شهد العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات (US10Y) ارتفاعًا بحوالي 48 نقطة أساس منذ بداية الحرب مع إيران في 28 فبراير، ليصل إلى مستويات لم نشهدها منذ صيف العام الماضي.
أغلق سعر الفائدة القياسي عند 4,39% في 20 مارس وافتتح هذا الأسبوع بالقرب من 4,40%، وفقًا لبيانات TradingView. يعكس هذا الارتفاع وتيرة البيع السريع للسندات في "يوم التحرير" خلال إبريل 2025، عندما أجبرت العوائد المرتفعة الرئيس ترامب على تغيير موقفه بشأن التعريفات الجمركية.
خط 4.5٪ الفاصل
تجذب مسار العائدات الانتباه بعد ما حدث في إبريل الماضي. عند ارتفاع عائد السندات لأجل 10 سنوات فوق 4,50% وتجاوزه 4,60%، قام ترامب في 9 إبريل 2025 بتطبيق تجميد لمدة 90 يومًا على التعريفات المتبادلة.
كتب محللو نشرة Kobeissi Letter أن أسعار النفط لم تعد التهديد الأكبر للأسواق. وأصبح من الواضح بشكل متزايد أن أسواق السندات ستحدد إلى أي مدى يمكن للرئيس ترامب الاستمرار في زيادة الضغط في حرب إيران،
سلط آدم كوبيسي من نشرة Kobeissi Letter الضوء على التشابه بين توتر سوق السندات الحالي وتلك الحادثة في إبريل، مشيرًا إلى أن الاقتصاد الأمريكي لا يمكنه تحمل عائد سندات لأجل 10 سنوات عند 5%.
يشارك العديد من الخبراء هذا الرأي، حيث أعاد سيمون ديكسون، المصرفي الاستثماري السابق، تأكيد نفس النظرة. يرى أن ترامب ليس أمامه خيار سوى خفض العوائد من خلال التوصل إلى صفقة في الشرق الأوسط.
أشار ديكسون إلى أن ترامب سيضطر إلى ذلك...ليس أمامه خيار سوى التسبب في انخفاض أسعار النفط والعوائد على السندات من خلال الإعلان عن صفقة،
يجمع هؤلاء المحللون على أن أي توجه نحو 5% سيلحق ضررًا لا يمكن للاقتصاد الأمريكي تحمله.
حذرت أسواق و Mayhem سابقًا من أن 4,5% هو حد يفجر قيود السيولة في الأسواق العالمية.
تؤدي العوائد الأعلى إلى زيادة تكلفة خدمة الحجم الهائل من الديون المسعرة على أساس مؤشر العشر سنوات. هذا الضغط لا يظهر مباشرة، بل يؤدي إلى تآكل رأس المال المتاح تدريجيًا حتى الوصول إلى نقطة حرجة.
كيف تؤثر العوائد المرتفعة على ضغط البيتكوين والذهب
لاحظ الارتباط العكسي بين عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات والأصول مثل بيتكوين (btc) والذهب باعتباره أحد أكثر أنماط الاقتصاد الكلي ثباتًا في عامي 2025 و2026.
عندما ترتفع العوائد، يميل كلا الأصلين إلى الانخفاض. وعندما تنخفض العوائد، يميلان إلى التعافي. لا يكون الارتباط مثاليًا في كل يوم، لكنه يبقى واضحًا على مستوى الأسابيع والأشهر.
تحدث هذه الديناميكية من خلال عدة قنوات. تجعل العوائد المرتفعة سندات الخزانة، وهي معيار الأصول الخالية من المخاطر في العالم، أكثر جاذبية مقارنةً بالبدائل التي لا تحقق عائدًا.
- لا يحقق الذهب أي فائدة.
- بيتكوين لا يدفع أي توزيعات أرباح.
عندما يقدم السند لأجل 10 سنوات عائدًا يبلغ 4,4% أو أكثر مع مخاطرة تخلف عن السداد شبه معدومة، يواجه المستثمرون تكلفة فرصة متزايدة للاحتفاظ بأي من الأصلين.
تؤدي العوائد الأعلى أيضًا إلى تقوية الدولار الأمريكي. تتدفق رؤوس الأموال إلى السندات الأمريكية المقومة بالدولار للاستفادة من العائد الأعلى، مما يدفع مؤشر الدولار (dxy) إلى الأعلى. يتم تسعير كل من الذهب وبيتكوين عالميًا بالدولار.
يجعل الدولار الأقوى الذهب أكثر تكلفة للمشترين من خارج الولايات المتحدة ويفرض ضغطًا مماثلًا نحو الهبوط على بيتكوين. شهد مؤشر dxy اختراق حاجز 100 في وقت سابق هذا الشهر للمرة الأولى منذ أواخر نوفمبر، موضحًا هذه الديناميكية في الوقت الفعلي.
لاحظ أيضاً وجود تأثير معدل الخصم. غالباً ما يتم تداول بيتكوين بناءً على توقعات تبني واسع النطاق في المستقبل ، على غرار أسهم النمو.
- تؤدي زيادة العوائد الحقيقية إلى خفض القيمة الحالية لتلك التوقعات المستقبلية.
- اعلم أن الذهب أقل اعتماداً على النمو ، لكنه لا يزال يعاني عندما ترتفع العوائد الحقيقية ، حيث تؤدي العوائد الحقيقية المرتفعة إلى تآكل جاذبيته كتحوط ضد التضخم.
لاحظ أن الأصولين لا يتحركان دائماً بنفس الخطى. أحياناً يتفوق الذهب على بيتكوين أثناء فترات تجنب المخاطر لأنه يحتفظ بالطلب التقليدي كملاذ آمن.
أظهر الأشهر الأخيرة، ارتفاع الذهب والفضة بينما تراجع بيتكوين. إذا هدأت التوترات الجيوسياسية وأصبح تداول الذهب مزدحماً، قد يتحول رأس المال نحو بيتكوين باعتباره خياراً أقل تشبعاً.
يعتمد هذا التحول على ما إذا كان الارتباط العالي بين بيتكوين والأسهم سيتوقف أخيراً أم لا.
في يناير 2025 ، حذر تشارلز غاسبارينو من أن العوائد التي تقترب من 5% يجب أن تثير قلق كل مستثمر في الأسهم. الآن يمتد هذا التحذير إلى سوق العملات الرقمية ، حيث يعني ارتباط بيتكوين المستمر مع الأسهم أنها تتعرض لنفس الضغوط الكلية التي يواجهها ناسداك وS&P 500.
سوق السندات يملك زمام الأمور
تضع هذه الحالة سوق السندات في موقع القيادة فيما يخص السياسات وأسعار الأصول. إذا واصلت العوائد الارتفاع نحو 4,5% وما بعدها، يشير التاريخ إلى أن الإدارة ستواجه ضغوطاً متزايدة للتهدئة، سواء:
- من خلال القنوات الدبلوماسية في الشرق الأوسط أو
- عن طريق تعديلات السياسة الداخلية.
اجعل قائمة المراقبة لبيتكوين والذهب واضحة. يمكن أن يؤدي تراجع العوائد على خلفية أخبار التهدئة أو إشارات التيسير من الفيدرالي إلى تحريك موجة ارتفاع حادة في كلا الأصلين.
أدِ إلى استمرار التسارع فوق 4,5% إلى مخاطر حدوث تراجعات أعمق في بيتكوين وخسائر أكبر عبر العملات البديلة.
أجبر العائد على السندات لـ10 سنوات ترامب على اتخاذ موقف مرة واحدة من قبل. قد يكون سوق السندات يستعد لفرض الأمر مجدداً.
