أعادت شركة MARA Holdings رسميا كتابة كتاب بيتكوين الخاص بها، موسعة سياسة الخزانة الخاصة بها للسماح ببيع البيتكوين المحتفظ بها مباشرة في ميزانيتها العمومية.
يثير ذلك تساؤلات حول ما إذا كانت استراتيجية (الاستراتيجية المصغرة) قد تكون التالية، نظرا لأن MARA تحتل المرتبة الثانية بعد شركة مايكل سايلور فقط بين الشركات العامة التي تمتلك بيتكوين (BTC).
MARA تفتح الباب لبيع مخزون 53,822 بيتكوين في تحول سندات الخزانة بعد خسارة قدرها 1.7 مليار دولار
هذه الخطوة، التي تم تفصيلها في ملفها السنوي 10-K المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية الأمريكية في 2 مارس 2026، تمثل المرة الأولى التي تسمح فيها MARA صراحة بتصفية مخزونها المتراكم من الخزانة.
"في النصف الثاني من عام 2025، غيرنا استراتيجيتنا لإدارة الأصول الرقمية للسماح ببيع البيتكوين الناتج عن العمليات، وفي عام 2026، وسعنا الاستراتيجية للسماح ببيع البيتكوين المحتفظ به في ميزانيتنا العمومية. وبناء عليه، قد نحتفظ بالبيتكوين لأغراض استثمارية طويلة الأمد، وقد نشتري أو نبيع البيتكوين من وقت لآخر، حسب ظروف السوق وأولويات تخصيص رأس المال لدينا"، كما ورد في الملف مقتطفا.
يمثل هذا خروجا حادا عن موقفها السابق "HODL الكامل"، مع تطبيق الإطار القانوني لتصفية كامل احتياطي الشركة. ومن الجدير بالذكر أنه لم يتم الإعلان عن مبيعات فورية.
حتى وقت كتابة هذا النص، تمتلك MARA 53,822 بيتكوين بقيمة 3.59 مليار دولار بأسعار حالية تبلغ 66,565 دولارا لكل بيتكوين. وهذا يجعلها ثاني أكبر حامل بيتكوين للشركات المدرجة في البورصة، بعد شركة ستراتيكي التي تمتلك 720,737 بيتكوين حتى وقت كتابة هذا النص.
حوالي 72٪ من ممتلكات MARA (38,507 BTC) لا تزال في سندات الخزانة طويلة الأجل غير المقيدة. أما ال 28٪ المتبقية، أي حوالي 15,315 بيتكوين (BTC)، فقد تم "تفعيلها" بالفعل ضمن برنامج إدارة الأصول الرقمية الخاص بها.
من بين ذلك، تم إقراض 9,377 عملة بيتكوين (BTC)، مما يولد دخلا بالفوائد بقيمة 32.1 مليون دولار في عام 2025، بينما تم رهن 5,938 عملة بيتكوين كضمان لتسهيل ائتماني بقيمة 350 مليون دولار.
مع 547 مليون دولار نقدا، تسيطر MARA على حوالي 5.3 مليار دولار من الأصول السائلة.
لكن القلق الأكثر إلحاحا هو أن أكثر من 53,000 بيتكوين يمثل احتمالا تغيرا في العرض في بيئة سوق هشة بالفعل. وهذا مقلق بشكل خاص إذا ازداد ضغط عمال المناجم .
من HODL الأيديولوجي إلى الإدارة النشطة
هذا التحول يضع ختام لتغيير تدريجي، بعد تقرير 10-K لعام 2024 الصادر عن مارا، الذي وصف سياسة صارمة للاحتفاظ بجميع البيتكوين المنتخبين والمشترون "في المستقبل المنظور."
في النصف الثاني من عام 2025، بدأت الشركة في بيع بيتكوين جديد لتمويل العمليات، حيث تم بيع 4,076 بيتكوين مقابل 413.1 مليون دولار من العائدات.
توسع 2026 يوسع الآن هذه المرونة لتشمل كامل احتياطي الميزانية العمومية. يأتي هذا التغيير في السياسة بعد ربع رابع مضطرب.
أفادت MARA بخسارة صافية قدرها 1.7 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2025، مدفوعة بشكل كبير بتعديلات القيمة العادلة غير النقدية بعد انخفاض بيتكوين بنسبة تقارب 30٪ في أواخر 2025. كما سجلت الشركة 422.2 مليون دولار من خسائر القيمة العادلة وخسائر في الانخفاض المرتبطة بأصولها الرقمية.
ومن الجدير بالذكر أن MARA دخلت مؤخرا في مشروع مشترك مع ستاروود كابيتال لتطوير مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء، مع إعادة استخدام بنية تحتها التحتية للطاقة.
يمكن أن يمول تحقيق الدخل من البيتكوين هذا الانتقال من "الطاقة إلى الذكاء الاصطناعي" دون أن يضعف المساهمين أكثر من خلال إصدار الأسهم.
هل يمكن أن تكون الاستراتيجية هي التالية؟
على عكس MARA، تواصل ستراتيجي وصف البيتكوين بأنه "أصلها الأساسي في الاحتياطي الخزاني" وقد أضافت مؤخرا إلى ممتلكاتها.
يسلط التنفيذيون في الشركة الضوء على المبيعات فقط في سيناريوهات السيولة القصوى، وليس كأداة انتهازية لتخصيص رأس المال.
"لن نبيع. بدلا من ذلك، أعتقد أننا سنشتري البيتكوين كل ربع سنة إلى الأبد،" قال مايكل سايلور في مقابلة حديثة.
عند سعر البيتكوين الحالي، هناك ضغط قصير الأمد على ستراتيجي، ويرجع ذلك أساسا إلى الخسائر غير المحققة في سندها الضخم من البيتكوين.
يبدو أن تحول MARA يخص شركات المناجم أكثر من أن يكون على مستوى الصناعة. ومع ذلك، فإن الرمزية مهمة. كانت سندات البيتكوين للشركات تعتبر في السابق مصادر دائمة للعرض.
يشير نموذج 10-K الخاص ب MARA إلى نهج ناضج، حيث البيتكوين ليس مجرد رأس مال قناعة، بل أداة ديناميكية للميزانية العمومية.
ومع ذلك، ستتابع الأسواق الآن الطلبات المستقبلية ل8-K وكل فصل، بالإضافة إلى التدفقات على السلسلة، للحصول على أول اختبار حقيقي لهذه المرونة.
تابعنا على X للحصول على آخر الأخبار فور حدوثها
اشترك في قناتنا على يوتيوب لمشاهدة القادة والصحفيين يقدمون رؤى خبراء
