أفادت بانثيرا كابيتال أن سوق التوكننة البالغ 321 مليار دولار لا يزال يحقق متوسط 2,04 من 5 على مؤشر نضجه على السلسلة، حيث يعمل 77,6% من أصل 542 أصل تم تقييمها كأغلفة رقمية حول البنية التحتية المالية التقليدية.
وصفت شركة إدارة الأصول القطاع بأنه عالق في مرحلة تشبه "الصحيفة على الإنترنت"، حيث لم يؤدِ وضع الأصول على سلسلة الكتل إلى إطلاق الميزات القابلة للبرمجة. ارتفع إطلاق الأصول المرمزة الجديدة بنسبة 115% في عام 2025، لكن معظمها كرر الهياكل التقليدية بدلاً من تمكين التسوية المستمرة أو قابلية التركيب.
سيطر الأغلفة مع بقاء الإصدار مقيداً
قامت بانثيرا بتقييم 542 من الأصول المرمزة الحية عبر 11 فئة باستخدام مؤشر تقدم التوكننة (TPI)، الذي يقيم الإصدار، وقابلية النقل، والتركيب على مقياس من خمس نقاط.
وصل المتوسط المركب إلى 2,04، حيث تأهل 11,1% كأصول هجينة، ولم تحقق سوى 2,7% حالة الأصول الأصلية.
سجل مؤشر الإصدار أسوأ أداء عند 1,82 من 5. قالت الشركة إن 91,1% من الأصول لا تزال تعتمد على سك مقيد وخروج يتم عن طريق الأمناء، بينما لم تحقق إلا 13 منتجاً وظائف السك والحرق التلقائية.
نما القيمة المتتبعة بنحو 60% لتصل إلى 320,6 مليار دولار من 200,6 مليار دولار في عام 2024. وصفت بانثيرا الاتجاه بأن السوق "يتسع، وليس يتعمق"، حيث يصل إصدار الأصول الجديدة بوتيرة أسرع من تطور البنية التحتية.
العملات المستقرة تقود من حيث الحجم، والائتمان الخاص يتصدر مجال التمويل اللامركزي
بلغت قيمة العملات المستقرة 293 مليار دولار، أو 91,6% من إجمالي القيمة المتتبعة، وسجلت متوسط TPI عند 2,67. وذكرت بانثيرا أن العملات المستقرة لا تزال التصنيف الوحيد الذي يجمع بين الحجم الاقتصادي الحقيقي وفائدة قابلة للقياس عبر السلسلة.
برز الائتمان الخاص كـ الفئة غير العملات المستقرة الأبرز من حيث اختراق التمويل اللامركزي، حيث إن 21,4% من القيمة نشطة بالفعل على السلسلة، متقدمة على الاستراتيجيات المدارة بنشاط التي تبلغ 19,6%.
تجاوزت قيمة سندات الخزانة الأمريكية المرمزة 15 مليار دولار من خلال منتجات من بلاك روك، فرانكلين تمبلتون، وفيديليتي إنفستمنتس، لكنها لا تزال تعتمد على هياكل دفاتر الحسابات خارج السلسلة.
استبعد العملات المستقرة، حيث تدير أفضل خمس منصات، من بينها سيكيوريتايز ومايبل فاينانس وأوندو فاينانس، حوالي نصف جميع الأصول المُقيَّمة.
تفوقت السلاسل العامة مثل أوبتيميزم وبيس على الشبكات المصرح بها مثل كانتون، حيث بلغ متوسطها 1,75. فقط 12% من الأصول المُقيَّمة وصلت إلى الحد المطلوب من القابلية للتكوين في التمويل اللامركزي.
ذكر بانثيرا كابيتال في التقرير أن القطاع أثبت بنجاح إمكانية تمثيل الأصول على السلسلة، لكنه لم يثبت بعد أن هذا التمثيل يغير بشكل جذري كيفية عمل هذه الأصول.
ماذا سيأتي لاحقاً
أوضح بانثيرا أن المرحلة التالية ستُقيّم اعتماداً على مؤشرات المنفعة بدلاً من أرقام الأصول تحت الإدارة، بما في ذلك سرعة التسوية، وتكاليف التحويل، ونشاط التداول، ورأس المال المُوظف بنشاط في التمويل اللامركزي.
يمكن للمُصدرين الذين يتحركون لتقديم أدوات أساسية وقابلة للتكوين على السلسلة أن يحددوا مصداقية القطاع بحلول 2026.
