صناديق التحوط للعملات الرقمية تتراجع بشكل حاد عن السوق، مما يرفع مستويات السيولة مع تدهور شهية المخاطر عبر الأصول الرقمية.
يأتي الانتقال بعيدا عن السوق في وقت يقترح فيه الخبراء أن البيتكوين (BTC) يواجه "أزمة هوية".
تسارع التراجع المؤسسي من البيتكوين
قامت صناديق التحوط الكبرى للعملات الرقمية بتغيير محافظها في أوائل عام 2026. وفقا لنيك بوكرين، المؤسس المشارك لشركة Coin Bureau، ارتفع متوسط الرصيد النقدي إلى مستويات لم يشهد منذ أوائل 2025.
علاوة على ذلك، ولأول مرة، أفادت بعض صناديق التحوط بالعملات الرقمية بعدم تعرضها لأي من البيتكوين والإيثيريوم، وهما أصول كانت تقليديا تشكل نواة محافظ العملات الرقمية المؤسسية. يمثل هذا إعادة تقييم جذرية لاستراتيجيات الأصول الرقمية بين مديري الأموال المحترفين.
نسب المحلل الموقف الدفاعي إلى عدة عوامل:
- انخفاض نسبة المكافأة إلى المخاطرة: يبدو أن الإمكانات الصاعدة الحالية في بيتكوين وإيثيريوم محدودة مقارنة بالتقلبات والتعرض للهبوط، مما يضعف ملف العائد المعدل حسب المخاطر بشكل عام.
- تجارة الأساس غير المربحة: عادة ما تتضمن صفقة الأساس شراء بيتكوين الفوري وبيع عقود بيتكوين الآجلة. عندما تنخفض معدلات التمويل وتنخفض أقساط العقود الآجلة، يصبح عائد المراجحة غير جذاب.
- التحول نحو الأسهم المرتبطة بالعملات الرقمية: تحول بعض رأس المال إلى شركات متداولة علنا، تقدم تعرضا غير مباشر عبر أسواق الأسهم التقليدية.
- الخلفية الاقتصادية الكلية غير المؤكدة: تساهم المخاوف المستمرة حول التضخم وأسعار الفائدة والمخاطر الجيوسياسية في اتخاذ موقف أوسع لتجنب المخاطر في الأصول الرقمية.
ينعكس تباطؤ الطلب المؤسسي أيضا في التدفقات إلى صناديق تداول البيتكوين الفورية (ETFs). ذكرت BeInCrypto أنه منذ بداية عام 2026، سجلت الصناديق ما يقرب من 4.5 مليار دولار من التدفقات الخارجة.
وقد تم تعويض ذلك جزئيا فقط ب 1.8 مليار دولار فقط من التدفقات الواردة خلال الأسبوعين الأول والثالث من العام. علاوة على ذلك، منذ مستوى قياسي في أكتوبر، انخفضت الأرصدة عبر صناديق البيتكوين الفورية بأكثر من 100,000 بيتكوين.
كما أثر ضغط الأسعار على أصحاب الأعمال وعمال المناجم. مؤخرا، باعت شركة منجم البيتكوين Bitdeer جميع ممتلكاتها في BTC وسط تراجع ربحية التعدين.
تشير تقرير حديث من Matrixport إلى علامات تحذير مبكرة تعود إلى أواخر عام 2025. على الرغم من ارتفاع الأسعار في ذلك الوقت، ظلت مراكز عقود البيتكوين الآجلة في مجموعة CME أقل بكثير من المستويات المرتبطة عادة بهذا الارتفاع.
أشار هذا التباين إلى أن الارتفاع لم يكن مدفوعا بتدفقات مؤسسية جديدة، مما يشير إلى ضعف القناعة المؤسسية حتى قبل بدء عام 2026.
أزمة الهوية في البيتكوين تتعمق
يأتي التحول بعيدا عن البيتكوين في الوقت الذي أبرزت فيه بلومبرغ أن أكبر عملة رقمية في العالم تواجه أزمة هوية بقيمة تريليون دولار، حيث تم تداولها بأكثر من 40٪ أقل من ذروتها الأخيرة.
"واشنطن لم تكن يوما أكثر تسامحا. التبني المؤسسي لم يكن أعمق من الآن... وهذا يعني أن الصراع الحاسم في عصر العملات الرقمية هذا ليس حول السعر. الأمر يتعلق بالهدف. وهذا الانهيار يطرح سؤالا لم يكن بيتكوين بحاجة للإجابة عليه عندما كانت الأسعار ترتفع: إذا لم يكن أفضل تحوط، أو أفضل خط دفع أو أفضل مضاربات — فما الغرض منها بالضبط؟"، أشارت بلومبرغ.
القضية الأساسية هي أن السرديات الثلاثة السائدة فيها تحت ضغط في الوقت نفسه:
- الذهب الرقمي (التحوط الماكرو)
- سكة الدفع
- الأصول المضاربية
خلال حالة عدم اليقين الكلية الأخيرة، تحول المستثمرون إلى أصول ملاذ آمنة تقليدية بدلا من ذلك. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة التي تركز على الذهب تدفقات قوية في السوق، بينما شهدت منتجات استثمار البيتكوين خروج رأس مال. أثار هذا الاختلاف تساؤلات حول دور البيتكوين كوسيلة تحوط موثوقة ضد التضخم أو الضغوط الجيوسياسية.
في مجال المدفوعات، اكتسبت العملات المستقرة زخما كحل أكثر عملية للتحويلات عبر الحدود والمعاملات المرتبطة بالدولار.
"إذا كان هناك شيء، فقد يكون نشاط العملات المستقرة مرتبطا بالنشاط على الإيثيريوم أو على سلاسل أخرى. والعملات المستقرة مخصصة للدفعات. لا أعتقد أن أحدا اليوم يرى البيتكوين كآلية دفع،" قال كارلوس دومينغو، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة سيكيوريتايز، منصة التوكن، لبلومبرغ.
وفي الوقت نفسه، انتقلت بعض الأنشطة المضاربية في قطاع التجزئة إلى أسواق التنبؤ التي تقدم عقودا مدفوعة بالأحداث.
"أسواق التنبؤ أصبحت الهوس القادم لنفس المستثمرين اليدويين الذين يستمتعون بالطبيعة المضاربية للعملات المشفرة. هذا قد يعني اهتماما أقل بالعملات الرقمية.. وقد يعني ذلك أيضا تحولا نحو مستثمرين جدين على المدى الطويل،" قالت روكسانا إسلام، رئيسة أبحاث القطاع والصناعة في متجر صناديق المؤشرات المتداولة TMX VettaFi.
مع تراجع رأس المال، من المرجح أن تعتمد المرحلة التالية للبيتكوين على ما إذا كان بإمكانه إعادة تعريف عرض القيمة في بيئة مالية متغيرة.
