ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لعشر سنوات (JP10Y) إلى 2.30٪، متجاوزا ذروة أزمة المالية في 2008، وسط التضخم المدفوع بالنفط والتوترات الجيوسياسية التي تمتد عبر الأسواق العالمية. وفي الوقت نفسه، يظل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات (US10Y) قريبا من 4.40٪، مع ارتفاع كلا المعيارين المرجعيين بالتزامن بسبب ما يصفه المحللون بأنه صدمة طاقة ناجمة عن الحرب.
الخطوة الموازية تجبر مستثمري العملات الرقمية على مواجهة سؤال رئيسي: أي سوق سندات يشكل التهديد الأكبر للبيتكوين؟
ارتفاع العائد في اليابان يرفع مخاطر السيولة الفورية
يتجه الاهتمام بشكل متزايد إلى اليابان، مع تحذير المحلل شاناكا أنسليم من أن أخطر رقم في المالية العالمية ليس سعر النفط. بل هو منحنى العائد الياباني بالكامل، مما يشير إلى زيادات حادة عبر السندات طويلة الأجل.
لطالما دعمت أسعار الفائدة المنخفضة جدا في اليابان تداول الين العالمي، حيث يقترض المستثمرون بسعر منخفض بالين لتمويل مراكز ذات عائد أعلى عبر الأسهم والسندات والعملات الرقمية.
هذا الديناميكية الآن تنقلب.
مع ارتفاع العوائد، تزداد تكاليف الاقتراض. وهذا يجبر المستثمرين على فك المراكز الممولة بالرافعة المالية وسداد ديون مقومة بالين. غالبا ما تؤدي هذه العملية إلى بيع سريع للأصول المخاطر.
لقد تفاعل البيتكوين بالفعل مع تشديد بنك اليابان
تسلط الدورات الأخيرة الضوء على التأثير.
كل مرحلة من مراحل تشديد بنك اليابان منذ 2024 تزامنت مع انخفاضات البيتكوين بنسبة تقارب 20٪ إلى 31٪، مدفوعة بشكل كبير بتخفيض التمويل القسري بدلا من إعادة تسعير السوق تدريجيا.
- رفع سعر الفائدة لبنك اليابان 1 - 19 مارس 2024 رفع بنك اليابان أسعار الفائدة من -0.1٪ إلى 0٪-0.1٪ (أول زيادة منذ 2007).
انخفض البيتكوين بحوالي 23٪، مع توقع بعض المحللين انخفاضا أكبر قليلا بنسبة ~27٪ حسب النافذة.
- رفع سعر الفائدة لبنك اليابان 2 - 31 يوليو 2024 رفع بنك اليابان أسعار الفائدة من 0٪-0.1٪ إلى 0.25٪.
انخفض البيتكوين بنسبة 26-30٪ من MEXC. ارتفع الين من 160 إلى أقل من 140، مما أدى إلى صفقة بيع أصول عالمية بقيمة تريليون دولار مع هبوط البيتكوين من 65,000 دولار إلى 50,000 دولار. انهار مؤشر نيكاي بنسبة 12٪ في جلسة واحدة في 5 أغسطس.
- رفع سعر الفائدة لبنك اليابان 3 - 24 يناير 2025 رفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 0.50٪.
انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 30-31٪، وهو أكبر انخفاض في الحلقات الثلاث.
- رفع سعر الفائدة لبنك اليابان 4 - 19 ديسمبر 2025 رفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 0.75٪، وهو الأعلى خلال 30 عاما.
انخفض البيتكوين بنسبة 26٪ خلال ثمانية أيام بعد زيادة يوليو 2024 وانخفض بنسبة 25٪ خلال 20 يوما بعد زيادة يناير 2025. بعد زيادة ديسمبر، شهد BTC أيضا انخفاضا، رغم أن النسبة الدقيقة اختلفت حسب نافذة القياس.
وهذا يجعل تحركات العائد في اليابان مختلفة هيكليا عن تلك الموجودة في الولايات المتحدة.
قد يؤدي إعادة التوطين إلى استنزاف السيولة العالمية
يتضاعف حجم رأس المال الياباني في الخارج.
تمتلك شركات التأمين على الحياة اليابانية أصولا أجنبية تقدر ب 5 تريليون دولار. مع ارتفاع العوائد المحلية، خاصة في النهاية الطويلة، يتم تحفيز هذه المؤسسات على إعادة الأموال إلى اليابان.
يشمل هذا التحول بيع الممتلكات الخارجية، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية وأصول عالمية أخرى، مما يقلل السيولة عبر الأسواق التي دعمت العملات الرقمية تاريخيا.
عوائد الولايات المتحدة تضيف ضغطا، ولكن بطريقة مألوفة
لا يزال ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية مهما.
العوائد الأعلى تزيد من تكلفة الفرصة البديلة للحيازة للأصول غير ذات العائد مثل البيتكوين، وتقوي قيمة الدولار، وتشديد الظروف المالية.
ومع ذلك، يشير المحللون إلى أن هذه الرياح المعاكسة أكثر تدريجية ومألوفة، وهي رياح استوعبتها أسواق العملات الرقمية تاريخيا مع مرور الوقت.
على عكس اليابان، فإن ارتفاع العائد الأمريكي لا يسبب بشكل مباشر استلفافات كبيرة النطاق مرتبطة بتبادل تمويل عالمي.
صدمة النفط تحد من استجابة السياسات
كلتا تحركتي العائد مدفوعتان بارتفاع أسعار الطاقة المرتبط بتوترات جيوسياسية.
اليابان، التي تعتمد بشكل كبير على الواردات، تستعد بالفعل لإطلاق احتياطيات النفط الحكومية، بينما يراقب صناع السياسات ضعف العملة بالقرب من مستويات التدخل.
وفي الوقت نفسه، فإن التضخم القريب من 2.7٪ في الولايات المتحدة يحد من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة، مما يترك البنكين المركزيين في حالة تقييد.
فأي عائد يهم أكثر بالنسبة للبيتكوين؟
في هيكل السوق الحالي، يشكل عائد اليابان لعشر سنوات خطرا أكبر وأكثر فورية على البيتكوين.
السبب ليس مستوى الإنتاجية، بل الآلية التي تقف وراء ذلك.
- يضغط الدولار الأمريكي 10 سنوات على البيتكوين من خلال ظروف مالية مالية مثل ارتفاع أسعار الفائدة وزيادة الدولار
- JP10Y يضغط على البيتكوين من خلال التصفيات القسرية، مدفوعة بتراجع صفقات الحمل وإعادة رؤوس الأموال
هذا التمييز أمر بالغ الأهمية.
بينما يمكن أن تؤثر عوائد الولايات المتحدة المرتفعة على العملات الرقمية مع مرور الوقت، فإن ارتفاع العائد في اليابان أدى تاريخيا إلى انخفاضات حادة ومفاجئة مع استرخاء المراكز المرفوعة.
الخلاصة
كلا السوقين للسندات يشددان الظروف المالية العالمية، لكنهما ليسا بنفس التأثير.
الولايات المتحدة تحدد البيئة الكلية.
اليابان تثير صدمة السيولة.
بالنسبة لأسواق البيتكوين والعملات المشفرة، هذا يجعل منحنى العائد الياباني المتغير الأكثر خطورة التي يجب مراقبتها على المدى القريب.
