يقول محلل العملات الرقمية أليكس كروجر إن معظم الرموز فشلت عن قصد، مجادلا بأن التنظيم القديم يدفع المشاريع لإطلاق أصول خالية من حقوقها القابلة للتنفيذ.
تتزامن تعليقاته مع فترة من ارتفاع معدلات فشل الرموز في سوق العملات الرقمية. منذ عام 2021، مات أكثر من 13.4 مليون رمز.
Sponsoredلماذا تفشل العديد من العملات البديلة في سوق اليوم
وفقا لأبحاث CoinGecko، فقد فشلت 53.2٪ من جميع العملات المشفرة المدرجة على GeckoTerminal حتى نهاية عام 2025. انهار 11.6 مليون رمز في عام 2025، وهو ما يمثل 86.3٪ من جميع الإخفاقات المسجلة منذ عام 2021، مما يشير إلى تسارع غير مسبوق.
ارتفع عدد مشاريع العملات الرقمية المدرجة من حوالي 428,000 في عام 2021 إلى 20.2 مليون بحلول عام 2025. قوبل هذا الارتفاع بتصاعد في الإخفاقات: فقط 2,584 عملة ميتة في 2021، وارتفعت إلى 213,075 في 2022، و245,049 في 2023، و1.38 مليون في 2024. ومع ذلك، فإن انهيار 2025 كان أكبر بكثير من جميع السنوات السابقة.
شهدت بعض المجالات معدلات فشل أعلى. فشلت رموز الموسيقى والفيديو بمعدلات تقارب 75٪. جادل محلل العملات الرقمية كروجر بأن اللوائح القديمة وهياكل الرموز الرمزية غذت الأزمة.
"معظم الرموز التي تم إنشاؤها عديمة القيمة بطبيعتها بسبب اللوائح القديمة"، كتب.
في منشور مفصل، جادل كروجر بأن استخدام هيئة الأوراق المالية والبورصات لاختبار هاوي والرقابة التي يقودها تطبيق القانون دفع مشاريع العملات الرقمية إلى زاوية في الوضع. للسياق، يستخدم المنظمون الأمريكيون اختبار هاوي لتحديد ما إذا كانت الصفقة مؤهلة ك "عقد استثمار" وبالتالي ورقة مالية بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.
تعتبر المعاملة ورقة مالية إذا تضمنت:
Sponsored- استثمار مالي،
- في مشروع مشترك،
- مع توقع الربح،
- بناء على جهود الآخرين.
إذا تم استيفاء جميع هذه الشروط الأربعة، تنطبق قوانين الأوراق المالية الأمريكية. ولتجنب تصنيفها كأوراق مالية مالية (Securities)، قامت الفرق بسحب جميع الحقوق من الرموز بشكل منهجي. والنتيجة، كما قال، كانت فئة أصول محددة بالمضاربة بدلا من الملكية.
كان لهذا الاختيار التصميمي عواقب بعيدة المدى. عندما لا يملك حاملي الرموز حقوقا تعاقدية، فلا يوجد لديهم أيضا حق قانوني للطباع. وفي الوقت نفسه، لا يواجه المؤسسون أي واجبات ائتمانية قابلة للتنفيذ تجاه الأشخاص الممولين لمشاريعهم.
في الواقع، خلق هذا فراغا للمساءلة. كان بإمكان الفرق التحكم في خزائن كبيرة أو التخلي عن المشاريع تماما، وغالبا دون مواجهة عواقب قانونية أو مالية.
"في أي سوق آخر، مشروع لا يقدم أي حقوق وغموض كامل في الخزانة لن يجمع فلسا واحدا. في العملات المشفرة، كان هذا هو الطريقة الوحيدة المتوافقة للإطلاق.والنتيجة هي عقد من الرموز المصممة لتتدرج بطبقة ناعمة"، وأضاف.
محبطين من رموز الخدمات المدعومة من رأس المال الاستثماري، لجأ المتداولون الأفراد إلى العملات الميمية التي قدمت نقصا واضحا للفائدة. كما أشار كروجر، زاد هذا الاتجاه من المضاربات وسلوكيات السوق المكثفة.
"وهذا زاد من سوء الوضع: عملات الميم أكثر مضاربة وأقل شفافية، مما يسرع التحول نحو التداول المفترس ب PVP والقمار بمجموع صفري"، علق.
يعتقد كروجر أن الحل هو جيل جديد من الرموز تحكمه إطار تنظيمي أقوى.
