يدخل الدولار الأمريكي (USD) العام الجديد عند مفترق طرق. بعد عدة سنوات من القوة المستدامة مدفوعة بتفوق نمو الولايات المتحدة، والتشديد العدواني في الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، وفترات متكررة من تجنب المخاطر العالمية، بدأت الظروف التي دعمت ارتفاع الدولار الأمريكي بشكل واسع في التآكل، لكنها لا تنهار.
تتوقع FXStreet أن العام القادم سيكون أكثر وصفا بأنه مرحلة انتقالية بدلا من تغيير النظام بشكل نظيف.
سنة انتقالية للدولار الأمريكي
الحجة الأساسية لعام 2026 هي التليين المعتدل للدولار الأمريكي، بقيادة العملات ذات البيتا العالية والقيمة المنخفضة، مع تضييق فروق أسعار الفائدة وانخفاض عدم التماثل في النمو العالمي.
من المتوقع أن يتحرك الاحتياطي الفيدرالي بحذر نحو تخفيف السياسات، لكن المعيار لخفض أسعار الفائدة العدواني لا يزال مرتفعا. تجادل التضخم الصارم في قطاع الخدمات، وسوق العمل المرن، والسياسة المالية التوسعية ضد تطبيع سريع للإعدادات النقدية الأمريكية.
في مجرة العملات الأجنبية، هذا يعني فرصا انتقائية بدلا من سوق هابطة بالدولار الأمريكي بالجملة.
تشمل المخاطر القريبة تجدد الانهيار المالي الأمريكي، حيث من المرجح أن تؤدي مخاطر الإغلاق إلى تقلبات متقطعة وطلب دفاعي على الدولار أكثر من تحول دائم في اتجاه الدولار.
بالنظر إلى المستقبل، يقترب نهاية فترة رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مايو يطرح مصدرا إضافيا للعدم اليقين، مع بدء الأسواق في تقييم ما إذا كان انتقال قيادة الاحتياطي الفيدرالي المستقبلي قد يميل السياسة في المستقبل نحو اتجاه أكثر تحفظا.
Sponsoredبشكل عام، العام القادم أقل عن إعلان نهاية هيمنة الدولار وأكثر عن التنقل في عالم يصبح فيه الدولار أقل جاذبية لكنه لا يزال لا غنى عنه.
الدولار الأمريكي في 2025: من الاستثنائية إلى الإرهاق؟
لم يكن العام الماضي متأكدا من صدمة واحدة، بل بسلسلة ثابتة من اللحظات التي استمرت في اختبار، وفي النهاية تؤكد من جديد، صمود الدولار الأمريكي.
بدأ الأمر بإجماع واثق على أن النمو الأمريكي سيتباطأ وأن الاحتياطي الفيدرالي سيتحول قريبا نحو سياسة أسهل.
وقد ثبت أن هذا القرار كان مبكرا، إذ ظل الاقتصاد الأمريكي صامدا بعناد. استمر نشاطه، وتراجع التضخم ببطء فقط، وظل سوق العمل متماسكا بما يكفي ليبقي الاحتياطي الفيدرالي حذرا.
أصبح التضخم هو الخط الصدع الثاني المتكرر. خفت الضغوط في العناوين الرئيسية، لكن التقدم كان غير متوازن، خاصة في قطاع الخدمات.
كل مفاجأة إيجابية أعادت فتح الجدل حول مدى ضرورة تقييد السياسة فعلا، وفي كل مرة بدت النتيجة مألوفة: دولار أكثر صلابة وتذكير بأن عملية خفض التضخم لم تكتمل بعد.
أضافت الجغرافيا السياسية طنينا مستمرا في الخلفية. التوترات في الشرق الأوسط، والحرب في أوكرانيا، والعلاقات الهشة بين الولايات المتحدة والصين – وخاصة على الصعيد التجاري – كانت تزعزع الأسواق باستمرار.
خارج الولايات المتحدة، لم يكن هناك ما يتحدى هذا الوضع: فقد كافحت أوروبا لتوليد زخم واضح، وفشل تعافي الصين في الإقناع، وضعف أداء النمو النسبي في أماكن أخرى حد من فرص استمرار ضعف الدولار.
ثم هناك عامل ترامب: السياسة لم تكن مهمة كمحرك واضح للدولار وأكثر كمصدر للتقلبات المتكررة.
كما يظهر الجدول الزمني أدناه، كانت فترات من عدم اليقين السياسي أو الجيوسياسي المتزايدة عادة لحظات استفادت فيها العملة من دورها كملاذ آمن.
مع دخول عام 2026، من غير المرجح أن يتغير هذا النمط. من المرجح أن تؤثر رئاسة ترامب على الفوركس من خلال فترات من عدم اليقين حول التجارة أو السياسة المالية أو المؤسسات بدلا من التأثير على مسار سياسي متوقع.
سياسة الاحتياطي الفيدرالي: تخفيف حذر، وليس تحولا
تظل سياسة الاحتياطي الفيدرالي هي الركيزة الأهم لتوقعات الدولار الأمريكي. تزداد ثقة الأسواق بأن ذروة سعر الفائدة السياسية قد ورت لنا.
ومع ذلك، لا تزال التوقعات حول وتيرة وعمق التيسير متغيرة ومتفائلة إلى حد ما.
لقد خفف التضخم بوضوح، لكن المرحلة الأخيرة من انخفاض التضخم تثبت أنها عنيدة، حيث لا يزال نمو مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي والأساسي فوق هدف البنك البالغ 2.0٪.
لا يزال تضخم الخدمات مرتفعا، ونمو الأجور يبرد ببطء فقط، كما أن الظروف المالية قد تحسنت بشكل كبير. سوق العمل، رغم أنه لم يعد يسخن بشكل مفرط، إلا أنه لا يزال مرنا بمعايير تاريخية.
في ظل هذا السياق، من المرجح أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة تدريجيا وبشكل مشروط، بدلا من الشروع في دورة تخفيف قوية.
من منظور العملات الأجنبية، هذا مهم لأن فروقات الأسعار من غير المرجح أن تنضغط بالسرعة التي تتوقعها الأسواق حاليا.
الدلالة هي أن ضعف الدولار الأمريكي المدفوع بتخفيف الفيدرالي من المرجح أن يكون منظما وليس انفجارا.
Sponsored Sponsoredالديناميكيات المالية والدورة السياسية
تظل السياسة المالية الأمريكية تعقيد مألوف لتوقعات الدولار. العجز الكبير، وارتفاع إصدار الديون، والبيئة السياسية المنقسمة بعمق لم تعد سمات مؤقتة للدورة؛ إنها جزء من المشهد الطبيعي.
هناك توتر واضح يعمل.
من ناحية، تستمر السياسة المالية التوسعية في دعم النمو، وتؤخر أي تباطؤ ملموس، وتدعم الدولار بشكل غير مباشر من خلال تعزيز تفوق الولايات المتحدة.
من ناحية أخرى، فإن الزيادة المستمرة في إصدار سندات الخزانة تثير تساؤلات واضحة حول استدامة الديون وإلى متى سيظل المستثمرون العالميون مستعدين لاستيعاب العرض المتزايد باستمرار.
لقد كانت الأسواق مرتاحة بشكل ملحوظ بشأن ما يسمى ب "العجز المزدوج" حتى الآن. لا يزال الطلب على الأصول الأمريكية قويا، مدفوعا بالسيولة، والعائد، وغياب البدائل الموثوقة على نطاق واسع.
السياسة تضيف طبقة أخرى من عدم اليقين.
تميل سنوات الانتخابات – مع انتخابات منتصف المدة في نوفمبر 2026 – إلى زيادة فترة المخاطرة وإدخال تقلبات قصيرة الأجل إلى أسواق العملات الأجنبية.
يعد الإغلاق الحكومي الأخير مثالا بارزا: فعلى الرغم من استئناف الحكومة الأمريكية لعملياتها بعد 43 يوما، إلا أن القضية الرئيسية لا تزال دون حل.
قام المشرعون بتأجيل الموعد النهائي للتمويل إلى 30 يناير، مع إبقاء خطر حدوث مواجهة أخرى تحت الرادار بقوة.
التقييم والتمركز: مزدحم، لكنه غير معقد
من ناحية التقييم، لم يعد الدولار الأمريكي رخيصا، لكنه أيضا لم يعد يعرض بهذا القدر من الزيادة. ومع ذلك، فإن التقييم وحده نادرا ما كان محفزا موثوقا لنقاط تحول كبيرة في دورة الدولار.
الوضع يروي قصة أكثر إثارة: لقد تغير التمركز المضاربي بشكل حاسم، حيث أصبح صافي المراكزات على الدولار الأمريكي الآن عند أعلى مستوياته منذ عدة سنوات. بعبارة أخرى، جزء مهم من السوق قد وضع بالفعل لضعف إضافي في الدولار.
هذا لا يبطل حالة الهبوط، لكنه يغير ملف المخاطر. مع تزايد تمركز المراكز من طرف واحد، ترتفع العقبة أمام استمرار الانخفاض في الدولار الأمريكي، بينما يزداد خطر الارتفاعات التي تغطي المراكز القصيرة.
وهذا مهم بشكل خاص في بيئة لا تزال عرضة للمفاجآت السياسية والضغوط الجيوسياسية.
عند جمع التقييمات الغنية نسبيا والمراكز الثقيلة في البيع تدل أقل على سوق هابطة نظيفة للدولار وأكثر إلى رحلة أكثر تقلبا، مع فترات ضعف تتخللها بانتظام تحركات مضادة حادة وأحيانا غير مريحة.
الجغرافيا السياسية وديناميكيات الملاذ الآمن
تظل الجغرافيا السياسية واحدة من المصادر الأكثر هدوءا ولكنها الأكثر موثوقية للدعم للدولار الأمريكي.
بدلا من صدمة جيوسياسية مهيمنة واحدة، تتعامل الأسواق مع تراكم مستمر لمخاطر الذيل.
التوترات في الشرق الأوسط لا تزال دون حل، والحرب في أوكرانيا لا تزال تثقل كاهل أوروبا، والعلاقات الأمريكية-الصينية هشة في أفضل الأحوال. أضف إلى ذلك الاضطرابات في طرق التجارة العالمية والتركيز المتجدد على المنافسة الاستراتيجية، ويبقى مستوى عدم اليقين في الخلفية مرتفعا.
لا يعني أي من هذا أن الدولار يجب أن يعرض بشكل دائم. لكن مجتمعة، تعزز هذه المخاطر نمطا مألوفا ما: عندما تزداد حالة عدم اليقين ويصبح الطلب على السيولة فجأة، يستمر الدولار الأمريكي في الاستفادة بشكل غير متناسب من تدفقات الملاذ الآمن.
التوقعات لأزواج العملات الرئيسية
● اليورو/الدولار الأمريكي: من المتوقع أن يجد اليورو (EUR) بعض الدعم مع تحسن الظروف الدورية وتلاشي المخاوف المتعلقة بالطاقة. ومع ذلك، لم تختف التحديات الهيكلية الأعمق في أوروبا. النمو الضعيف في الاتجاهات، ومرونة مالية محدودة، ووجود بنك مركزي أوروبي (ECB) من المرجح أن يتراجع قبل الاحتياطي الفيدرالي، كلها تحدد الحد الأقصى للارتفاع.
● الدولار الأمريكي/اليبان: التحول التدريجي لليابان بعيدا عن السياسة المترنية للغاية يجب أن يساعد الين الياباني عند الهامش (JPY)، لكن فجوة العائد مع الولايات المتحدة لا تزال واسعة، وخطر التدخل الرسمي ليس بعيدا أبدا. توقع الكثير من التقلبات، والمخاطر ذات الاتجاهين، والتحركات التكتيكية الحادة، بدلا من أي شيء يشبه اتجاها سلسا ومستداما.
● جنيه إسترليني/دولار أمريكي: لا يزال الجنيه الإسترليني (GBP) يواجه خلفية صعبة. نمو الاتجاه ضعيف، ومساحة مالية محدودة، والسياسة لا تزال مصدر عدم اليقين. يساعد التقييم على الهامش قليلا، لكن المملكة المتحدة لا تزال تفتقر إلى الرياح الخلفية الدورية الواضحة.
● الدولار الأمريكي/اليوان الصيني: لا يزال موقف الصين السياسي مركزا بقوة على الاستقرار، وليس على التضخم. لم تختف ضغوط الاستهلاك على الرنمينبي (اليوان الصيني)، لكن السلطات من غير المرجح أن تتسامح مع التحركات الحادة أو غير المنضبطة. هذا النهج يحد من خطر تسرب قوة الدولار الأمريكي عبر آسيا، لكنه أيضا يحد من الارتفاع للسوق الأجنبية الناشئة المرتبط ارتباطا وثيقا بدورة الصين.
● تداول السلع الأجنبية: يجب أن تستفيد أسعار مثل الدولار الأسترالي (AU)، والدولار الكندي (CAD)، والكرون النرويجي (NOK) عندما تتحسن مشاعر المخاطر وتستقر أسعار السلع. ومع ذلك، من المرجح أن تكون أي مكاسب غير متساوية وحساسة للغاية للبيانات الصينية.
السيناريوهات والمخاطر لعام 2026
في الحالة الأساسية (احتمال 60٪)، يفقد الدولار تدريجيا بعض الأرض مع تضييق فروق أسعار الفائدة وانخفاض عدم توازن النمو العالمي. هذا عالم من التكيف المستمر أكثر من كونه انقلابا حادا.
نتيجة أكثر تفاؤلا للدولار الأمريكي (حوالي 25٪) ستكون مدفوعة بقوى مألوفة: التضخم الذي يثبت ثباته أكثر من المتوقع، أو دفع تخفيضات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي إلى الخارج (أو عدم وجود تخفيضات على الإطلاق)، أو صدمة جيوسياسية تعيد إحياء الطلب على الأمان والسيولة.
سيناريو الدولار الهابط يحمل احتمالا أقل، حوالي 15٪. سيتطلب ذلك تعافيا أنظف في النمو العالمي ودورة تخفيف أكثر حسما من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بما يكفي لتآكل ميزة العائد للدولار بشكل مادي.
Sponsored Sponsoredمصدر آخر للشك يدور حول الاحتياطي الفيدرالي نفسه. مع انتهاء فترة الرئيس باول في مايو، من المرجح أن تبدأ الأسواق في التركيز على من يأتي بعد ذلك قبل حدوث أي تغيير فعلي.
قد يؤثر تصور أن خليفة قد يميل إلى الميل تدريجيا للدولار من خلال تآكل الثقة في دعم العائد الحقيقي الأمريكي. كما هو الحال مع معظم التوقعات الحالية، من المرجح أن يكون التأثير غير متساو ويعتمد على الوقت بدلا من تحول اتجاهي نظيف.
عند النظر إلى المخاطر مجتمعة، لا تزال المخاطر تميل نحو فترات متقطعة من قوة الدولار، حتى وإن كان الاتجاه الأوسع للسفر يشير إلى انخفاض طفيف مع مرور الوقت.
التحليل الفني للدولار الأمريكي
من الناحية الفنية، لا يزال التراجع الأخير للدولار يبدو أشبه بتوقف ضمن نطاق أوسع منه بداية انعكاس حاسم في الاتجاه، على الأقل عند النظر إليه من خلال عدسة مؤشر الدولار الأمريكي.
إذا عدنا إلى الرسوم البيانية الأسبوعية والشهرية، ستصبح الصورة أوضح: يبقى مؤشر DXY فوق مستوياته قبل الجائحة بشكل مريح، مع استمرار ظهور المشترين كلما عاد الضغط إلى النظام.
من الجانب السلبي، أول منطقة رئيسية يجب مراقبتها هي حوالي منطقة 96.30، والتي تمثل أدنى مستوى لها منذ حوالي ثلاث سنوات. سيكون للكسر النظيف تحت تلك المنطقة أهمية، حيث يعيد المتوسط المتحرك طويل الأجل لمدة 200 شهر فوق 92.00 إلى اللعب.
أسفل ذلك، المنطقة التي تحت 90.00، التي تم اختبارها آخر مرة حول أدنى مستويات 2021، ستشكل الخط الرئيسي التالي في الرمال.
على الجانب الأعلى، يبرز متوسط الحركة لمدة 100 أسبوع بالقرب من 103.40 كأول عقبة جدية. الانتقال عبر ذلك المستوى سيعيد فتح
الباب المؤدي إلى منطقة 110.00، آخر طريق وصلت إليه في أوائل يناير 2025. بمجرد (وإذا) تجاوز الأزمة الأخيرة، قد يبدأ ذروة ما بعد الجائحة بالقرب من 114.80، والتي ظهرت في أواخر 2022، في التشكل في الأفق.
عند النظر إلى الصورة التقنية مجتمعة، تتناسب تماما مع القصة الكلية الأوسع. هناك مجال لمزيد من السلبيات، لكن من غير المرجح أن يكون سلسا أو بلا منازع.
في الواقع، تشير المؤشرات الفنية إلى DXY يبقى محدودا بالنطاق، مع الانتباه لتغيرات المشاعر، ويميل إلى التحركات المضادة الحادة بدلا من الانخفاض النظيف في الاتجاه الواحد.
الخاتمة: نهاية القمة، وليس الامتياز
من غير المرجح أن يمثل العام القادم نهاية الدور المركزي للدولار الأمريكي في النظام المالي العالمي.
بدلا من ذلك، يمثل نهاية مرحلة ملائمة بشكل خاص حيث تتوافق النمو والسياسة والجيوسياسة لصالحها تماما.
مع إعادة توازن هذه القوى تدريجيا، يجب أن يفقد الدولار الأمريكي بعض الارتفاع، لكنه لن يفقد أهميته. بالنسبة للمستثمرين وصانعي السياسات على حد سواء، سيكون التحدي في التمييز بين الانسحابات الدورية ونقاط التحول الهيكلية.
الأول أكثر احتمالا من الثاني.
