سياسة حافة الهاوية في هرمز تعيد تقييم المخاطر العالمية
استمر التوتر الإيراني بشأن مضيق هرمز في التأثير على تسعير المخاطر العالمية هذا الأسبوع؛ حيث أضافت رواية الاحتياطي الفيدرالي المتشددة بشكل طفيف عائقاً ثانياً.
في مطلع الأسبوع، مددت إدارة ترامب وقف إطلاق النار مع إيران، وأعادت طهران فتح مضيق هرمز بشروط. انخفضت أسعار النفط الخام، وتراجعت علاوة المخاطر الجيوسياسية بسرعة، وسجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستوى قياسياً جديداً. ولكن مع اقتراب موعد انتهاء وقف إطلاق النار في 22 أبريل، انقلبت الأمور رأساً على عقب، حيث أعادت إيران إغلاق مضيق هرمز، وأطلق الحرس الثوري النار على سفن تحاول العبور، وارتفعت أسعار النفط الخام من أدنى مستوياتها، وتوقفت عروض الأسهم.
وفي سياق منفصل، ذكّرت شهادة وارش أمام الكونغرس الأسواق بأن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يملك سعر الصرف النهائي ولن يتأثر بتوجهات البيت الأبيض، وهو ما يمثل كبحاً لتوقعات التيسير النقدي. في غضون ذلك، شددت هيئة النقد في سنغافورة سياستها النقدية لأول مرة منذ أربع سنوات، مما يشير إلى أن بعض البنوك المركزية تتعامل بالفعل مع هذه الصدمة في قطاع الطاقة على أنها خطر تضخم مستمر وليس اضطراباً عابراً.
خلال الأسبوعين الماضيين: ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 4.7% تقريبًا، وانخفض سعر النفط الخام بنسبة 3% تقريبًا، وتراجع سعر الذهب بشكل طفيف. يشير هذا النمط إلى إمكانية التوصل إلى حل تفاوضي، حتى مع استمرار تعطل سلاسل التوريد المادية بشكل كبير.
ترى شركة CoinEx Research أن التحول الاقتصادي الكلي التالي لا يعتمد فقط على عناوين وقف إطلاق النار، بل يعتمد بنفس القدر على وتيرة استعادة إمدادات الطاقة الفعلية.
إذا استمر تباطؤ حركة النقل عبر مضيق هرمز وعودة البنية التحتية الإقليمية إلى وضعها الطبيعي، فإن مخاطر التضخم المتطرف ستؤدي إلى انخفاض حاد في عوائد سندات الخزانة والدولار، حتى مع وصول أسعار الأسهم إلى مستويات قياسية، مما سيؤدي إلى تذبذب أسعار الأصول الخطرة بدلاً من نموها بشكل ملحوظ.
وقد انتقل السوق بالفعل إلى سيناريو "لن تتفاقم الأمور"، لكن مسارات ناقلات النفط ولوجستيات المصافي في الواقع العملي لا تعود إلى وضعها الطبيعي بمجرد النظر إلى الأخبار. فعندما تتسع الفجوة بين السعر والواقع بشكل كبير، تتلاشى مراكز الشراء المسبق بسرعة.
ارتفاع سعر البيتكوين مدفوعاً بالطلب الفوري
بيتكوينارتفعت أسعار البيتكوين بالتوازي مع أسعار الأسهم هذا الأسبوع. لا يزال الطلب الفوري قويًا - حيث سجلت صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين (ETFs) أسبوعًا ثالثًا على التوالي من التدفقات الصافية، ويستمر إصدار العملات المستقرة في التعافي - لكن كلاهما يفقد زخمه. انخفض صافي التدفقات الأسبوعية لصناديق المؤشرات المتداولة من حوالي مليار دولار إلى حوالي 250 مليون دولار.
أما بالنسبة للمشتقات، فالوضع مختلف: فقد ارتفع إجمالي المراكز المفتوحة للبيتكوين إلى أعلى مستوى له منذ شهر تقريبًا عند 62.3 مليار دولار، وتتزايد الرافعة المالية، ومع ذلك ظلت معدلات التمويل سلبية لما يقرب من أسبوعين - ولا تزال مراكز العقود الآجلة تميل نحو البيع على المكشوف أو التحوط حتى مع ارتفاع السعر تدريجيًا.
باختصار،لا تزال هذه الحركة مدفوعة بشكل أساسي بالسعر الفوري، مما يجعل القاعدة أكثر صحة من مجرد دفع بالرافعة المالية - ولكن زخم التدفق المتلاشي هو الشيء الذي يجب مراقبته.
العملات المشفرة في مرحلة انتقالية - تم تأكيد الاتجاه الكلي، لكن جودة رأس المال اللازم للمتابعة تتلاشى.خلال الأسبوعين الماضيين، منحت التدفقات المركزة لصناديق المؤشرات المتداولة والعملات المستقرة البيتكوين قوة نسبية واضحة مقابل الأسهم، متجاوزةً التقلبات الجيوسياسية - وهو أمر إيجابي. لكن التباطؤ قد بدأ بالفعل.
إذا استمرت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الأسبوعية بهذا الضعف، فلن يكفي تغطية المراكز القصيرة وحدها للحفاظ على استمرار الارتفاع. في المقابل، يعني التمويل السلبي المستمر أن البائعين على المكشوف يدفعون للبقاء في مراكزهم - لم تتراجع قناعة الهبوط بعد. إذا تسارع الشراء الفوري مجددًا، فإن التصفية القسرية لقاعدة البيع القصيرة المضغوطة هذه ستصبح عاملًا محفزًا للصعود.
السؤال الرئيسي على المدى القريب: هل تستطيع التدفقات النقدية الفورية مواكبة الأسعار؟ إذا لم تستطع، فإن ارتفاع حجم التداول المفتوح والرافعة المالية سيتحول من عامل دعم إلى عامل هشاشة.
حدث إيران والولايات المتحدة في 22 أبريل - لمحة سريعة عن الوضع:
على أساس معياري لسعر التنفيذ، فإن انحراف دلتا 25 أقل تمددًا سلبيًا مما كان عليه في 21 أبريل، لكن جناح خيار البيع دلتا 10 قد عاد إلى الثراء بعد حركة التخفيف في 22 أبريل.
يشير ذلك إلى توزيع أساسي أقل هبوطًا، في حين أن الحماية من مخاطر الذيل لا تزال قائمة، مما يجعل القراءة العامة حذرة إلى محايدة بدلاً من كونها صعودية بشكل صريح.
تراجع رؤوس الأموال إلى الشركات الكبرى؛ وخسارة السيولة المفرطة 100 مليون دولار
ظل مستوى الرغبة في المخاطرة منخفضاً. بيتكوين وETH
— لا يوجد تحول حقيقي إلى العملات البديلة ذات القيمة السوقية العالية.ارتفع مؤشر العملات البديلة (TOTAL3) بنحو 3.5% على مدى أسبوعين، بينما ارتفع مؤشر BTC.D بأكثر من 2% خلال الفترة نفسها، ما يعني أن العملات البديلة كانت أقل أداءً من البيتكوين من حيث القيمة المطلقة. شهد سعر ETH/BTC ارتفاعًا حادًا في منتصف الأسبوع، ثم تراجع إلى النصف تقريبًا، وكان هذا الارتفاع قصير الأجل. وتؤكد تدفقات العملات المستقرة على البلوك تشين هذا الاتجاه: فقد جمعت إيثيريوم وترون وBSC مجتمعةً أكثر من مليار دولار أمريكي، بينما استمرت العملات المتوسطة الحجم من الطبقة الأولى (أفالانش، نير) والعديد من العملات من الطبقة الثانية في التراجع. ويُعدّ تركيز رأس المال في العملات الرئيسية هو التدفق السائد.
شهدت منصة Hyperliquid L1 انخفاضاً في تدفقات العملات المستقرة الخارجة بأكثر من 100 مليون دولار هذا الأسبوع
— أكبر انخفاض في قيمة سلسلة الكتل هذا الأسبوع. السبب: حالة من عدم اليقين نتيجةً لتوجه شركة Polymarket نحو تداول العملات الرقمية غير المشروعة (Perp) وعمليات البيع المكثفة من قبل كبار المستثمرين. كان أداء سهم $HYPE أقل من أداء السوق بشكل عام بنحو 20%. يبدو وضع رأس المال على المدى القريب غير مُبشر، لكن منصة Hyperliquid لا تزال تُهيمن على حجم تداول العملات الرقمية غير المشروعة في منصات التداول اللامركزية، ومحرك إيرادات بروتوكولها لا يزال سليمًا - لم تتأثر أساسيات المنصة. يبقى السؤال: هل ستستقر التدفقات الخارجة عند هذا الحد أم ستتسارع؟
خاتمة:
لقد سعّرت الأسواق خفض التصعيد؛ ولم يتبع ذلك إصلاح الإمدادات المادية - وهذه الفجوة هي الخطر الكلي. بيتكوينيُعدّ الارتفاع المدفوع بالتقلبات الفورية في السوق سليمًا من الناحية الهيكلية، إلا أن انخفاض تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة وارتفاع الرافعة المالية يُقلّصان هامش الأمان. إلى حين ظهور رؤوس أموال جديدة في السوق الفورية أو استقرار الخدمات اللوجستية لممر هرمز، يبقى الخيار الأمثل هو التمسك بمراكز ضمن نطاق محدد مع تحوطات غير متناظرة ضد المخاطر الهبوطية.
بيانات التدفق
