لسنوات، كافحت بروتوكولات التمويل اللامركزي مع تحدٍ أساسي: جذب واحتفاظ السيولة لدعم نمو النظام البيئي على المدى الطويل.
النهج السائد - الاعتماد على زراعة العائد، وبرامج النقاط، ومزودي السيولة المفترسين - أدى إلى دورة من الحوافز غير المستدامة، حيث يطارد مزودو السيولة (LPs) المكافآت قصيرة الأجل ويخرجون بمجرد جفاف الحوافز. هذا الظاهرة، التي تُسمى غالبًا رأس المال المرتزق، خلقت أساسًا غير مستقر للتمويل اللامركزي، مما يجعل من الصعب على البروتوكولات الحفاظ على سيولة عميقة وموثوقة بعد مرحلة الإطلاق الأولية.
قال إيسي، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ نادي السلحفاة: "السيولة هي العمود الفقري للتمويل اللامركزي، ومع ذلك فإن الطريقة التي نحفزها بها مكسورة بشكل أساسي. تم التركيز بشكل كبير على الجذب قصير الأجل بدلاً من الاستدامة طويلة الأجل."
تظهر جيل جديد من هياكل الحوافز - واحد يعطي الأولوية لـ الشفافية، والاستدامة، وكفاءة رأس المال. من خلال الابتعاد عن الزراعة قصيرة الأجل والاتجاه نحو أسواق السيولة المنظمة، والخزائن قبل الإطلاق، ونماذج الحوافز غير الموثوقة، يمكن للتمويل اللامركزي أخيرًا معالجة مشكلة السيولة بطريقة ذات مغزى.
مشكلة السيولة: لماذا تستمر DeFi في فقدان رأس المال؟
الحوافز غير المتوافقة تستنزف السيولة
جذب السيولة ضروري للبروتوكولات الجديدة للتمويل اللامركزي وسلاسل الكتل، ومع ذلك اعتمد معظمها على استراتيجيات معيبة تعطي الأولوية لـ اكتساب السيولة الفوري على حساب الاحتفاظ طويل الأجل. وتشمل هذه:
- صفقات السيولة المفترسة الحصرية – يتم منح مقدمي رأس المال الأوائل، بما في ذلك الأفراد ذوي الثروات العالية (HNWIs) وصناع السوق (MMs)، شروط تفضيلية مقابل توفير السيولة. بينما تكون فعالة على المدى القصير، يفتقر هذا النهج إلى الشفافية وغالبًا ما يركز السيولة في أيدي عدد قليل من اللاعبين المركزيين.
- زراعة العائد وحوافز الرموز – تقوم العديد من البروتوكولات بتوزيع كميات كبيرة من الرموز الأصلية على مزودي السيولة لبدء السيولة. ومع ذلك، بمجرد انخفاض المكافآت، تخرج السيولة، مما يترك التطبيقات اللامركزية والبروتوكولات تكافح مع دفاتر أوامر ضعيفة وانزلاق عالي.
- برامج النقاط – الاتجاه الأحدث يتضمن أنظمة النقاط قبل الإطلاق، حيث يودع المستخدمون الأصول مقابل مكافآت مستقبلية مضاربة. المشكلة؟ تفتقر معظم هذه الأنظمة إلى الشفافية، مما يؤدي إلى اندفاع الودائع يتبعه خروج السيولة بمجرد الكشف عن اقتصاديات الرموز.
القضية الأساسية هنا واضحة: مزودو السيولة ليسوا أصحاب مصلحة ملتزمين - إنهم مضاربون على المدى القصير. هذا الاختلال في الحوافز يؤدي إلى:
- اختفاء السيولة بمجرد انخفاض الحوافز
- عدم استقرار للتطبيقات اللامركزية التي تعتمد على السيولة العميقة
- انبعاثات رمزية مفرطة تضعف حاملي المدى الطويل
- نشر رأس المال غير الفعال، حيث تنفق البروتوكولات بشكل مفرط للاحتفاظ بالسيولة دون التزام حقيقي
جعلت هذه الدورة من الواضح أن التمويل اللامركزي يحتاج إلى طريقة أفضل لبدء واستدامة السيولة.
تطور حوافز السيولة
لبناء أسواق سيولة مستدامة، يجب على التمويل اللامركزي التحول من آليات الزراعة المؤقتة إلى نماذج حوافز منظمة وموثوقة تتماشى مع أصحاب المصلحة على المدى الطويل. إليك كيف بدأ ذلك يحدث.
1. خزائن السيولة قبل الإطلاق: تشجيع الالتزام، وليس المضاربة
يعتبر الابتكار الواعد في تعزيز السيولة هو خزائن السيولة قبل الإطلاق—وهي آلية تمكن المستخدمين من الالتزام بالأصول قبل أن يصبح البروتوكول نشطًا مقابل حوافز منظمة. على عكس الزراعة التقليدية للعائد، هذه الخزائن:
- تشجع المشاركة النشطة قبل الإطلاق – مما يضمن أن مزودي السيولة هم أصحاب مصلحة مشاركون، وليسوا مجرد مزارعين على المدى القصير.
- تضمن تخصيص السيولة بكفاءة – توجيه رأس المال إلى التطبيقات الرئيسية والحفاظ على سيولة صحية بعد الإطلاق.
- تقلل من عدم اليقين المضاربي – تقديم مكافآت شفافة ومحددة مسبقًا بدلاً من الحوافز الغامضة القائمة على النقاط.
من خلال تنظيم السيولة مسبقًا، يمكن لخزائن ما قبل الإطلاق منع استنزاف السيولة بعد الإطلاق الذي عانى منه التمويل اللامركزي لسنوات.
2. أسواق السيولة على السلسلة: جلب الشفافية للحوافز
يعتبر التحول الرئيسي الآخر هو ظهور أسواق السيولة على السلسلة، التي تمكن البروتوكولات وLPs من التفاوض على شروط توفير السيولة بطريقة موثوقة وشفافة.
يستفيد هذا النموذج من كلا الجانبين:
- مزودو السيولة يحصلون على وضوح – يمكنهم رؤية بالضبط ما هي المكافآت التي يتلقونها، ولأي مدة، وتحت أي شروط.
- البروتوكولات تقلل من الكفاءات – من خلال تحديد حوافز واضحة، يمكنهم جذب السيولة الملتزمة دون إهدار الموارد على مكافآت غير مستدامة.
من خلال ضمان أن تكون هياكل الحوافز شفافة وموثوقة ومدفوعة بالسوق، تقلل أسواق السيولة من السلوك الاستغلالي وتمنع رأس المال المضاربي من تشويه النمو على المدى الطويل.
إعادة التفكير في نهج التمويل اللامركزي تجاه السيولة
إذا كان التمويل اللامركزي يهدف إلى تحقيق نمو مستدام، يجب أن يتحرك إلى ما بعد حوافز الزراعة قصيرة الأجل والتركيز على كفاءة رأس المال على المدى الطويل.
هذا يعني:
- الابتعاد عن السيولة المرتزقة – يجب على البروتوكولات جذب LPs الذين يرون قيمة تتجاوز انبعاثات الرموز.
- تصميم حوافز تدوم – تضمن الخزائن السيولة الموثوقة والمنظمة أن يبقى رأس المال منتجًا.
- التركيز على كفاءة العائد – بدلاً من انبعاثات الرموز المفرطة، يجب على البروتوكولات تحسين الحوافز للمشاركة المستدامة.
"المرحلة التالية من التمويل اللامركزي ليست حول جذب السيولة - إنها حول الحفاظ عليها. يجب أن تُبنى السيولة المستدامة على الشفافية والكفاءة والحوافز المتوافقة." – إيسي، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـنادي تيرتل
مستقبل أسواق السيولة: نموذج جديد للتمويل اللامركزي
تصل صناعة التمويل اللامركزي إلى نقطة تحول. بدلاً من الاعتماد على صفقات السيولة الغامضة، والزراعة الربحية قصيرة الأجل، وبرامج النقاط المضاربية، يكمن المستقبل في حوافز السيولة الشفافة وذات الكفاءة الرأسمالية والمستدامة.
من خلال تبني أسواق السيولة غير الموثوقة، والخزائن المنظمة قبل الإطلاق، وهياكل الحوافز العادلة، يمكن للتمويل اللامركزي أن يتجاوز دورات الازدهار والانهيار لاستخراج السيولة ويخلق أنظمة بيئية حيث يزدهر كل من مزودي السيولة والتطبيقات.
بالنسبة للبروتوكولات الجديدة، التحدي الحقيقي ليس فقط كيفية جذب السيولة - إنه كيفية بناء نظام حيث يستفيد مزودو السيولة والتطبيقات والمستخدمون معًا على المدى الطويل.
سيتم تعريف الجيل القادم من التمويل اللامركزي ليس بالمضاربة، بل بالاستدامة.
إخلاء مسؤولية
جميع المعلومات المنشورة على موقعنا الإلكتروني تم عرضها على أساس حسن النية ولأغراض المعلومات العامة فقط. لذا، فأي إجراء أو تصرف أو قرار يقوم به القارئ وفقاً لهذه المعلومات يتحمل مسؤوليته وتوابعه بشكل فردي حصراً ولا يتحمل الموقع أية مسؤولية قانونية عن هذه القرارات.
