تطلق وول ستريت تحذيرات بشأن التضخم. من سوق السندات إلى الإدارات العليا, تزداد الإشارات بأن الضربات الأمريكية-الإسرائيلية على إيران قد تعيد إشعال ضغوط الأسعار التي حاول الاحتياطي الفيدرالي كبحها منذ سنوات — مع تداعيات كبيرة على أسعار الفائدة, الأصول ذات المخاطر, و سوق العملات الرقمية.
يطرح الآن السؤال بشأن ما إذا كانت صدمة النفط القادمة من إيران ستصبح العامل الذي يُعيق الجدول الزمني لخفض الفائدة الذي تعتمد عليه وول ستريت.
تحركات سوق السندات أولاً
لم تضيع سوق الخزانة وقتاً في تسعير التهديد. ارتفعت العوائد على سندات العشر سنوات بمقدار 10 نقاط أساس لتصل إلى 4,03% يوم الاثنين — وهو أكبر ارتفاع يومي منذ أكتوبر — مع ارتفاع أسعار النفط بنسبة تزيد على 6% بعد توقف شبه كامل لحركة ناقلات النفط عبر مضيق هرمز.
انهارت توقعات خفض الفائدة في الوقت ذاته. يسعر المتداولون حالياً أول خفض للفائدة من الفيدرالي لشهر سبتمبر كأقرب موعد, مع تلاشي الرهانات تقريباً على خفض ثالث في 2026. قبل أسابيع فقط, كان السوق أكثر تفاؤلاً بكثير بشأن دورة التيسير.
يؤكد سوق السندات الرسالة بوضوح: خطر التضخم عاد للواجهة, وقد تكون يدا الاحتياطي الفيدرالي مغلولتين.
يلين وديمون يدقان ناقوس الخطر
أكد اثنان من أكثر الشخصيات نفوذاً في القطاع المالي الأمريكي هذه الرسالة يوم الاثنين.
حذرت وزيرة الخزانة الأمريكية السابقة جانيت يلين من أن الصراع مع إيران يضع الاحتياطي الفيدرالي "أكثر على وضع الانتظار", ما يجعل صانعي السياسات أكثر تردداً في خفض الفائدة. وخلال حديثها في مؤتمر TPM26 للشحن لدى S&P جلوبال, أشارت يلين إلى أن التضخم يجري بالفعل عند نحو 3% — أي نقطة مئوية كاملة فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي — مع مساهمة الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب بنحو نصف نقطة من هذا المعدل.
وأعربت عن قلقها الأكبر من الناحية النفسية. قالت يلين إن الاحتياطي الفيدرالي عليه أن يخشى من أن يستنتج المشاركون في السوق: "نعم, لقد خفضوها إلى 3%, لكنهم غير جادين في إيصالها إلى 2%." إذا ترسخ هذا الانطباع, فقد يؤدي إلى تثبيت توقعات التضخم المرتفع بشكل دائم — السيناريو الكابوسي للمركزيين.
اتخذ الرئيس التنفيذي لجي بي مورغان جيمي ديمون نبرة مماثلة, مشيراً إلى أن التضخم قد يصبح "الضيف غير المرغوب فيه" للاقتصاد الأمريكي. ورغم إقراره بأن الصراع قصير الأمد سيترك أثراً محدوداً على التضخم, حذر من أن حملة طويلة ستكون مختلفة تماماً.
ماذا تعني التضخم للأسواق
في حال تبيّن أن التضخم أكثر ثباتاً مما كان متوقعاً, ستشعر جميع الفئات الاستثمارية بالأثر.
بالنسبة للأسهم, تؤدي أسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول إلى تقليص التقييمات, خاصة لأسهم النمو والتكنولوجيا التي تتأثر بمعدلات الخصم. وقد شهدت جلسة الاثنين لمحة عن ذلك: حيث انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 1% خلال التداولات قبل أن يعاود الاستقرار, في حين تفوقت القطاعات الدفاعية مثل الطاقة والدفاع, وتراجعت أسهم الطيران بشدة.
تظهر الصورة بشكل أكثر تعقيداً بالنسبة للعملات المشفرة. ارتفعت بيتكوين بنسبة 5,7% إلى 69 424$ يوم الاثنين، حتى مع تراجع السندات — حيث فسر البعض ذلك باعتباره توجهاً نحو الأصول الصلبة وسط حالة عدم اليقين الجيوسياسي ومخاوف التضخم. عزز ارتفاع الذهب فوق 5 300$ هذا السرد.
مع ذلك، سيشكّل استمرار فترة من أسعار الفائدة المرتفعة تحدياً لمسار الصعود للعملات المشفرة. أظهرت سوق الدببة لعام 2022 كيف يمكن للأصول الرقمية أن يعاد تسعيرها بقوة عند تشديد السيولة وتحوّل الفيدرالي إلى التشدد. إذا استمرت آمال خفض الفائدة في التلاشي، فقد تواجه شهية المخاطرة في العملات المشفرة رياحاً معاكسة في الأشهر المقبلة.
ليس الجميع متشائمًا
أكد أن وول ستريت بعيدة عن الإجماع حول سيناريو الكارثة.
قال استراتيجيون مورغان ستانلي بقيادة مايك ويلسون أن الصراع في الشرق الأوسط من غير المرجح أن يُفسد رؤيتهم المتفائلة تجاه الأسهم الأمريكية، طالما أن أسعار النفط لا تقفز بشكل حاد وتبقى هناك. ووصفت فريق استراتيجية الأسهم في جي&بي مورغان التصعيد بأنه فرصة شراء محتملة، مشيرين إلى أن الأساسيات ما زالت إيجابية.
ذهب الاستراتيجي المخضرم لويس نافالييه إلى أبعد من ذلك، متوقعاً أن تؤدي التحركات العسكرية في النهاية إلى إزالة حالة عدم اليقين الرئيسية وإطلاق موجة ارتياح بمجرد أن يظهر قيادة مؤيدة للغرب في إيران وتستأنف صادرات النفط الخام، كما كتب في InvestorPlace.
شدّد المجلس الأطلسي في تقرير له على هذه النبرة المعتدلة، مبيناً أن البنية التحتية للطاقة العالمية ما تزال سليمة، وأن أساسيات الإمدادات قبل الصراع كانت صحية، والمتغير الحقيقي هو مدة استمرار الأزمة—not الضربات نفسها.
سؤال المدة
تتفق جميع التوقعات في نهاية المطاف على متغير واحد: إلى متى سيظل مضيق هرمز مغلقاً بشكل فعال.
يؤدي التوصل إلى حل خلال أيام على الأرجح إلى تقييد التأثير التضخمي بارتفاع مؤقت لأسعار الطاقة — مؤلم لكن يمكن التعامل معه. أما إذا استمر التعطل لأسابيع، فيخاطر بالتداخل مع فترة التحول الصيفي للبنزين، وتزايد التضخم الأساسي، وضغوط الأسعار المدفوعة بالتعريفات ليخلق مزيجاً يجبر الفيدرالي على الحفاظ على السياسات التقييدية حتى 2026.
يعتبر المستثمرون في العملات المشفرة أن الأجندة الجيوسياسية أصبحت بنفس أهمية أي مؤشر على السلسلة. قد تُحقق بيتكوين مكاسب اليوم بسبب تدفقات الملاذ الآمن، لكن إذا صدق توقعات يلين ودايمون بشأن مسار التضخم، فقد تصبح الطريق أصعب بكثير قبل أن تصبح أسهل.
