سجل انخفاض في سعر النفط يوم الأربعاء، لكن هذا التحرك لم يحدث بمفرده. قم ببيع الذهب، الفضة، والنحاس جميعها في نفس الجلسة، مما أضعف الرواية السهلة لتهدئة هرمز التي لجأت إليها الأسواق أولاً.
ينبغي أن يؤدي تراجع علاوة المخاطر الجيوسياسية إلى رفع سعر الذهب والفضة مع انحسار التضخم. لم يتحرك أي منهما صعوداً. يشير هذا المؤشر إلى وجود محرك مختلف تماماً.
جلسة واحدة، أربع سلع، قصة واحدة
أشار الاستراتيجي الكلي إلى حركة الأسعار في مجمع السلع يوم الأربعاء. انخفض سعر WTI الفوري بنسبة 2,04% ليصل إلى 90,57 دولار. سجل خام برنت هبوطاً بنسبة 1,51% إلى 94,84 دولار. وتراجع الذهب بنسبة 0,51% ليصل إلى 4 484, الفضة خسرت 2,54% إلى 74,95 دولار, النحاس تراجع بنسبة 0,34%.
يعتبر التحرك المتزامن هو البيانات الهامة هنا. ترجع التراجعات الفردية في السلع إلى محفزات خاصة بكل سلعة، بينما الانخفاض على مستوى جميع السلع تقريباً عادة ما يكون سببه عامل كلي يؤثر في جميع السلع دفعة واحدة. تبرز مرشحتان للأهمية في مايو 2026: ارتفاع عوائد الخزانة الأمريكية، وتصاعد قوة الدولار، وسنوضح ذلك لاحقاً.
هل ترغب في المزيد من التحليلات مثل هذه؟ سجل للحصول على النشرة اليومية لرئيس التحرير هارش نوتاريا من هنا.
وصل التفسير التقليدي حول النفط أولاً، ولكن يتعين تحليل هذا التفسير قبل الانتقال إلى السرد الكلي الأوسع.
سوء قراءة هرمز
اعتمد المتداولون أولاً على تفسير التراجع في علاوة المخاطر الجيوسياسية المرتبطة بتوترات مضيق هرمز في وقت سابق من هذا العام. تدعم البيانات ذلك جزئياً. كان الفارق بين WTI وBrent عند 14,45- دولار في 15 مارس خلال ذروة تسعير المخاطر في الشرق الأوسط. وتقلص هذا الفارق إلى 5,69- دولار هذا الأسبوع، أي تراجع تقريبي بنسبة 60% من علاوة خام برنت.
فرق WTI-Brent: هو الفرق السعري بين خام WTI الأمريكي وخام برنت العالمي، ويُستخدم كمؤشر لحظي لقياس حجم علاوة المخاطر الجيوسياسية أو علاوة العرض المُحتسبة على برنت مقارنة بالمعيار الأمريكي.
عندما يتسع الفارق (يتداول برنت أعلى بكثير من WTI)، يدل ذلك على أن الأسواق تسعر الخوف المرتبط بالشرق الأوسط أو مسارات الشحن البحري. أما حين يتقلص الفارق، فيعني أن هذا الخوف في طريقه للزوال.
لو كانت قصة التراجع الجيوسياسي هي القصة الوحيدة، لظهرت الآثار غير المباشرة. إذ أن انخفاض أسعار النفط يؤدي إلى تقليل مخاطر التضخم الرئيسي ويخفف الضغط عن البنوك المركزية. وقد دعمت هذه الديناميكية تاريخياً الذهب والفضة عبر قناة أسعار الفائدة الحقيقية.
لا يحدث ذلك. هبط الذهب مع النفط. هبط الفضة بشكل أكبر. ضعف النحاس، وهو المعدن الأكثر تأثراً بالدورات الاقتصادية. يفسر فك التشابك في هرمز ضغط فرق سعر خام برنت، ولكنه لا يفسر السبب وراء بيع باقي السلع الأساسية في نفس الوقت.
تؤثر قوة ثانية على المجمع، وتظهر سوق أسعار الفائدة ذلك بوضوح.
الدافع الحقيقي هو العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات
سجل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مستوى 4,47%، وهو قريب جداً من أعلى مستوى سنوي عند 4,68%. خلال ثلاثة أشهر، ارتفع العائد بنسبة 12,90%، ما يعكس حركة هيكلية وليست قفزة ليوم واحد.
يكشف تسعير CME FedWatch نفس القصة. في منتصف مايو، قدرت الأسواق احتمالية رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر بنحو 50%. جاء هذا التغيير بعد بيانات تضخم مرتفعة متتالية في الربيع الماضي. حالياً، يتراوح سعر الفائدة الفيدرالي بين 3,50% و3,75%. وتُسعر منحنيات العقود الآجلة التحرك القادم على أنه زيادة في الفائدة وليس خفضاً لها.
سجل مؤشر الدولار الأمريكي DXY، الذي يقيس الدولار مقابل ست عملات رئيسية، مستوى 99,11. يحاول المؤشر استعادة منتصف القناة الصاعدة التي انطلقت منذ بداية فبراير. يوجد دعم رئيسي عند 98,92 دولار، وكسر هذا المستوى يعرض الخط السفلي للاتجاه في القناة للخطر.
تشكل معدلات الفائدة الحقيقية المرتفعة وصمود الدولار عوائق تقليدية أمام السلع غير المولدة للعائد. أزال فك التشابك في هرمز العامل الوحيد الذي كان يبقي السلع الأساسية منفصلة عن نظام أسعار الفائدة والدولار.
يشير كل من التموضع والزخم إلى صحة إعادة تسعير النفط
أظهر تقرير Brent COT للأسبوع المنتهي في 19 مايو التغير لحظة بلحظة. خفض المتداولون غير التجاريين، الذين يمثلون الأموال المدارة والمضاربين الكبار، صفقات الشراء على برنت بمقدار 6 474 عقداً الأسبوع الماضي. في الوقت نفسه، أضافت نفس الفئة 458 عقد بيع. خالف المتداولون التجاريون، وهم في غالبيتهم منتجون ومتحوطون فعليون، هذا الاتجاه، حيث أضافوا 4 719 عقد شراء وخفضوا 2 531 عقد بيع.
يوضح الانقسام جزئين من نفس القصة. يواصل المضاربون الخروج من فرضية ارتفاع أسعار النفط، والتي تؤدي تاريخيًا إلى تحرك الأسعار على المدى القريب. يضيف التجاريون صفقات شراء عند الأسعار الحالية. يقود المضاربون الهبوط بينما يقوم التجار التجاريون بشراء الكميات في النهاية وصنع أرضية عند مستويات أقل. يتماشى الرسم البياني الفني أيضًا مع نظرية الانخفاض.
يؤكد مؤشر القوة النسبية اليومي لبرنت (RSI)، وهو مذبذب زخم يقارن المكاسب الأخيرة بالخسائر الأخيرة، نفس الصورة. بين ١١ فبراير و٢٦ مايو، سجل برنت قمم أسعار أعلى بينما سجل مؤشر القوة النسبية قمم أقل. يشير نمط الاختلاف السلبي إلى ضعف الزخم خلف الارتفاع.
تتفق مؤشرات اتخاذ المراكز والزخم مع الإشارة الكلية. يحدد الرسم البياني الآن مستوى التحفيز.
مستويات أسعار النفط ومحفز ٨٨,٩٩ دولار
يتداول برنت عند ٩٤,٦٢ دولار، مستقرًا عند مستوى فيبوناتشي ٠,٦١٨ عند ٩٤,٦١ دولار. قد يكون هذا الدعم هو السبب في استمرار الجهات التجارية بحسب تقرير كوت في إضافة صفقات شراء عند الأسعار الحالية
أكد إغلاق يومي دون ٨٨,٩٩ دولار (فيبوناتشي ٠,٧٨٦) حدوث كسر رئيسي في بداية الربع الثالث. المستوى القادم للهبوط يقع عند ٨١,٨٤ دولار (فيبوناتشي ١,٠). سيؤدي الامتداد العميق إلى ٦١,١٩ دولار (فيبوناتشي ١,٦١٨) إلى استكمال كامل للارتفاع الجيوسياسي والأسعار.
تطلب الطريق الصاعد استعادة مستوى ٩٨,٥٥ دولار (فيبوناتشي ٠,٥) أولًا، ثم ١٠٢,٥٠ دولار (فيبوناتشي ٠,٣٨٢) لإبطال الإعداد البيعي على الرسم البياني.
راقب ثلاثة إشارات مهمة خلال بقية الأسبوع. يجب أن يستمر تقلص الفرق بين خام برنت وWTI حتى تنتهي فرضية العلاوة الجيوسياسية بالكامل. اتبع اتجاه عائد سندات العشر سنوات فهو المحرك الحقيقي، وأي انعكاس هبوطي سيضعف الضغط الناتج عن أسعار الفائدة. في حال كسر مؤشر DXY لمستوى $98,92، سيتم إبطال ركيزة الدولار في هذه الفرضية تمامًا. قد يؤدي ذلك إلى استمرار ارتفاع السلع الأخرى حتى إذا هدأت أسعار النفط.
حاليًا، إذا بقي النفط فوق $88,99 مع استمرار ثبات العوائد، ستظل مجموعة السلع ضمن نطاق تداول ثابت. إذا فقد النفط مستوى $88,99، تصبح طباعة $81,84 خلال الربع الثالث هي السيناريو الأساسي.
