قال صندوق النقد الدولي يوم الأربعاء إن التضخم الأمريكي لن يعود إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ حتى أوائل عام 2027.
يشير هذا التقييم، وهو جزء من أول مراجعة لصندوق النقد الدولي بموجب المادة الرابعة لإدارة ترامب، إلى أن تخفيف الفائدة الكبير لا يزال بعيدا رغم تفاؤل الرئيس.
صندوق النقد الدولي يعلم المخاطر المالية
قالت المديرة التنفيذية لصندوق النقد الدولي، كريستالينا جورجيفا، للصحفيين إن عجز الحساب الجاري الأمريكي "كبير جدا". يقدر الصندوق النسبة بين 3.5٪ إلى 4٪ من الناتج المحلي الإجمالي على المدى القريب.
لكن وصفة صندوق النقد الدولي تتعارض مع نهج الإدارة. قال نايجل تشوك، مدير نصف الكرة الغربي للصندوق، إن التوحيد المالي — وليس الرسوم الجمركية — هو أفضل طريق لتقليص العجز. تأتي هذه التوصية بعد أن ألغت المحكمة العليا الرسوم الجمركية الطارئة الواسعة التي فرضها ترامب واعتبرتها غير قانونية، مما أجبر الإدارة على تطبيق المادة 122 من قانون التجارة لعام 1974 لفرض رسوم بديلة.
الصورة المالية صارمة. يتوقع صندوق النقد الدولي أن يبقى العجز الفيدرالي الأمريكي بين 7٪ و8٪ من الناتج المحلي الإجمالي في السنوات القادمة. وهذا أكثر من ضعف المستويات التي استهدفها وزير الخزانة سكوت بيسنت. الدين الحكومي الموحد في طريقه ليصل إلى 140٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2031.
حذر الصندوق: "إن المسار التصاعدي لنسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي وارتفاع مستويات الدين قصير الأجل إلى الناتج المحلي الإجمالي يمثل خطرا متزايدا على الاستقرار على الاقتصاد الأمريكي والعالمي."
تفاؤل ترامب بأسعار الفائدة مقابل الواقع البنيوي
صدر تقييم صندوق النقد الدولي بعد يوم واحد من خطاب حالة الاتحاد لترامب، حيث رسم الرئيس صورة وردية حول تكاليف الاقتراض. ادعى أن معدلات الرهن العقاري وصلت إلى أدنى مستوياتها خلال أربع سنوات وأن تكاليف الرهن العقاري السنوية انخفضت بنحو 5,000 دولار منذ توليه المنصب. صاغ أسعار الفائدة المنخفضة كحل لما أسماه "مشكلة الإسكان التي أنشأها بايدن".
ومع ذلك، فإن أرقام صندوق النقد الدولي تروي قصة مختلفة. مع عدم وصول التضخم إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2027 وارتفاع العجز المالي عند ضعف أهداف الإدارة نفسها، فإن الحجة الهيكلية لصالح أسعار فائدة أعلى لفترة أطول تزداد قوة. حدد الصندوق نمو الولايات المتحدة لعام 2026 عند 2.4٪ مرن، مما ترك الاحتياطي الفيدرالي لا يشعر بأي استعجال للتخفيف.
ماذا يعني ذلك للعملات الرقمية
التداعيات على الأصول المخاطرة واضحة. التضخم الثابت والعجز المالي المتصاعد يقللان من احتمالية خفض أسعار الفائدة العدوانية هذا العام. بالنسبة لأسواق العملات الرقمية، التي ارتفعت بناء على توقعات خفض أسعار الفائدة حتى أواخر 2025، يعزز تقييم صندوق النقد الدولي الحذر.
المفارقة الأعمق هي أن التوسع المالي للإدارة — بما في ذلك ما يشير إليه صندوق النقد الدولي بأنه تخفيضات ضريبية تاريخية كبيرة — هو المحرك الرئيسي للعجز الذي يحافظ على ارتفاع الأسعار. ترامب يريد معدلات فائدة أقل لكنه يتبع سياسات تمنعها هيكليا.
لم يتوقع صندوق النقد الدولي أزمة، مشيرا إلى أن "خطر الضغوط السيادية في الولايات المتحدة منخفض." لكن المسار الذي تصفه — ارتفاع الديون، العجز المستمر، تأخر انخفاض التضخم — يشير إلى بيئة يأتي فيها تخفيف أسعار الفائدة ببطء، إن حدث أصلا.
