وصف براد جارلينغهاوس، الرئيس التنفيذي لشركة ريبل، نموذج مايكل سايلور للبيتكوين الممول بأنه "إدانة صارمة"، مشيرا إلى سهم مايكرو ستراتيجي الممتاز الذي يتداول بأقل بكثير من قيمته الاساسية البالغة 100 دولار.
كرر جارلينغهاوس تفاؤله طويل الأمد تجاه البيتكوين (BTC)، لكنه رسم خطا واضحا بين وجهة نظره حول الأصل وهيكل التمويل الذي بناه سايلور حوله.
الأسهم الممتازة لسايلور تحت الضغط
تداول الأسهم الممتازة الدائمة لشركة ستراتيجي في STRC حوالي 74 دولارا عند تصريحات جارلينغهاوس. وهذا وضعه بحوالي 26٪ تحت قيمته الاسمى البالغة 100 دولار. توسع الخصم طوال عام 2026 مع وزن السوق لالتزامات ستراتيجي المالية المتزايدة.
ارتفعت مدفوعات الأرباح السنوية المرتبطة ب STRC إلى حوالي 1.2 مليار دولار. والأكثر لفتا للنظر، أن نافذة تغطية الأرباح في ستراتيجي قد تقلصت من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهرا.
تزايدت التساؤلات حول ما إذا كان STRC يمكن أن يبقى قابلا للاستمرار تحت ضغط مستمر بين المستثمرين.
كما باعت ستراتيجي 32 بيتكوين في أواخر مايو لتمويل مدفوعات الأرباح من STRC. وكانت هذه هي المرة الأولى التي تقوم فيها الشركة بتصفية أي بيتكوين لتلبية التزاماتها المالية. وقد أثارت هذه الخطوة تدقيقا من المحللين الذين يراقبون هيكل رأس المال لها.
جارلينغهاوس يجادل بأن المنفعة تدفع القيمة
يستهدف نقد جارلينغهاوس الفجوة بين الهندسة المالية وقيمة الأصول طويلة الأجل. في رأيه، فإن نهج سايلور في الاقتراض للشراء يولد ضغطا في السوق دون خلق المنفعة التي تدعمه.
"الهندسة المالية لا تدفع قيمة طويلة الأمد... القيمة طويلة الأجل لأي أصل رقمي ستتغذى على المنفعة."
لقد دعم جارلينغهاوس هذا الادعاء باستمرار بموقف ريبل نفسه. وقد أشار إلى بنية المدفوعات عبر الحدود عبر XRP كمقارنة مع استراتيجيات التراكم المدفوعة بالرافعة المالية.
كما أصدرت ريبل تقرير تأثير عام 2025 هذا الأسبوع، حيث تم التبرع بأكثر من 70 مليون دولار خلال العام.
قامت الشركة بنشر تقنيات RLUSD وXRP Ledger عبر برامج الإقراض للأعمال الصغيرة، وتقديم المساعدات الإنسانية، وبرامج الوصول إلى المياه في عدة أسواق، حيث بلغت أكثر من 53 مليون دولار من رأس المال لأصحاب الأعمال الصغيرة المحرومين من خلال شراكتها مع صندوق أكسيون أوبورتيونيتي فورد فقط.
الرئيس التنفيذي لشركة ريبل متفائل ببيتكوين
كما أشار جارلينغهاوس إلى أن موقفه الإيجابي تجاه البيتكوين لا يزال كما هو. ميز بين الإمكانات طويلة الأمد للأصل والمخاطر التي تنشأ عندما تقترض الشركات بكثافة لتراكمه.
يأتي هذا النقد في ظل تبني سندات الخزانة المؤسسية من البيتكوين ليصبح اتجاها مؤسسيا سائدا في عام 2026. تمتلك ستراتيجي أكثر من 843,000 بيتكوين (BTC)، أي حوالي 76٪ من إجمالي البيتكوين في ميزانيات الشركات العامة.
اتبعت عدة شركات أخرى نموذج خزانة مشابه، رغم أن أيا منها لا يقترب من حجم ستراتيجي أو التعقيد المالي.
بعيدا عن STRC، تواجه ستراتيجي أيضا تحقيقا في الأوراق المالية تم افتتاحه في وقت سابق من عام 2026، مما يضيف ضغطا تنظيميا على صورتها المالية.
