يعقد المجلس التنفيذي لنيوهامبشير جلسة استماع عامة هذا الأربعاء حول سندات بقيمة 100 مليون دولار لتمويل مشتريات خاصة من بيتكوين (btc). إذا تمت الموافقة، سيمهد ذلك الطريق لتخطي العقبة الحكومية الأخيرة لأول سند بلدي مدعوم بضمان بيتكوين.
غير أن هبوط سوق بيتكوين مؤخراً خفض سعره إلى أقل من النصف. يدخل هذا الاتفاق مرحلة التصفية الإلزامية بعد تراجع حوالي 12,5%. قد يكون هذا الفارق، وليس التصويت، هو العامل الحاسم في النهاية المتوقعة لهذه التجربة.
اتباع سند بيتكوين في نيوهامبشير لمسار التمويل غير المباشر
طلبت هيئة تمويل الأعمال في نيوهامبشير (BFA) عقد جلسة الاستماع بموجب القانون المحلي RSA 162-I. طلب المدير التنفيذي جيمس كي-والاس من الحاكمة كيلي أيوت والمجلس المكون من خمسة أعضاء تحديد مدى جدوى المشروع وفائدته.
إذا تمت الموافقة، ستصدر BFA سندات إيرادات خاضعة للضريبة بنظام التمويل غير المباشر، ما يعني أن الولاية ستسهل القرض دون أن تقترض مباشرة. سَتقرض العائدات إلى NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1، المرتبط بشركة كلين سبارك، وهي الشركة التي تتخذ من نيفادا مقراً لها وتواصل استيعاب خسائر كبيرة في الربع الأول. ستتولى شركة Jefferies إدارة الاكتتاب في الصفقة التي صممتها شركة Wave Digital Assets.
تحمل جهة الاقتراض وحدها مسؤولية السداد بالكامل، ولن يتحمل دافعو الضرائب أية مخاطرة مباشرة. في المقابل، تحصل BFA على أتعابها بعملة بيتكوين، لتغذية صندوق تنمية الاقتصاد القائم على بيتكوين المخطط إطلاقه.
وقع مشروع القانون 302 في مايو 2025، ما جعل نيوهامبشير أول ولاية تسمح لأمين الخزانة لديها بحيازة أصول رقمية. وعلى النقيض من ذلك، لا يزال الاحتياطي الاستراتيجي الفيدرالي لبيتكوين يواجه تعقيدات قانونية.
سبب قلق الباحثين من حد التصفية بنسبة 140%
قامت وكالة موديز بمنح السندات تصنيف مؤقت Ba2 في 31 مارس. يمثل هذا التصنيف درجتين دون مستوى الاستثمار، ويصنف غالباً مع السندات عالية المخاطر. تعتمد السندات لأجل ثلاث سنوات على شركة BitGo Trust للاحتفاظ بالضمان في التخزين البارد وتنفيذ أي تصفية.
يجب على CleanSpark تقديم 160 مليون دولار من بيتكوين مقابل التزامات بقيمة 100 مليون دولار، أي بنسبة تغطية 160%. إذا انخفضت هذه النسبة إلى 140%، تتم التصفية الإلزامية والسداد المبكر. في حال ثبات جميع المعطيات الأخرى، يؤدي هبوط في السعر بنسبة 12,5% إلى محو هذه الهامش.
يتّضح من التاريخ الحديث أن تلك العتبة يمكن اجتيازها بسهولة. سجلت بيتكوين أعلى مستوى لها فوق ١٢٦ ٠٠٠ دولار في أكتوبر ٢٠٢٥ ، ثم هبطت إلى ما يزيد قليلًا عن ٦٠ ٠٠٠ دولار بحلول فبراير. في الوقت نفسه، كشفت مبيعات عمال التعدين لـ BTC القياسية عن مدى سرعة تحول الصناعة للعملات إلى سيولة في ظل الضغوط.
أظهر ديفيد كراوزي، أستاذ المالية المتقاعد في جامعة ماركيت، من خلال نمذجة الهيكل، أن التقلبات التاريخية لبيتكوين كانت مرجحة للغاية لتفعيل العتبة ، حسبما أفاد تقرير صحيفة Boston Globe reported.
قال المصدر أن السند قد يكون بمثابة دليل عملي لإدماج الأصول الرقمية ضمن المنتجات المالية المهيكلة ، إلا أنه غير مناسب ليكون أداة تمويل عامة لأغراض عامة.
تبرز نتائج يوم الأربعاء كمتوقعة، وذلك لأن مجلس BFA وافق على الإطار في ١٨ نوفمبر.
ذكرت أستاذة القانون تونيا إيفانز أن مدينة نيويورك رفضت عرضًا مشابهًا بسبب مخاوف تتعلق بقوانين الضرائب.
يأتي الاختبار الأصعب في السوق ، حيث يجب على المستثمرين تسعير السندات المصنفة على أنها نفايات مقارنة بـ توقعات سعر بيتكوين على المدى القريب.
