حلل بشكل حصري قاعدة بيانات RWA.xyz لتكتشف ثلاث إحصاءات مفاجئة حول الترميز. تظهر هذه الإحصاءات أن محرك نمو الترميز قد تغير بهدوء. المال لم يعد حيث تشير العناوين الرئيسية.
تشير ثلاث بيانات من بيانات RWA.xyz بين ٣١ مايو و٩ يوليو ٢٠٢٦ إلى قصة واحدة. توقفت الفئة الشهيرة، وهناك عملاق بقيمة ٢٠ مليار دولار مختفٍ أمام الجميع، والعملات المستقرة تدور بهدوء.
كيف تقرأ هذه إحصاءات الترميز
تعتمد جميع الإحصاءات على مصدر واحد، RWA.xyz، باستخدام منهجية لوحة المعلومات الخاصة به. هذا يعني أن القيمة الموزعة على السلسلة، أو الرموز المصدرة محلياً على البلوكشين، تحتسب مرة واحدة لكل أصل.
إذا أردت المزيد من الرؤى حول الرموز مثل هذه، اشترك في نشرة العملات الرقمية اليومية من المحرر هارش نوتاريا من هنا.
يتم احتساب معدلات النمو باستخدام التغير خلال ٣٠ يوماً للوحة المعلومات، أو لقطات API اليومية المعدلة إلى متوسطات يومية.
تسجل الأسهم المرمزة نمواً أسرع بنحو ٤٠ مرة من السندات الحكومية المرمزة
على مدى عامين، كان الترميز يعني في الغالب وضع السندات الحكومية الأمريكية على البلوكشين. هذا النوع من التداول توقف.
بلغت القيمة الموجودة في سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، مثل صناديق BUIDL وBENJI، ١٥٬١٦ مليار دولار، بزيادة فقط ٠,٧٤% خلال آخر ٣٠ يوماً. تسرد الأسهم المرمزة صورة معاكسة. عند ١٬٨٥ مليار دولار، لا تزال أصغر بحوالي ثماني مرات، لكنها نمت بنسبة ٢٨,٦% في نفس الشهر.
سجل حجم التحويل الشهري لرموز الأسهم قفزة بنسبة ٨٧% ليصل إلى ٨٬٧٦ مليار دولار. نما عدد الحاملين بنسبة ٢٤,٥% ليصل إلى أكثر من ٤٤٣٬٠٠٠.
يعد هذا التحول مهماً لأن رموز السندات هي منتج نقدي ويبدو أن الطلب عليه مكتمل. رموز الأسهم هي منتج دخول، والطلب عليها ما زال يرتفع. عند هذه المعدلات، تشير القصة إلى تقارب، وليس تقاطع قريب، رغم أن الاتجاه واضح.
أكبر أصل مرمز هو رمز قرض سكني بقيمة ٢٠ مليار دولار
يعد أكبر أصل مرمز ليس صندوق بلاك روك، بل رمز رأس مال منزلي من شركة Figure Technologies. يمثل خط ائتمان ملكية المنزل، أو HELOC، قرضاً يُمنح مقابل قيمة المنزل.
سجّل القيم هذه القروض على بلوكتشين بروفينانس، ثم موّلها وتداولها على السلسلة. تعتبر هذه واحدة من أكثر إحصائيات التوكنة مفاجأة في البيانات.
وصل التوكن إلى حوالي 20,1 مليار $ في 7 يوليو، بزيادة 730 مليون $ خلال ثلاثة أسابيع. هذا أكثر من جميع سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة مجتمعة، والتي يبلغ مجموعها 15,16 مليار $. كما أنه أكثر من 10 مرات من سوق الأسهم المرمّز.
ينمو بدون تسويق لأنه عبارة عن بنية تحتية للتوريق، أي تجميع القروض للمستثمرين، وليس منتجاً استهلاكياً. عند احتساب جميع أنواع التوكنة، يصبح التحول الأوسع نحو الائتمان الخاص الآن يتجاوز 31 مليار $ على السلسلة، وهو أكبر فئة غير مستقرة.
تبدو العملات المستقرة ثابتة، لكنها تتحرك بقوة في العمق
يبقى إجمالي قيمة العملات المستقرة دون تغيير منذ شهر. ظل قريبا من 321 مليار $ منذ 7 يونيو. هذا الهدوء مضلل.
يتنقل مليارات من رأس المال بين الأنواع المختلفة في العمق. شهد "USDGO"، وهو دولار منظّم يصدر من بنك Anchorage Digital Bank، نمواً بنسبة 54% خلال ثلاثة أسابيع ليصل إلى 6,12 مليار $. ارتفع Global Dollar (USDG) بنسبة 16%، وحقق Dai نمواً بنسبة 8%.
من الجهة الأخرى، شهد USDe التابع لمنصة Ethena انخفاضاً بنسبة 16%، حيث تم استرداد حوالي 1,4 مليار $. يعتبر USDe دولاراً اصطناعياً، يحقق عوائد من مراكز التداول بالعملات الرقمية بدلاً من ودائع البنوك.
تستمر هذه العوائد فقط طالما يدفع المتداولون للبقاء في مراكز الشراء. لذلك تشير عمليات الاسترداد إلى انخفاض معدلات التمويل وتصفية الرافعة المالية في السوق.
ينتقل نفس رأس المال إلى التوكنات المنظمة والمغطاة بالكامل مثل USDGO وGlobal Dollar. يقوم المتداولون بتبديل العوائد المعتمدة على السوق مقابل أمان الدولارات الصادرة من البنوك.
إشارة شرفية: الدولار الهامشي يشتري الأسهم والائتمان
ضع أرقام النمو لمدة 30 يوماً جنباً إلى جنب وستتضح عملية التدوير. ارتفعت الأسهم المرمزة بنسبة 28,6%، في حين ارتفع الائتمان المرمز بنسبة 7,6% ليصل إلى 6,58 مليار دولار في القيمة الموزعة. أما سندات الخزانة المرمزة فلم تنمو سوى بنسبة 0,74%.
لاحظ أن الائتمان المرمز يشمل التمويل الخاص، والإقراض على السلسلة، والسندات للشركات، والديون المهيكلة. ويملكه حوالي 185 000 عنوان عبر أكثر من 2 500 أصل.
يكشف هذا التصنيف عن عمق أكبر مما توحي به هذه الأرقام. إذا أضفنا الأصول الممثلة على البلوكشين، بما في ذلك مُجمع هيلاك لشركة فيجر، فسيتجاوز حجم الائتمان المرمز 31 مليار دولار. تشمل القيادات بروتوكولات الإقراض مثل مجمعات سيرب التابعة لمايبل وصناديق CLO المرمزة، وهي حزم من قروض الشركات من جانوس هندرسون وسكيرتايز.
كانت توكنات الخزانة إثباتاً لمفهوم التوكننة. أما الصناديق المغلفة الائتمانية والصناديق الاستثمارية، التي بنتها منصات التوكننة الرائدة، فهي الآن موطن النمو المركب.
ماذا تعني عملية التدوير؟
اربط بين هذه الإحصائيات المتعلقة بالتوكننة بخيط واحد. دخل القليل جداً من الأموال الجديدة إلى السوق. انتقلت الرساميل نفسها فقط.
دارت الأموال خارج توكنات الخزانة إلى الأسهم والائتمان. دارت الأموال خارج الدولارات الاصطناعية إلى الدولارات المنظمة. هذه التفرقة مهمة للسيولة. النمو المستند إلى التدوير وليس للوافدين الجدد، يجعل السوق ضعيف السيولة. كما تتركز القيم في عدد قليل جداً من التوكنات، من توكن هيلاك بقيمة 20 مليار دولار إلى سوق أسهم بقيمة 1,85 مليار دولار موزعة على مئات الأدوات الصغيرة.
يظهر حجم دوران رؤوس الأموال سرعة الخروج من السوق. توضح عمليات استرداد USDe بقيمة 1,4 مليار دولار مدى هذه السرعة. هذا هو جوهر مشكلة سيولة سوق RWA.
انتظر الأسابيع القادمة لتعرف ما إذا كانت توكنات الأسهم ستستمر في النمو بمعدل يقارب أربعين ضعف وتيرة توكنات الخزانة.
