أعلن ستراتيجي، الذي كان يعرف سابقاً باسم مايكروستراتيجي، أنه قام بتغيير المعايير المالية لمؤشر MSTR التي يعلن عنها، وتوضّح الأرقام الجديدة أمراً واحداً بشكل واضح. جزء كبير من كومة بيتكوين (btc) الضخمة لديه تم بالفعل تعهيدها للمقرضين والمستثمرين المميزين، وليس للمساهمين العاديين.
ذكرَت الشركة أن التغيير يمنح المساهمين العاديين صورة أكثر عدالة. يظهر هذا كم عدد بيتكوين الذي يعود حقًا لهم بعد أن يتم دفع مستحقات الجميع أولاً.
ماذا تظهر المعايير الجديدة حقًا
تمتلك ستراتيجي حوالي 843 775 بيتكوين، وهي أكبر كمية مملوكة من أي شركة عامة. على الورق، تعرض لوحة المعلومات المباشرة قيمة هذا البيتكوين بحوالي 58 مليار دولار. لكن ليس كل ذلك يعود للمساهمين.
يتم دفع المستحقات للمقرضين والمستثمرين المميزين أولاً، حيث يدين لهم بمبلغ حوالي 22 مليار دولار. بعد خصم هذا المبلغ، يبقى حوالي 36 مليار دولار من بيتكوين للمساهمين العاديين. تطلق ستراتيجي الآن على هذا الاحتياطي الصافي.
استدانت الشركة هذا المال لشراء المزيد من بيتكوين، وقد شرحت هذا النهج في إطارها الرقمي الائتماني هذا العام. كما اختبرت الأرقام الجديدة خلال نقاش سابق حول المعايير في يونيو.
التكلفة الحقيقية للديون
يوجد هنا نقطة مهمة. تبلغ تكلفة خدمة هذا الدين والأسهم الممتازة حوالي 1,8 مليار دولار سنويًا. تدفع ستراتيجي ذلك كفوائد وأرباح للمساهمين المميزين. وتحافظ أيضًا على احتياطي نقدي، تم إنشاؤه في ديسمبر، لتغطية هذه الالتزامات.
تُظهر المعايير الجديدة أيضًا المخاطر. رقم يسمى "التضخيم"، يبلغ حالياً حوالي 1,53x، يقيس ذلك. ببساطة، يربح المساهمون أكثر عندما يرتفع بيتكوين، ويخسرون أكثر عندما ينخفض. ويؤكد السهم ذلك، حيث انخفض سعر سهم MSTR بحوالي 77% خلال عام، أي أكثر بكثير من انخفاض بيتكوين بنسبة 45%.
أعادت مايكروستراتيجي أيضاً تطوير مقياس القيمة الرئيسي لديها، المعروف باسم mNAV. يقارن سعر السهم ببيتكوين المتبقي للمساهمين، وهو الآن عند 1,00x. ببساطة، العلاوة السابقة اختفت.
اعترف الشركة أن أرقامها القديمة أخفت هذا الأمر. تجاهلت المستثمرين الذين يحصلون على مستحقاتهم أولاً. لذا، قد لا تصل بيتكوين التي تم شراؤها بأموال مقترضة أبداً إلى المساهمين العاديين. انتقد النقاد نموذج mNAV منذ أشهر.
قال مايكل سايلور ، مؤسس ورئيس مجلس إدارة الشركة التنفيذي، أن أسواق رأس المال بيتكوين تتطلب لغة مالية جديدة .
تداول بيتكوين بالقرب من 65 136 دولار عند كتابة هذا النص، بانخفاض حوالي 1,4 % خلال اليوم. عندما تنخفض، يشعر المساهمون بها أولاً، ما يحدد من يتحمل الخسائر.
لم يتغير الخطة نفسها. تستمر استراتيجية شراء بيتكوين، وتبقى مطالبة بدفع ديونها للمقرضين أولاً. لكن أصبح بإمكان المساهمين حالياً معرفة كمية بيتكوين التي يمتلكونها فعلياً.
