أعاد رسم بياني منتشر يقارن بين مسار مؤشر S&P 500 الحالي ومسار أواخر التسعينيات الجدل حول ما إذا كان الحماس للذكاء الاصطناعي يضخم فقاعة السوق الكلاسيكية.
يستمر المؤشر في تحطيم أرقام قياسية في عام 2026، ويختلف المحللون بشكل حاد حول ما يشير إليه هذا النمط فعليا.
علامات التحذير التي تثير قلق الدببة
تقيس نسبة شيلر CAPE أسعار الأسهم مقابل الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى عقد من الزمن، مما يوفر رؤية أطول من المقاييس التقليدية. حاليا يقترب من 40. هذا المستوى يحمل وزنا تاريخيا. ظهرت قراءات مماثلة فقط في ذروة فقاعة الدوت كوم.
أشعل المحلل ريكت فانسر النقاش. نشر تراكب في الرسم البياني يجادل بأن الهياكل تبدو متطابقة تقريبا: تصحيح حاد، تعافي قوي، ثم دفع متجدد نحو مستويات قمومة جديدة.
كان تصويره استفزازيا عمدا. أدرج عام 1999 كفقاعة دوت كوم، و2007 كفقاعة الإسكان، ثم سأل عما إذا كان عام 2026 يمثل فقاعة الذكاء الاصطناعي.
"... يتداول مؤشر S&P 500 بتقييمات لم تر منذ 100 عام. لا يزال الطلب على التجزئة قريبا من مستويات قياسية. رأينا نفس المزيج من قبل: 1999: فقاعة دوت كوم 2007: فقاعة الإسكان 2026: فقاعة الذكاء الاصطناعي الجزء الأكثر رعبا؟ المخطط الآن يعكس فقاعة دوت كوم بشكل شبه مثالي..." ، قال ريكت فانسر على X.
تابعونا على X للحصول على آخر الأخبار فور حدوثها.
كان التحذير يدور حول الرضا عن نفسك. كتب أن الجميع يعتقد أن هذه المرة مختلفة، مضيفا أن الافتراض نفسه هو ما يقلقه أكثر. انتشرت منشورات مماثلة على نطاق واسع على X. تشير تراكب الرسوم البيانية المختلفة إلى أن السوق يتتبع مسارات سبق القمم الكبرى السابقة.
بيانات التركيز تعزز هذه المخاوف. تمثل التكنولوجيا الآن حوالي ثلث مؤشر S&P 500، مع تشكل أكبر 10 شركات ما يقارب 40٪. تتجاوز هذه المستويات التطرفات السابقة. أظهرت أواخر 1999 ومنتصف الألفية تركيزا أقل مما تظهره الأسواق اليوم.
يستشهد مؤيدو الفقاعات بإشارات إضافية. ترتيبات التمويل الدائري بين لاعبي الذكاء الاصطناعي، والإنفاق الرأسمالي الضخم في مراكز البيانات، وحماس التجزئة كلها تعكس أنماط المراحل المتأخرة.
لماذا يرى الآخرون عام 1997 بدلا من 1999
الحجة المضادة تستند إلى الأساسيات. على عكس العديد من شركات الدوت كوم التي أحرقت الأموال بإيرادات قليلة، يحقق قادة الذكاء الاصطناعي اليوم أرباحا كبيرة.
تختلف مصادر التمويل بشكل كبير. تمول NVIDIA ومايكروسوفت والشركات الفائقة التوسع إلى حد كبير من خلال التدفق النقدي الحر بدلا من الديون المضاربية أو إصدار الأسهم اللامتناهي.
تدعم مضاعفات التقييم هذا التمييز. تتراوح نسب السعر إلى الأرباح المستقبلية للتكنولوجيا بين 25 إلى 30 ضعفا، وهي أقل بكثير من ذروتها بين 50 إلى 58 ضعف في أوائل الألفينات.
جولدمان ساكس يصور الإعداد بشكل مختلف. يجادل البنك بأن الظروف تشبه عام 1997 أكثر من عام 1999، مع ارتفاع الاستثمار لكن عدم وجود اختلالات شديدة بعد.
توصلت أبحاث أموندي إلى استنتاجات مماثلة. وجد تحليله أن ارتفاع 2023 إلى 2025 يفتقر إلى ديناميكيات التقييم المتفجرة النموذجية للفقاعات في المراحل المتأخرة.
المشككون أيضا يشككون في الرسوم البيانية نفسها. يمكن أن تكون الطبقات انتقائية، والطلب الحقيقي على الشركات يميز هذه الدورة عن المضاربة البحتة. يقدم التاريخ إرشادات غامضة. التقنيات التحولية من السكك الحديدية إلى الإنترنت أنتجت قيمة دائمة وتجاوزات مؤلمة مؤلمة.
تعتمد الحل على جودة الدخل. السجلات وحدها لا تحل شيئا، واستمرارية النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي ستحدد أي طريقة مماثلة تثبت صحتها.
ملاحظة واحدة تنطبق بغض النظر عن النتيجة. العبارة هذه المرة مختلفة أثبتت صحتها ومكلفة، أحيانا في نفس الوقت.
اشترك في قناتنا على يوتيوب لمشاهدة القادة والصحفيين وهم يقدمون رؤى خبراء.
