صندوق Zcash ETF الذي لم يطلبه أحد: لماذا يخشى النقاد استيلاء وول ستريت

قرار غراي سكيل بتحويل صندوق "Zcash Trust" الخاص بها إلى صندوق استثماري ETF قد أثار إحدى النقاشات الأكثر استقطابًا في مجتمع العملات المشفرة المعروفة بتركيزها على الخصوصية.

يمثل هذا التحرك لمدافعي Zcash و للهواة المتحمسين للامركزية شيء أكثر أهمية من مجرد منتج استثماري جديد. بالنسبة لهم، فإن ذلك يشير إلى احتمال استحواذ على عملة مشفرة تركز على الخصوصية بواسطة المؤسسات التي كانت مصممة لتجنبها.

عملة الخصوصية في صندوق تداول البورصة؟ النقاد يقولون إنها تخالف المهمة

التقديم، الذي وُضع في 26 نوفمبر 2025، يسعى لتحويل صندوق يحتوي على أكثر من 394 000 عملة ZEC، تُقدر قيمتها بحوالي 197 مليون دولار، إلى صندوق متداول في البورصة (ETF) يتم تنظيمه بالكامل.

يجادل إريك فان تاسيل، مستخدم على X (تويتر)، بأن صندوق ZEC ETF يتعارض بشكل أساسي مع هدف Zcash.

قال إريك : "آمل ألا تحصل ZEC على واحد أبدًا، حيث بمجرد حدوث ذلك، لن يكون الأصل لامركزيًا"، واصفًا صناديق الاستثمار المتداولة بأنها "حصان طروادة".

ليس نقد إريك لصناديق الاستثمار المتداولة كأدوات مالية، وإنما يتعلق بهياكل التحكم التي تخلقها. على عكس التداول الفوري في بورصات العملات المشفرة، فإن صناديق الاستثمار المتداولة تتركز في نفوذ بين شركات وول ستريت التي تتخذ قرارات التداول، و صناعة الأسواق، و التحفظ.

لعملة تركز على الخصوصية، فإن هذا التركيز جوهري.

حذر إريك : "يعني صندوق استثماري متداول في البورصة بشكل فعال أن قيمة الأصل ستتأثر بشكل كبير وتخضع لسيطرة وول ستريت".

تُظهر ملفات SEC أن صندوق Grayscale Zcash Trust يتحكم في حوالي 2,4% من العرض المتداول لـ ZEC، مما يمنح الأصل أحد أعلى مستويات التركيز المؤسسي بين العملات التي تركز على الخصوصية. سيؤدي تحويل الصندوق إلى صندوق استثماري متداول في البورصة إلى توسيع نفوذه بشكل أكبر.

شهدت صناعة العملات المشفرة بالفعل الجانب السلبي. عندما تم تحويل صندوق Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) إلى صندوق استثماري متداول في البورصة في يناير 2024، تسببت عمليات الاسترداد في ضغط بيع شديد. الشعور العام هو أن موجة استرداد مماثلة قد تضرب Zcash.

تعزز البيانات هذا القلق، مما يظهر أن الأسواق لا تزال تتذكر الأيام التي دفعت فيها عمليات الخروج من GBTC بيتكوين للأسفل مرارًا وتكرارًا. يجادل إريك بأن تلك الديناميات ليست محض صدفة.

أضاف: "لقد كان الهبوط الأخير بتأثير من هذه المؤسسات الضخمة التي تتحكم الآن في العديد من هذه الأصول... هدفهم النهائي هو إما تدمير العملات المشفرة أو السيطرة عليها بالكامل كجزء من أجندتهم CBDC".

في الوقت نفسه، يظهر صندوق ترست جرايسكيل زكاش بالفعل علامات تحذير.

• NAV/Share: $42,59
• Market Price: $35,05
• Discount: approximately 18%

يبين هذا الخصم الكبير أن المساهمين قد يتوقعون مزيدًا من الضغوط في الأسعار، أو على الأقل لا يفضلون دفع القيمة الكاملة للأصول التي قد تواجه قريبًا ضغوط البيع المرتبطة بصناديق ETF.

يدير الصندوق حاليًا 205,7 مليون دولار أمريكي، يفرض نسبة نفقات تبلغ 2,5% ويمتلك 4,83 مليون سهم قائم. قد تفسر الرسوم المرتفعة وغموض اللوائح سبب توقع المستثمرين لاضطرابات قادمة.

لماذا تفوقت زكاش، ولماذا قد ينتهي ذلك

رغم الرياح التنظيمية المعاكسة، أداة ZEC برزت بشكل لافت أمام عدة عملات رقمية بديلة رئيسية في الأشهر الأخيرة. ينتقد البعض أن هذا بسبب أنها لم تخضع بعد لسيطرة صناديق ETF، مما يجعل تحركات الأسعار أكثر عضوية وأقل عرضة لتدفقات المؤسسات.

قال إيرين أن "حقيقة عدم وجود صندوق ETF لزكاش في الوقت الحالي ربما تكون سببًا جيدًا لحركة زكاش الجيدة"، وفقًا لما أشار إليه. ذكر.

كما يتكهن أن بنية البيتكوين التي تدفعها صناديق ETF قد حدت من إمكانياتها:

"أتوقع أن 140,000 إلى 150,000 دولار كحد أقصى للبيتكوين في هذه الدورة… المال سيتجه نحو الأصول التي لا تتحكم فيها هذه الصناديق"، أشار.

ستحدد لجنة SEC، وليس شركة Electric Coin (التي تطور زكاش)، مصير صندوق ETF لزكاش. إذا تمت الموافقة عليه، فسيمثل أول صندوق ETF مرتبطًا بعملات الخصوصية الرئيسية، مما قد يعيد صياغة المسار التنظيمي لأصول مماثلة.

لكن تداعيات ذلك تتجاوز السياسات. بُنيت زكاش من أجل الخصوصية المالية في عصر المراقبة.

السؤال الآن هو هل يمكن لهذه المهمة أن تصمد أمام جاذبية وول ستريت، أو هل ستتحول، كما يحذر النقاد، صندوق ETF ليغير ZEC من أداة لامركزية تركز على الخصوصية إلى أصل مُدار بشكل مؤسسي.

ربما، هذه المخاوف تفسر لماذا ارتفع رمز ZEC الخاص بزكاش بنسبة طفيفة قدرها 0,7% خلال الـ 24 ساعة الماضية رغم الإهتمام المعلن من جرايسكيل.