تواجه معظم خزائن العملات الرقمية مخاطر متزايدة بالإفلاس بعد انهيار السوق

تتعرض شركات الخزانة الرقمية لضغوط مالية متزايدة بعد انخفاض البيتكوين وإيثيريوم بنسبة تقارب 30٪ خلال أسبوع، مما أدى إلى محو ما يقدر ب 25 مليار دولار من القيمة غير المحققة عبر الميزانيات العمومية للأصول الرقمية.

تظهر بيانات تتبع شركات الخزانة العامة للعملات الرقمية أن لا توجد حاليا أصول تتجاوز متوسط التكلفة الأساسي. أدى الانخفاض الحاد إلى دفع معظم استراتيجيات سندات الخزانة إلى منطقة الخسائر في الوقت نفسه، مما أثار مخاوف بشأن السيولة والتمويل والبقاء على المدى الطويل.

تنتشر الخسائر عبر قطاع الخزانة للأصول الرقمية بأكمله

ضربت الصفقات الشركات التي تعتمد على سندات الخزانة في نفس الوقت.

سجل كبار الحصولين أعمق خسائر في الورق، مما أدى إلى سحب نسبة الأرباح والخسائر التراكمية غير المحققة بشكل حاد. الخسائر غير محققة، لكن الحجم مهم لأنه يضعف الميزانيات العمومية وتقييمات الأسهم.

ونتيجة لذلك، تحول السوق من تراكم العملات المشفرة المجزية إلى تسعير مخاطر البقاء.

انهار أقساط السوق

إشارة ضغط رئيسية هي انهيار صافي قيمة الأصول في السوق (mNAV)، الذي يقارن تقييم أسهم الشركة بقيمة ممتلكاتها في العملات الرقمية.

تتداول العديد من شركات الخزانة الكبرى الآن بأقل من قيمة الصافرة الضخمة (mNAV) البالغ 1، مما يعني أن السوق يقدر حقوق ملكيتها بخصم من الأصول التي تحتفظ بها. وهذا يلغي القدرة على جمع رأس المال بكفاءة من خلال إصدار الأسهم دون تخفيف السعر.

مايكرو ستراتيجي، إحدى أكبر حاملي البيتكوين في الشركات، تتداول بأقل من قيمة أصولها رغم امتلاكها عشرات المليارات من الدولارات في العملات الرقمية.

هذا الخصم يحد من مرونته في تمويل المزيد من المشتريات أو إعادة التمويل بتكلفة منخفضة.

السيولة تدفع مخاطر الإفلاس

الخسائر غير المحققة وحدها لا تسبب الإفلاس. يرتفع الخطر عندما تتصادم أسعار الأصول الهابطة مع الرافعة المالية، أو استحقاق الديون، أو استمرار الحرق النقدي.

تواجه شركات التعدين وأجهزة الخزانة التي تعتمد على التمويل الخارجي أعلى تعرض للخطر. إذا ظلت أسعار العملات الرقمية منخفضة، قد يشد المقرضون الشروط، وقد تبقى أسواق الأسهم مغلقة، وقد تضيق خيارات إعادة التمويل.

هذا يخلق حلقة تغذية راجعة. انخفاض الأسعار يقلل من قيمة الأسهم، مما يحد من الوصول إلى رأس المال ويزيد الضغط على الميزانيات العمومية.

مرحلة إجهاد، ليست انهيار

يعكس الانخفاض الحالي تخفيض التمويل القسري والظروف المالية الأكثر تشددا بدلا من فشل الأصول الرقمية نفسها.

ومع ذلك، إذا فشلت الأسعار في التعافي وظلت أسواق رأس المال مقيدة، فقد يزداد الضغط سوءا.

في الوقت الحالي، تظل شركات الخزانة الرقمية قادرة على الاستقرار. لكن هامش الخطأ قد تقلص بشكل حاد.