استمر هبوط سعر سهم نفيديا، رغم ذلك اختفى المشترون المعتادون عند التراجع. تدفقات الأموال المؤسساتية على السهم هي الأكثر سلبية بين جميع أسهم أشباه الموصلات الكبرى، وهذا يعني أن المستثمرين الكبار يبتعدون بدلًا من الشراء بكثافة.
يعيد هذا العامل وحده صياغة كل موجة البيع. عادة ما يؤدي تراجع السعر إلى جذب الباحثين عن الصفقات الرخيصة، لكن هذه المرة تغادر الأموال سهم نفيديا وتنتقل إلى أسهم أخرى داخل نفس القطاع، والأسباب تفسّر استمرار فشل الشراء عند التراجع.
تغادر المؤسسات نفيديا وليس قطاع الرقائق
انظر إلى قراءة مؤشر تشايكين لتدفق الأموال خلال عشرين يومًا بين أسهم أشباه الموصلات الكبرى، حيث تظهر نفيديا (NVDA) أعمق قراءة سلبية تقريبًا عند -0,19. تعتبر ميكرون (MU) من بين الأسهم القليلة في المجموعة التي ما زال يجري تجميعها.
اشرح ببساطة أن هذا المؤشر يعمل كمؤشر بديل للأموال المؤسساتية. تعني النتيجة السلبية العميقة لنفيديا أن الأموال المؤسساتية لا تختار هذا السهم بالتحديد.
وبما أن البيع يتركز على نفيديا فقط، أصبح الفرق في السعر واضحًا. ارتفع السهم فقط حوالي 2,6% حتى الآن في 2026 وتراجع قرابة 18% من ذروته في مايو.
قارن بالسوق، تحصل نفيديا على درجة قدرها 52,9 في القوة النسبية بمؤشر أشباه الموصلات، حيث تعني الدرجة 100 مواكبة القطاع.
اشرح ببساطة أن مؤشر قطاع الرقائق تضاعف تقريبًا خلال الأشهر الستة الأخيرة في حين بقيت نفيديا شبه ثابتة. لهذا السبب القطاع في حالة جيدة وليس مكسورًا، بل شركة واحدة هي التي تواجه المشكلة، وذلك سبب تحول إشارات الرسم البياني لديها إلى الهبوطية بينما ارتفعت الأسهم النظيرة.
اتفق مع ذلك بذكر التموضع. في أوائل يونيو، باع مدير نفيديا مارك ستيفنز نحو مليون سهم بقيمة تقارب 221 مليون دولار، وهو واحد من عدة صفقات بيع داخلية خلال ذلك الشهر. هكذا يبدو الوضع حاليًا. والسؤال القادم هو: إلى أين ذهبت هذه الأموال؟
لماذا تتحرك الأموال إلى أماكن أخرى
وجه رأس المال من نفيديا في الغالب إلى قطاع الذاكرة. نشرت ميكرون مؤخرًا إيرادات قياسية بقيمة 41,46 مليار دولار، مرتفعة بنسبة 346% في عام واحد، وقفز السهم بحوالي 15% فورًا بعد ذلك.
أعلنت عن توجيه مبيعات الربع القادم بالقرب من 50 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من التوقعات. أصبح توقع سعر سهم ميكرون الآن من الأكثر سخونة في وول ستريت.
إليك النسخة البسيطة. تنتج ميكرون شرائح الذاكرة التي تغذي معالجات نفيديا، وتلك الذاكرة نادرة العرض. جميع ذاكرة HBM الخاصة بها (ذاكرة الذكاء الاصطناعي المتخصصة) بيعت بالكامل، والأسعار تواصل الارتفاع. لذلك لاحقها رأس المال الكبير.
حقق سعر سهم ميكرون تقريبًا ثلاثة أضعاف هذا العام، وميكرون حتى لفترة وجيزة تجاوزت قيمة ميتا. لم يتخل المستثمرون عن الشرائح، بل انتقلوا خطوة واحدة، من نفيديا إلى موردها.
أكبر زبائن نفيديا أصبحوا الآن منافسيها
يتعمق السبب الثاني أكثر. أكبر المشترين لدى نفيديا يبنون شرائحهم الخاصة. تبيع ألفابيت الآن شرائح الذكاء الاصطناعي الداخلية الخاصة بها للعملاء الخارجيين، وتخطط أنثروبيك لإنفاق حوالي 200 مليار دولار مع ألفابيت خلال خمس سنوات.
بإيجاز، تحتاج شركات الحوسبة السحابية العملاقة التي تشتري معظم شرائح نفيديا إلى عدد أقل منها عندما تصنع شرائحها بنفسها. يقدّر المحلل في سيتيزنز أندرو بون أن أعمال الشرائح لدى ألفابيت يمكن أن تنمو من حوالي 3 مليارات دولار في 2026 إلى 25 مليار دولار في 2027.
لهذا السبب يشك المستثمرون في قدرة نفيديا على الاستمرار في فرض أعلى الأسعار، وهو قلق مرتبط بازدهار الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وتحذيرات وول ستريت بشأن السهم.
لماذا قرار ويلز فارجو بخفض هدف نفيديا منطقي الآن
اجمع هذه الأسباب معًا وستجد أن التحرك السابق يصبح منطقيًا فجأة. لم تتغير التصنيفات الشرائية. لا تزال شركة نفيديا تحتفظ بتوافق شراء قوي ، مع 37 تصنيف شراء ، وتصنيف واحد احتفاظ ، ولا يوجد أي تصنيف بيع خلال الشهر الماضي ، ومتوسط هدف يبلغ حوالي 309 دولارات.
لكن السقف ينخفض. في 1 يونيو ، خفض المحلل في ويلز فارجو آرون راكرز هدفه لسهم نفيديا من 375 دولار إلى 315 دولار مع إبقاء تصنيف الشراء. من جهة أخرى ، تُظهر توقعات وول ستريت للأسعار أن المشترين يتراجعون حتى مع بقاء التصنيفات إيجابية.
يمثل هذا الجمع التدوير في نقطة بيانات واحدة. لا يزال المحللون يحبون الشركة ، لذلك يحتفظون بنفس التصنيف. لم يعودوا يثقون في القسط السعري ، لذا خفضوا الرقم. أصبح تقليص الهدف الذي كان يبدو غريبًا منطقيًا فور رؤية تدفق الأموال بالفعل خارج السوق.
ما الذي يتطلبه عودة المؤسسات
لا يعني أي من هذا أن نفيديا في مشكلة. قال موقع سي إن بي سي أن الإيرادات لا تزال تنمو بسرعة ، والطلب على بلاكويل يبدو قويًا، ونسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة (P/E) انخفضت إلى حوالي 20 مرة من الأرباح، وهو سعر رخيص مقارنة بعدد من نظراء الذكاء الاصطناعي.
بلغت العبارة بشكل مباشر، أن المستثمرين يدفعون حوالي 20 دولار مقابل كل دولار واحد من الربح تتوقع الشركة تحقيقه خلال العام المقبل ، وهو سعر منخفض لاسم كبير في الذكاء الاصطناعي.
قال محلل Wedbush أنه يحتفظ بهدف 330 دولار واعتبر هبوط السهم فرصة للشراء.
تلخص هذه هي الحالة. تبدو الأساسيات ممتازة ، لكن تدفق السيولة يشير إلى الاتجاه المعاكس ، وتدفقات السيولة هي التي تحدد حركة السعر حاليًا. طالما استمر تدفق المال بهذا السلبية ، فمن المرجح أن كل تراجع يقابل بائعين بدلًا من المشترين.
انتظر أول إشارة حقيقية للتحول عندما يعود مؤشر Chaikin Money Flow إلى مرحلة التجميع. حتى يحدث ذلك، لم تعد نفيديا هي السهم الافتراضي في قطاع الرقائق ، وبدأ المال الذكي بالبحث عن فرص شراء أخرى في أماكن مختلفة.
