اشترى توم لي في شركة بيتماين ٥,٤ مليون من إيثيريوم (ETH) بدلًا من هايبيرليكود (HYPE)، وهاهو يواجه الآن حكمًا ثنائيًّا. قيمة احتياطي إيثيريوم انخفضت بنسبة ٢١% منذ ٣٠ يونيو ٢٠٢٥. بينما ارتفع HYPE بنسبة ٦٨% خلال نفس الفترة.
يُطرح السؤال حول ما إذا كان توم لي بنى المركز المؤسسي الذي كان يعتزم إنشاؤه، أم اختار الأصل الخاطئ في دورة كافأت بالفعل رموز منصات التداول الدائمة.
تبقى القراءتان مبررتين حتى يعاود ETH الارتفاع أو يتراجع أكثر.
قضية القناعة
أطلقت بيتماين استراتيجيتها لاحتياطي إيثيريوم في ٣٠ يونيو ٢٠٢٥، من خلال عملية خاصة بقيمة ٢٥٠ مليون دولار.
انضم توم لي، رئيس فاندسترات، كرئيس لمجلس الإدارة. ولم يكن الهدف أبدًا ملاحقة الرمز الأكثر سخونة في الدورة. يهدف إلى الاستحواذ على نحو ٥% من إجمالي معروض الإيثر (عبر ألكيمي)، ليكون مؤشرًا عامًا للمؤسسات على ETH.
يرتكز ذلك الطرح على ثلاثة أعمدة:
- يجعل عائد الستيكينغ الخاص بإيثر من الاحتياطي أصلًا مدرًا للدخل وليس مجرد رهان جامد.
توجد نحو ٨٧% من الاحتياطات على منصة MAVAN الستيكينغ التابعة لبيتماين، ما يولد حوالي ٢٧٦ مليون دولار كإيرادات سنوية محسوبة.
- تلعب السيولة دورًا حاسمًا بهذا الحجم.
استوعبت بيتماين خسائر بقيمة ٨ مليارات دولار دون أن تؤثر على دفاتر أوامر ETH.
عبر ديفيد هوفمان، الشريك المالك في بانكلِس، أن "توم لي خسر ثمانية مليارات دولار في ETH وفيتالِك يقرر كتابة رواية خيال علمي"، مضيفًا.
فعلاً، صرح المؤسس المشارك لإيثريوم فيتاليك بوترين بأنه سيوقف منشوراته المعتادة على مدونته ليكتب رواية خيال علمي عن الحوكمة اللامركزية، ويختبر أفكار الحوكمة من خلال الأدب بدلاً من منشورات البحث.
في الوقت نفسه، لم يكن بإمكان القيمة السوقية البالغة ١٤,٩ مليار دولار لـ هايبي أن تستوعب توزيعاً مشابهاً دون حدوث انزلاق سعري.
تابعنا على X للحصول على آخر الأخبار عند حدوثها
- شكل الركيزة الثالثة الملاءمة المؤسسية.
يعامل السيناريو الصاعد لتوم لي عملة إيثريوم كطبقة تسوية للأصول المرمّزة، والعملات المستقرة، والوكلاء على السلسلة.
يقوم هذا الطرح على افتراض أن eth ستصبح البنية التحتية المالية، وليس التوكن الأفضل أداءً في الدورة الحالية.
حالة الإخفاق
يبدو السيناريو البديل حاداً. تم تداول هايبي بسعر ٦٧,١٤ دولار عند كتابة هذا التقرير، مرتفعة ١٠١ % خلال ١٢ شهراً و٦٨ % منذ تحول بيتماين.
توجه هايبرليكود معظم عائدات الرسوم إلى شراء هايبي من السوق المفتوحة. استوعب برنامج إعادة شراء هايبي أكثر من ١,١٦ مليار دولار من الرسوم منذ الإطلاق.
عند حساب رأس المال الذي نشرته بيتماين في هايبي بدلاً من غيرها سيتبين الآن تحقيق أرباح تقارب ٤٤ مليار دولار. وسترتفع هذه القيمة أكثر إذا تجاوزت هايبي ١٠٠ دولار.
اقترح ديجن كوانت، المؤسس المشارك لمنصة هايبر بيت: "لو كان توم لي قد اشترى HYPE بدل ETH لصالح بيتماين، لكان قد حقق ارتفاعاً بنسبة 520% وربح 44 مليار دولار. ويمكن أن يتجاوز مايكل سايلور عندما يصل HYPE إلى 100 دولار".
تكمن المخاطرة بالنسبة لي في التوقيت. استحوذت هايبر ليكويد على السرد المهيمن على السلسلة خلال هذه الدورة. يحتفظ الرمز بحوالي 57,8% من حصة سوق DEX للعقود الدائمة.
سارع تسليط الضوء المؤسسي من الرئيس التنفيذي لشركة ICE جيف سبريشر في زيادة التدفق.
قال سبريشر، متحدثاً للمستثمرين في مؤتمر برنشتاين السنوي رقم 42 للقرارات الاستراتيجية: "هايبر ليكويد الذي نتحدث عنه - إذا لم تسمعوا عنه، فهو أكبر من ناسداك، حسنًا؟ يتكون من 11 شخصًا. عندما تنظر إليه، تشعر بالدهشة، هذا أمر مذهل".
اشترك في قناتنا على يوتيوب لمتابعة القادة والصحفيين يشاركون رؤى الخبراء
المفصل الفلسفي
غادر كايل ساماني شركة مولتي كوين كابيتال في فبراير، ثم فتح قضية هيكلية علنية ضد هايبر ليكويد.
يقول إن مجموعة المدققين الخاصة بها موجودة في مبنى واحد. الآلاف من خياراتها التقنية تناسب البيئة المركزية لكن تنهار في بيئة لا مركزية بدون إذن.
علق ساماني، المؤسس المشارك السابق لشركة مولتي كوين: "هايبر ليكويد هي مجرد باينانس 2,0 بدون فريق تسويق وقد اتخذت آلاف القرارات التقنية التي تعمل جيدًا في بيئة مركزية ولن تعمل إطلاقاً في بيئة لا مركزية بلا إذن. والآن هم متأخرون عدة خطوات".
تبع خروج ساماني من مولتي كوين تقارير عن مشتريات الصندوق من HYPE.
تعتمد مخصصات توم لي على الفرضية العكسية. تستند قيمة إيثريوم لدى المؤسسات على مصداقيتها، وتوزيع المدققين، ومقاومتها للاستحواذ على مستوى البروتوكول.
تركز صفقات هايبر ليكويد على السرعة، والرسوم المنخفضة، وتجربة المتداول.
هل HYPE أصل خزانة أفضل؟
تعتمد الإجابة على أي ساعة تحترمها السوق. الدورة التي تُقاس بالأشهر تُبقي هايبر ليكويد في المقدمة. الدورة التي تقاس بتبني التوكنات تُفضل الأصل الذي تملكه بيتماين بالفعل.
تصيغ الفقرة وصف قرار توم لي على أنه انضباط صبور أو دورة فائتة. اليقين والإخفاقات المكلفة هما نفس الصفقة من منظورين زمنيين مختلفين.
