وصف جيم كريمر، مقدم برنامج ماد موني على قناة CNBC، صفقة برودكوم أنثروبيك البالغة 63 مليار دولار بأنها "ممتازة للجميع". ومع ذلك، قال محلل الأسهم إن إنفيديا ستواجه "مضايقات لا تنتهي" في وسائل الإعلام إذا أبرمت نفس الاتفاقية.
تقوم الاتفاقية على أن المقرضين في وول ستريت يدفعون ثمن رقائق برودكوم التي تقوم أنثروبيك لاحقاً بتأجيرها. كما تتحمل برودكوم جزءاً من مخاطر المقرضين، مما يترك مساهميها معرضين لقدرة أنثروبيك على السداد.
كيف تنقل صفقة برودكوم أنثروبيك المخاطر إلى صانعي الشرائح
اجتمع تمويل الصفقة على مدى عدة أسابيع قبل أن تعلن بانك أوف أميركا وبلاكستون وسيتي جروب ومورغان ستانلي عنها يوم الاثنين، وفقاً لما ذكرته بلومبرغ. يتدفق المال عبر كيان غرض خاص (SPV) تم إنشاؤه خصيصاً لهذه الصفقة.
يقوم كيان الغرض الخاص (SPV) بشراء رقائق برودكوم ومعدات مركز البيانات، ثم يؤجر الأجهزة لأنثروبيك.
غالباً ما تكون رقائق الذكاء الاصطناعي من برودكوم مصممة خصيصاً لعملاء منفردين مثل وحدات المعالجة من جوجل (TPUs). بينما تبيع إنفيديا، على النقيض، معالجات عادية لقاعدة عملاء واسعة.
كما تمنح برودكوم المقرضين دعماً للقيمة المتبقية. عمليًا، يغطي صانع الرقائق جزءاً من الخسارة إذا كانت قيمة الأجهزة أقل من المتوقع عند انتهاء عقود الإيجار.
تأتي هذه الحزمة بعد تعهد سابق. وافقت برودكوم على إقراض أنثروبيك ما يصل إلى 42 مليار دولار، حسب ما أوردته رويترز بتاريخ 1 أكتوبر، نقلاً عن نشرة الاكتتاب الخاصة بشركة الذكاء الاصطناعي. ولا توضح أي من التقارير كيف يرتبط هذا القرض بالحزمة الجديدة التي تمولها البنوك.
في الوقت نفسه، يحمل الإقراض لصالح أنثروبيك مخاطر إضافية. يتمتع تصنيف أنثروبيك الائتماني بوضع "رديء" أقل بدرجة واحدة من درجة الاستثمار.
هل ستواجه إنفيديا فعلاً تدقيقاً أشد؟
أبدى كريمر رأيه حول صفقة برودكوم أنثروبيك في منشور على منصة X يوم الثلاثاء.
تظل المقارنة قائمة. فقد واجهت إنفيديا هذا التدقيق منذ شهور. وانخفضت أسهمها في أغسطس عندما ظهرت أنباء عن صفقة ذكاء اصطناعي بقيمة 500 مليار دولار في وول ستريت، حسب ما أشار المنتقدون إلى تمويل دائري.
اشرح المصطلح الموردين الذين يمولون العملاء، الذين يقومون بعد ذلك بشراء منتجاتهم. يجادل النقاد أن هذه الممارسة تخلط بين مقدار الطلب الحقيقي الموجود.
في نفس الشهر، وافقت شركة نفيديا على ضمان ما يصل إلى 105 مليار دولار أمريكي في عقود إيجار مراكز بيانات أوبن إيه آي.
يواجه برودكوم انتقادًا مشابهًا. يلاحظ المعلقون أن برودكوم، وأمازون، ومايكروسوفت، وجوجل جميعهم يمولون أنثروبيك، التي تنفق المال بعد ذلك على خدماتهم. ونتيجة لذلك، يعود جزء من التدفق النقدي إلى الداعمين.
تشير هذه الانتقادات إلى أن برودكوم ليست معفية بالكامل من التدقيق الذي وصفه كريمر.
يعمل صانعو الرقائق بشكل متزايد كمقرضين لأن مختبرات الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى أجهزة أكثر مما يمكنها دفع ثمنه مقدمًا. وبناءً على ذلك، يربط اتفاق برودكوم مع أنثروبيك أسهم شركات الرقائق بقدرة أكبر عملائها على السداد.
يمتد هذا الخطر إلى جميع أنحاء القطاع. في مايو، أفادت التقارير بأن أوبن إيه آي واجهت عقبة تمويل رقاقات مرتبطة بشراكتها مع برودكوم.
يعتبر كريمر أن هذا الخطر يبدو مقبولًا لدى برودكوم، في حين أن نفس الاستراتيجية تُبقي نفيديا تحت الانتقاد.
