اكسر دورة بيتكوين (btc) النمط المتكرر الذي كان يحدد كل قمة سابقة. تظهر بيانات السلسلة أن المقاييس التي أشارت إلى قمم سابقة بقيت صامتة، حتى مع تجاوز بيتكوين 81 000$.
تشير قيمة MVRV Z-Score، وأرصدة البورصات، وحيازات صناديق etf الفورية إلى تحول هيكلي وليس مرحلة متأخرة نموذجية من الدورة. أبقِ إشارات التجزئة هادئة في حين وصلت عمليات التراكم المؤسسي إلى مستويات قياسية.
دورة بيتكوين: مؤشر MVRV Z-Score الذي لم يعمل أبداً
يُقيس مؤشر MVRV Z-Score الفجوة بين القيمة السوقية لبيتكوين وقيمتها المحصّلة. عادة، كانت القراءات فوق 6 تشير إلى قمم الدورات. تظهر القراءات قرب الصفر مراحل التراكم.
تُظهر بيانات Glassnode أن المؤشر بلغ ذروته قرب 3,5 خلال الصعود بعد الانقسام. هذا أقل بكثير من قراءات 12 و11 و7 التي أنهت دورات 2013 و2017 و2021.
أنتجت الدورات السابقة قممها عندما ارتفع المؤشر إلى المنطقة الحمراء فوق 6. سُجلت قمة 2017 عند 10، بينما وصلت قمة 2021 قرب 7. لم تقترب هذه الدورة من أي من هاتين القراءتين.
بحلول 14 مايو 2026، استقر المؤشر قرب 1. بقيت الإشارة التي أعلنت كل فترات النشوة السابقة صامتة خلال الانتقال الكامل من قيعان 2022.
ينبغي على هذا المؤشر أن يعود فوق 3,5 لتأكيد قمة كلاسيكية. غالباً ما كان تحرك متواصل باتجاه 6 يسبق تصحيحاً يدوم عدة أشهر.
تشير هذه الضغوط إلى أن رأس المال المحُقق نما بسرعة كافية لامتصاص مكاسب الأسعار. لم تظهر الفجوة الهوسية التي ميّزت القمم السابقة.
استمر في انخفاض المعروض في البورصات
يعرض مخطط أرصدة البورصات نفس الكسر الهيكلي من زاوية المعروض. تتبع Glassnode إجمالي btc الموجود في البورصات الخاضعة للرقابة على امتداد تاريخ السوق.
بلغت الاحتياطيات ذروتها فوق 3,3 ملايين بيتكوين في أوائل 2022. تراجعت بشكل مطرد منذ ذلك الحين، لتستقر قرب 3 ملايين بيتكوين في مايو 2026.
في الوقت نفسه، ارتفع السعر خلال نفس الفترة. اخترقت بيتكوين قمم الدورات السابقة وبلغت 126 000$ في أكتوبر 2025، بينما استمر انخفاض إمدادات البورصات المتاحة.
أشر إلى أن انخفاض السيولة بالتزامن مع ارتفاع السعر يدل على أن المشترين ينقلون العملات مباشرة إلى الحفظ الذاتي. يطابق هذا النمط إشارة تراكم الحيتان من مجموعات المحافظ الكبيرة.
لكي يتغير هذا الاتجاه، يجب أن ترتفع أرصدة البورصات مرة أخرى فوق 3,2 مليون بيتكوين. يشير مثل هذا التحرك إلى توزيع من قبل المحتفظين الذين قاموا باستيعاب العملات خلال السنوات الثلاث الماضية.
تمتلك الصناديق المتداولة الفورية الآن حوالي 1,3 مليون بيتكوين
وضح أن صناديق بيتكوين الفورية الأمريكية لم تكن موجودة قبل يناير 2024. تظهر بيانات رصيد غلاس نود المجمعة أن المجموعة تمتلك الآن ما يقارب 1,3 مليون بيتكوين.
يعادل ذلك تقريبًا %6,5 من المعروض المتداول. لا يزال صندوق IBIT التابع لـبلاك روك هو الصندوق المهيمن، يليه صندوق FBTC الخاص بـفيدالي ومجموعة منتجات جراي سكيل.
استمر التراكم حتى خلال الفترات التي استقر فيها السعر، مما يشير إلى قرارات تخصيص بدلاً من سلوك المطاردة من قبل المستثمرين الأفراد. قامت الصناديق المتداولة بامتصاص بيتكوين بمعدل غالبًا ما يتجاوز إصدار التعدين اليومي.
تنافس المشترون الهامشيون على مجموعة متناقصة من العملات المتاحة. يشرح هذا الحساب كيف يمكن للسعر أن يرتفع دون مشاركة السلسلة التي ميزت الدورات السابقة.
على الرغم من ذلك، أبرز أن الطرح ذو طابع هيكلي أكثر من كونه اتجاهيًا. القوى نفسها التي خففت من حماس التجزئة يمكن أيضًا أن تخفف من تصحيح نهاية الدورة المعتاد.
قد تنعكس تدفقات الصناديق المتداولة. يقدم التركز المؤسسي للممتلكات مخاطر جديدة مرتبطة بإعادة التوازن في التخصيص وظروف السيولة الكلية.
أظهر أن البيانات تشير إلى أن الحدود التاريخية قد لا تتوافق بعد الآن مع هذا السوق بشكل دقيق.
