شَهِدَت أسواق العملات الرقمية لسنوات فجوة واضحة، فقدمت التمويل اللامركزي تداولاً مفتوحاً وشفافاً، بينما واصلت البورصات المركزية تولي مهمة اكتشاف الأسعار في معظم الأحيان. ويعود السبب في ذلك إلى البنية التحتية، إذ ركزَ معظم البلوكتشين على تشغيل التطبيقات وليس التداول عالي السرعة. تستدعي دفاتر الأوامر والفروق الضيقة والتحوط الفوري تنفيذًا سريعًا وتكاليف منخفضة، وهذا المستوى من الأداء أصبح الآن أمراً لا يقبل التفاوض.
يتضح الضغط المتزايد على البنية التحتية عند هذه الأحجام. وفقًا لـ ديفي ليما، فإن أسواق العقود الآجلة الدائمة اللامركزية تقوم الآن بتسوية ما يقارب 20–30 مليار $ من أحجام التداول اليومية، وغالبًا ما يقترب حجم التداول الشهري من نطاق 1 تريليون $ اعتمادًا على ظروف السوق.
ومع تسارع هذا الاتجاه، أطلِق ميغا إي تي إتش، شبكة إيثيريوم من الطبقة الثانية عالية الأداء مصممة للنطاق الترددي العالي والكمون شديد الانخفاض. وكان من أوائل التطبيقات الرئيسية التي تم إطلاقها على هذه الشبكة بتاريخ 17 فبراير منصة وورلد ماركتس—منصة تداول لامركزية توحد التداول الفوري والعقود الآجلة الدائمة والإقراض ضمن حساب واحد.
يُعَد هذا التطبيق واحدًا من أوائل منصات التداول الكاملة على الشبكة، ويعمل بشكل فعّال كاختبار مبكر لإمكانية أن تدعم الشبكات المركزة على الأداء هيكل السوق المؤسسي على السلسلة.
عندما تتجاوز الأسواق البنية التحتية
ركز الموجة الأولى من التمويل اللامركزي في الغالب على إمكانية التركيب، فتراكمت البروتوكولات فوق بعضها البعض، وتحركت السيولة عبر صناع السوق الآليين، وازدهرت أسواق الإقراض.
ومع ذلك، يعتبر التداول الجاد مختلفًا عن الزراعة المربحة.
تستلزم دفاتر الأوامر تحديثًا مستمرًا، ويحتاج صناع السوق إلى رسوم متوقعة، ويحتاج المتداولون عالي التردد إلى تنفيذ لا يتأخر عن المنصات المركزية حتى لثوانٍ معدودة. حتى الكفاءات الصغيرة تتراكم مع وجود الرافعة المالية.
واجَهَت العديد من الشبكات متعددة الأغراض صعوبات عند هذه النقطة.
تتغير رسوم الغاز على شبكات مثل بيس أو أربيتروم بشكل كبير أثناء الازدحام، حتى وإن كانت الكمون مقبول لتبادل العملات أو سك الـNFT، إلا أنه يصبح مصدر قلق حقيقي عند إدارة المشتقات ذات الرافعة المالية.
تحدث كيفن كونس، مؤسس وورلد ماركتس، بصراحة:
قال كيفن كونس إنه لم يتم بعد إنشاء منصة تداول لامركزية ناجحة على شبكة متعددة الأغراض، ويرجع ذلك ببساطة إلى سببين هما الغاز والسرعة. تكاليف الغاز يمكن أن تكون أعلى بنحو 100 ضعف، وهو ما يمنع صانعي السوق من القدرة على تقديم فروقات سعرية ضيقة، مما يعني أن البورصات على السلسلة لا يمكنها المنافسة مع باينانس، حتى الآن.
سواء اتفقنا مع مقارنة الــ100 ضعف أم لا، فإن النقطة الأهم تظل واضحة: الفروق الضيقة والتنفيذ السريع لم تعد ميزات اختيارية في أسواق رأس المال بل هي الأساس.
أضاف كونس:
ذكر كونس أن السرعة مهمة إلى حد معين، وأن الاقتراب من أداء باينانس ضروري للحصول على اكتشاف سعر فعلي على السلسلة، وأفاد أن ميغا إي تي إتش هي أول سلسلة حيث أصبح اكتشاف الأسعار ممكنًا.
تعكس تلك التصريحات اتجاهًا أكبر؛ إذا أرادت الأسواق اللامركزية المنافسة فلا تكفي الشفافية بل يجب أن تكون فعالة كذلك.
ميجا إيث وظهور سلاسل الأداء
اتخذت ميغا إي تي إتش لنفسها موقعًا مختلفًا عن محاولات التوسعة السابقة الخاصة بإيثيريوم.
ركز على تقديم مقاييس أداء تقترب من الأنظمة المركزية، مستهدفًا تحقيق معدل نقل بيانات عالٍ جدًا وزمن تأكيد منخفض، بدلًا من الاقتصار على خفض تكلفة الغاز فقط. أشار المشروع علنًا إلى اختبارات ضغط قامت بمعالجة مليارات المعاملات قبل إطلاق الشبكة الرئيسية.
وضحت المستندات الرسمية ومواد النظام البيئي سرعة التنفيذ، خصوصًا لسيناريوهات الاستخدام الحساسة للزمن مثل دفاتر الطلبات والألعاب.
اتبع هذا النهج نمطًا لوحظ في أماكن أخرى. أصبحت هايبيرليكودي، وهي بيئة أخرى تركز على التداول، واحدة من أكثر منصات تداول العقود الدائمة نشاطًا على السلسلة، حيث تقوم بتسوية مليارات يوميًا في الحجم.
خلصت الفكرة إلى أن الأسواق تميل نحو البنى التحتية المصممة خصيصًا لأعباء تداول الأسواق المالية. لم تختفِ السلاسل العامة، لكن أسواق رأس المال بدأت بالانتقال إلى بيئات مصممة لتحقيق معدل مالي مرتفع للعقود وتداول الأصول.
ما الذي تحاول الأسواق العالمية تغييره
دخلت وورلد ماركتس هذا المجال عبر اختيار هيكلي: الهامش الموحد.
بدّلت النظام بحيث لا يُضطر المتداولون إلى فصل رأس المال بين أسواق التداول الفوري والعقود الدائمة ومنصات الإقراض، فنظّم كل شيء تحت محفظة واحدة موحدة.
بدت الفكرة بسيطة على الورق. لكن فعليًا، فتحت الباب أمام استراتيجيات كانت صعبة في السابق على السلسلة، بما في ذلك تداول الأساس الذي يستغل الفجوة الهيكلية بين معدلات الاقتراض ومعدلات تمويل العقود الدائمة.
خلّى التمويل اللامركزي التقليدي رأس المال مجزأ ومفرط الضمانات، فأجبر المتداولين على فصل الاقتراض والتحوط والتنفيذ بين منصات مختلفة، تاركًا مليارات من رأس المال خاملة أو مقيدة بكفاءة متدنية فقط لأن البنية التحتية لم توحّد تلك الوظائف.
حاولت وورلد ماركتس دمج كل هذا. أتاح محرك المخاطر أطلس على المنصة إمكانات الهامش على مستوى المحفظة، والإقراض بدون ضمانات كاملة – وهي آليات منتشرة أكثر في نماذج وسطاء البرايم التقليدية أكثر من بروتوكولات defi المبكرة.
سمح نموذج التمويل التقليدي لصناديق التحوط بإدارة حسابات موحّدة يجري فيها تقييم المخاطر على مستوى المحفظة. لم يتعامل defi تاريخيًا بهذه الكيفية.
حاولت وورلد ماركتس فعليًا محاكاة إدارة رأس المال بطريقة وسطاء البرايم على السلسلة، حتى تمنح المتداولين إمكانية الوصول إلى هياكل كانت محجوزة تقليديًا للمكاتب المؤسسية.
إعادة التفكير في التصفيات والمخاطر
تُعد آليات التصفية واحدة من أكثر جوانب التداول بالرافعة المالية إثارة للجدل.
اعتمدت معظم البورصات، مركزية أو لامركزية، على أنظمة مؤتمتة تغلق الصفقات بمجرد تجاوز الحدود المحددة. وفي حين أن هذه الأنظمة ضرورية لتحقيق الملاءة المالية، إلا أنها تستطيع تجاوز حرية المتداولين في اتخاذ قراراتهم.
أطّرت وورلد ماركتس نموذجها بشكل مختلف. قال كونز:
وضح كونز أن المتداولين المحترفين يمتلكون محافظ برافعة مالية عالية. يقلصون المخاطر عبر التحوط... البورصات تقوم حاليًا بتوزيع تلك الخسائر على المستخدمين لديها عبر إغلاق مراكزهم. على وورلد ماركتس يُتاح لك السيطرة المطلقة على المخاطر الخاصة بك، فنحن لا نحدد المخاطر بدلًا منك.
هدفت الفكرة لمنح المتداولين تحكمًا مباشرًا أكثر على مخاطر الطرف المقابل، بدل الاعتماد التام على أوامر التصفية القسرية من قبل البورصة.
توقّف مدى قدرة هذا النموذج على التوسع على تبني المستخدمين وعمق السيولة. لكن هيكليًا، أشار إلى الابتعاد عن منطق التصفية الجامد والمنعزل، والاتجاه إلى إدارة المخاطر على مستوى المحفظة.
إلى أين تتجه الأسواق على السلسلة
استعرض هذا الحدث بشكل أوسع ، وظهر أنه أكبر من أي منصة واحدة. بدأت الأسواق اللامركزية تتجاوز البنية التحتية العامة التي تم بناؤها عليها في الأصل. ركزت المرحلة الأولى للتمويل اللامركزي على الوصول وقابلية التركيب ، وتركز المرحلة التالية على كفاءة رأس المال وجودة التنفيذ وهيكل السوق القادر على معالجة حجم تداول حقيقي.
أفاد بحث المشتقات لعام 2025 من مساري أن العقود الدائمة أصبحت من أكبر قطاعات التمويل اللامركزي من حيث الحجم ، ممثلة نسبة كبيرة من إجمالي النشاط على السلسلة.
عند هذا المستوى، لم يعد الأداء خيارًا. يتطلب التنافس مع المنصات المركزية فروقات أسعار أضيق ، وتنفيذ أسرع ، وسيولة أعمق ، وكلها تعتمد على بنية تحتية مصممة خصيصًا للأعمال المالية.
اصطف ميغااث مع هذا التغيير ، ويمثل إطلاق وورلد ماركتس إحدى أولى المحاولات لتشغيل حزمة تداول متكاملة بالكامل ، بما في ذلك دفتر أوامر مركزي محدود ، على بنية تحتية مصممة خصيصًا للتنفيذ المالي عالي السرعة. يعكس ذلك مرحلة نضج للتمويل اللامركزي حيث تصبح السلسلة نفسها خيارًا استراتيجيًا يتماشى مع متطلبات أسواق رأس المال.
