وصلت موجة من الشركات التي تحتفظ بالعملات الرقمية في ميزانيتها العمومية في عام 2025. مدفوعة بسياسات ترامب المؤيدة للعملات الرقمية، راهنت عدة شركات تقليدية بشكل كبير على العملات الرقمية، سواء من خلال الاندماجات أو عبر الدخول إلى سوق الأسهم الأمريكية.
ومع ذلك، يبدو أن "DATs" أو خزائن الأصول الرقمية تفقد الزخم، حيث يرى الكثيرون أن قيم أسهمهم تنخفض بشدة.
كل شيء عن الوصول
مثل أسماء DAT الكبيرة مثل شركة بيتكوين مايكروستراتيجي، إيثريوم بيتماين، وصناعة سولانا للأمام شهدت انخفاضات كبيرة في الشهر الماضي.
يبدو أن المستثمرين يضغطون على زر البيع في هذه الشركات العامة عندما، لم يكن قبل وقت طويل، كانوا المفضلين. بالتأكيد كان لـ DATs لحظة في 2025. لكن هل تلك اللحظة قد ذهبت بالفعل؟
Sponsoredأشار جان مارك بونيفوس، الشريك الإداري لشركة تيليورين كابيتال، أن جنون DAT ربما أصبح ساخناً لأنها وفرت للمستثمرين وسيلة للوصول إلى العملات الرقمية دون الحاجة إلى التلاعب بالمحافظ، البورصات، أو العديد من السلاسل.
قال بونيفوس لـ BeInCrypto: "كون DATs شركات مدرجة، فإنها توفر وسيلة ملائمة ومتوافقة وجاهزة للاستخدام للمستثمرين المؤسساتيين الأمريكيين لشراء أصول العملات الرقمية دون أي تغييرات كبيرة في التفويضات والعمليات الحالية".
تم إشعال كل هذا في البداية من قبل مايكروستراتيجي (ناسداك: MSTR) في عام 2020، عندما قرر مديرها التنفيذي، مايكل سايلور، خلال حقبة طباعة الأموال خلال الجائحة، تحويل بعض من أموال شركته إلى BTC.
تمتلك مايكروستراتيجي حالياً 649,870 بيتكوين في وقت كتابة هذا التقرير، بمتوسط تكلفة قدره 74,430 دولارًا لكل بيتكوين.
ومع ذلك، قد يشعر بعض المستثمرين المؤسساتيين الآن بالندم على شراء DATs، حيث أن سوق كل من العملات الرقمية والأصول التقليدية يشهد انخفاضاً.
وربما أن مايكروستراتيجي قد تبلُغ نتائج أفضل من منافسيها الذين لديهم خبرة أقل بكثير في مجال خزائن العملات الرقمية.
قالت ماجا فوجينوفيتش، الرئيس التنفيذي لشركة ETH accumulator FG Nexus (ناسداك: FGNX): "لدى مايكروستراتيجي عقود من الإيرادات، وعلاقات عميقة بأسواق رأس المال، وتحركوا في وقت مبكر بما يكفي لبناء موقع بيتكوين هائل أعطاهم المصداقية والتمويل الرخيص". "الـ DATs الجديدة لا تملك هذه الميزة".
تقدير قيمة NAV وmNAV
يحتاج المستثمرون الذين ينظرون إلى DATs الأحدث إلى فحص القيمة الصافية للأصول (NAV) وMarket Cap to Net-Asset-Value (mNAV) كأداة تقييم رئيسية.
Sponsored Sponsoredصرحت فوجينوفيتش لموقع BeInCrypto أن "NAV هو ببساطة 'كم تبلغ قيمة العملة المشفرة اليوم؟'," وأضافت أن "mNAV هو ما يستعد السوق لدفعه علاوة على ذلك من أجل استراتيجية الشركة ومصداقيتها ونجاحها في التنفيذ."
أُشير إلى أن ذروة هوس DAT في عام 2025 قد وصلت إلى ذروتها في 10 أكتوبر، في الفترة التي أدت موجة ضخمة من التصفية إلى زوال قيمة سوق العملة المشفرة بـ$19 مليار.
من الممكن تمامًا أن العديد من المستثمرين لم يفهموا كم الضخم من الرافعة المالية التي تحدث في سوق العملات الرقمية.
يسمح طبيعته غير المنظمة بشكل كبير عالميًا للمتداولين بأخذ رهانات 100x، والتي يمكن أن تسبب تعزيزات تلقائية شاملة، كما حدث في 10 أكتوبر.
منذ ذلك الحين، انخفض NAV من أعلى مستوياته في أكتوبر البالغ نحو $120 مليار إلى أقل من $80 مليار، وفقًا لبيانات من مجمع البيانات Artemis.
هناك أيضًا حجة بأن المستثمرين يفهمون أن هناك الكثير من الرافعة المالية في العملات المشفرة، والجشع العادي هو ما تسبب في الارتفاع والانخفاض اللاحق.
قال أليكس برجيون من Ark Labs، وهو حل Layer-2 لبيتكوين، أن "DATs تُعتبر رهانًا مضاعفًا على أصول النظام الأساسي، مما يسمح للمستثمرين بالإمكانات لتجميع الأرباح." وأضاف: "من الواضح أن هذه الرافعة تخلق تأثيرًا سعريًا مضاعفًا في الاتجاه السلبي أيضًا."
البيانات أصبحت متنوعة
يجب أن تقوم معظم DATs بأكثر من مجرد الاحتفاظ بالعملات الرقمية لتشغيل نشاط تجاري ينتج عنه إيرادات. ذلك لأن تقييم الشركة، إذا كان يعتمد فقط على NAV، ستتداول بأسعار مخفضة.
Sponsoredتشمل المصروفات المرتبطة بتشغيل شركة ما العمليات ودفع الرواتب التنفيذية.
نتيجة لذلك، يجب على DATs أن يكونوا مبتكرين باستخدام عملاتهم المشفرة لتعزيز mNAV.
الآن، mNAV هو مقياس القيمة السوقية التطلعية التي لا تعتمد فقط على قيمة العملات المشفرة في الميزانية، ولكن أيضًا على تقييم المستثمرين للعمل.
سيحتاج DATs إلى القيام بأشياء مثل إصدار الدين للعمليات المشفرة الخاصة بهم، وهي الخطة التي اتبعتها مايكروستراتيجي. منذ تقديمها في عام 2020، جمعت مخزونًا بقيمة 55 مليار دولار.
وهو ما سيسمح لاستراتيجية بالبقاء على المدى الطويل: في عالم DATs، إنها حامله الأصلي لبيتكوين.
قال جيسي شرادر، الرئيس التنفيذي لشركة أمبوس، موفر بيانات شبكة بيتكوين لايتنينج والمساهم في DATs: “مع نهج استراتيجية المتنوع، هم متقدمون على العديد من DATs الآخرين. ولكن قد يتمكن المتابعون من تركيز جهودهم بشكل أكثر إحكامًا حول المساعي المثمرة أو بناء استراتيجيتهم المبتكرة في مجالات جديدة مثل فرص العائد المنخفض الخطورة.”
يتعين على DATs الأحدث البحث عن مصادر دخل من مجموعتهم من العملات المشفرة لتعزيز تقييم mNAV التطلعي.
Sponsored Sponsoredعليهم، على سبيل المثال، إقراض العملات المشفرة، استخدام المشتقات، الرهن للحصول على العائد، أو البحث عن طرق للحصول على أصول رقمية إضافية بخصم. يمكن لفريق الأسواق العامة الذكي معرفة ذلك على المدى الطويل لبعض DATs الطموحة.
استمرار الرياح الخلفية التي تدفع الابتعاد عن المخاطر
لا يكون سوق العملات المشفرة في حالة جيدة عند مقارنته بالأوقات المثيرة في مايو ويونيو عندما بدأت حمى DAT بشكل محموم.
في الواقع، مع تداول بيتكوين حول 90,000$، عاد السعر إلى المستوى الذي كان عليه في مايو عندما بدأ كل هذا.
يثير بعض القلق أن بيئة منخفضة المخاطر تحدث في الأسواق حاليًا. هذا هو ظاهرة حيث يبدأ المستثمرون في إزالة الأصول السوقية من على الطاولة، بيع ما يمكن بيعه بسهولة والتحول إلى النقد.
يبدو أن العملات المشفرة وDATs التابعة لها ضحايا لبيئة منخفضة المخاطر.
قال بونيفوس من تيلوريان كابيتال: “الأوراق المالية المدرجة سهلة الشراء والبيع لذا سيضيف هؤلاء المشترين الجدد الهامشين للأصول المشفرة إلى التحركات 'المخاطرة على'-'المخاطرة خارج' في السوق.”
بالتأكيد، بعض DATs ستنجو.
قد يكون هناك فترة من المعاناة. قد تحدث بعض عمليات الاندماج أو إعادة التنظيم الأخرى،حيث يتعرف المستثمرون على أي من هذه الشركات يمكنها بنجاح البقاء أعلى من صافى قيمة الأصول مع ممارسات تجارية سليمة.
أضاف فوجينوفيتش من FG Nexus أن الجيل القادم من الفائزين سيكون DATs التي تبني أعمالاً حقيقية: دخل الرهن، التحوط الذكي، الترميز و إدارة الخزانة المنضبطة.
