي بدلًا من موعد النصف.
إذا لم يعد النصف يحدد توقيت بيتكوين، ستصبح الأصول صفقة ماكرو ذات بيتا أعلى.
