قام ستيف آيزمان ببيع حصته التي يحتفظ بها منذ فترة طويلة في جوجل لتقليل تعرضه للذكاء الاصطناعي (AI). المحلل المالي الذي قام بالمراهنة ضد سوق العقارات في ٢٠٠٨ يمتلك الآن سيولة نقدية، محذرًا من أن السوق بالكامل أصبح رهانًا واحدًا على الذكاء الاصطناعي.
لم يشتر بديلاً لذلك. قال آيزمان إن الأسهم الدفاعية لن تنجح، لأن المستثمرين إما يريدون الذكاء الاصطناعي أو لا يريدون شيئًا.
باع آيزمان جوجل بالقرب من أعلى مستوى قياسي لها
تحدث على قناة CNBC في برنامج Squawk Box، حيث وصف المدير السابق لمحفظة نيوبيرجر بيرمان خروجه بأنه كان متعمدًا. بنى شهرته بفضل مراهنته ضد الرهونات العقارية عالية المخاطر في فرونت بوينت بارتنرز.
قال آيزمان إنه باع جوجل منذ عدة أشهر. أضاف أنه كان يمتلك جوجل منذ فترة طويلة جدًا، لكنه شعر برغبة في تقليل تعرضه للذكاء الاصطناعي.
حتى الآن يبدو التوقيت جيدًا. وصلت ألفابيت إلى الذروة عند 408,61 $ يوم 18 مايو، وهو أعلى مستوى قياسي لها. وأغلق السهم عند 319,74 $ بتاريخ 24 يوليو. ويمثل ذلك انخفاضًا بنسبة تقارب 20 % خلال حوالي شهرين.
خلال جلسة واحدة تم تسجيل معظم هذا التراجع. تراجعت ألفابيت بنسبة 7,1 % يوم 23 يوليو، وهو اليوم الذي يلي إعلان أرباح الربع الثاني. وكانت الشركة قد رفعت توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى نطاق بين 195 مليار $ و205 مليار $.
لم ينتقل آيزمان إلى خيارات أكثر أمانًا. فسر ذلك بجملة واحدة.
قال آيزمان إن الناس إما يريدون شراء الذكاء الاصطناعي أو لا يريدون شراء الذكاء الاصطناعي، لكنهم لا يريدون التحول منه لشراء منتجات مثل كلوروكس.
لا تزال السيولة النقدية بدون التزام. أضاف "أنا فقط جالس... لدي سيولة نقدية". ولا يتوقع حسم الجدل حول الذكاء الاصطناعي "خلال الأسبوعين المقبلين".
لماذا يقول آيزمان إن السوق عبارة عن صفقة واحدة
يتمثل قلقه في التركيز، وليس في التقييم.
قال آيزمان "كل شيء صفقة واحدة، إنه حرفيًا واحد".
أوضح بعد ذلك حساباته حول محفظة استثمارية قياسية.
قال إيسمان أن حتى الأشخاص الذين يعتقدون أنهم متنوعون لأنهم يمتلكون 60% أسهم و40% سندات يفتقدون لحقيقة أنهم في الواقع غير متنوعين... أكثر من 50%... مرتبط بالتقنية والذكاء الاصطناعي. ومن بين 40% من السندات، معظم الإصدارات الجديدة للسندات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
هل أرقام إيسمان صامدة؟
تأكد من أن النصف المتعلق بالأسهم ينطبق بشكل واسع. كان قطاع تقنية المعلومات يمثل 37,19% من مؤشر S&P 500 في 24 يوليو، وأضافت خدمات الاتصالات 9,34%. ليصبح المجموع 46,5% معًا.
أضف أمازون و تسلا، اللتان تندرجان تحت الاستهلاك التقديري، ليصل الرقم إلى 51,5%. إذا تفسيره لـ"أكثر من 50%" صحيح، ولكن حسب تعريف مرن.
لا تشكك في التركيز بحد ذاته. أكبر عشرة مكونات تشكل 36,85% من المؤشر.
يظل نصف السندات أضعف. كوّن قطاع التقنية العالية 14,2% من إصدارات السندات الشركات الأمريكية في الربع الثاني، حسب SIFMA. تصدرت المؤسسات المالية بنسبة 46,4%. الذكاء الاصطناعي ليس "معظم" الإصدارات الجديدة.
أكد أن النقطة الجوهرية لإيسمان لا تزال قائمة، وتجعلها البيانات الرسمية أقوى. كشف بنك إنجلترا هذا الشهر أن خمسة مشغلي ذكاء اصطناعي كبار لم يحتفظوا سوى بـ3% من دين الاستثمار الأمريكي الممتاز القائم في نهاية 2025، بينما شكلوا أكثر من 15% من الإصدارات لهذا العام في أوائل مايو.
لاحظ أن التحول إلى العائد المرتفع أكثر حدة. حصل هؤلاء المصدرون على 41% من إصدارات العائد المرتفع الأمريكية غير المعاد تمويلها هذا العام، مع وزن مؤشر قدره 1%.
فسر أن حجم الصفقات يوضح السرعة. قامت أمازون بتسعير سندات بقيمة 37 مليار دولار في 10 مارس، وكانت أكبر هذه الصفقات، بحسب إيداعها لدى SEC. جمعت ميتا 30 مليار دولار في أكتوبر الماضي و25 مليار دولار أخرى في أبريل.
أضف أن هناك ملاحظة هامة في المستندات. توضح الإيداعات أن العائدات تذهب لأغراض الشركة العامة، لذا ليس هناك جزء من هذا الدين مخصص رسميًا للذكاء الاصطناعي.
هل التصحيح قادم إذا فشل الذكاء الاصطناعي؟
عند سؤاله عما سيحدث إذا فشل الذكاء الاصطناعي تجاريًا، أجاب إيسمان بشكل مباشر. قال إيسمان أعتقد أننا سنشهد تصحيح كبير. لم يقم بتقدير حجمه.
قال وأضاف أن ما يخيفه هو أن الأمر كله عبارة عن صفقة واحدة، لذلك يجب أن تنجح.
أشارت البنوك المركزية إلى نفس الأنبوب. حذر بنك التسويات الدولية في يونيو أن الدخل الثابت يمثل "نقطة ضعف واضحة واحدة" إذا خفض مزودو الخدمات السحابية الضخمة الإنفاق الرأسمالي.
ماذا يعني ذلك للعملات الرقمية
تقع العملات الرقمية في نفس سلة المخاطر. يتم تداول بيتكوين (btc) بالقرب من ٦٤ ٩٨٠ دولارا وانخفضت بحوالي ٤٥% خلال العام الماضي.
ظهرت هذه العلاقة في يونيو، عندما أدى البيع المكثف لأسهم التكنولوجيا الكبرى إلى سحب بيتكوين للأسفل. فضلت تدفقات المستثمرين الأفراد صناديق etf لأشباه الموصلات على صناديق العملات الرقمية هذا العام.
يرى آخرون نفس التداخل. بدأت صناديق التحوط الصينية بتقليص الفائزين في مجال الذكاء الاصطناعي في عملية تدوير واضحة، وحذر أحد المتنبئين بفقاعة ٢٠٠٨ من حدوث انخفاض بنسبة ٧٠%.
أين تنهار الفرضية
لم يطلق إيسمان تحذيرا بانهيار السوق. قال إنه لن يقوم ببيع السوق على المكشوف، ويتوقع أن تنجح التكنولوجيا.
قال وأشار إلى أنها ستكون... شيئا جيدا حقا، وهذا لا يعني أن الجميع سينجح.
يحدد هذا الفارق المخاطر. يمكن أن ينجح الذكاء الاصطناعي كتقنية بينما تنهار الصفقة المبنية حوله.
سوف يختبره المستقبل القريب بسرعة. تعلن مايكروسوفت وميتا عن أرباحهما في ٢٩ يوليو، وتلحقهما أمازون في ٣٠ يوليو. تصدر ثلاث تحديثات بشأن الإنفاق الرأسمالي خلال ٧٢ ساعة.
