بينما يتنقل الرئيس ترامب بين زيادات الرسوم الجمركية وفترات التوقف، تواصل الولايات المتحدة مشاهدة ارتفاع عوائد السندات على الرغم من انخفاض مؤشر مخاطر التضخم. تكشف هذه التناقضات عن مشاكل هيكلية أعمق تتعلق بعادات الإنفاق في الاقتصاد الأمريكي.
جلس ستيف هانكي، أستاذ الاقتصاد التطبيقي في جامعة جونز هوبكنز، مع BeInCrypto لاستكشاف القوى الكامنة التي تدفع عوائد السندات إلى ارتفاعات جديدة. أشار الاقتصادي إلى العجز المالي الأمريكي، وعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية، وعدم تحرك الكونغرس كعوامل رئيسية تساهم في التوقعات الاقتصادية الحالية.
لماذا ترتفع عوائد السندات؟
عوائد السندات الحكومية كانت في حالة من التقلب منذ أن بدأ الرئيس ترامب في تنفيذ سياسة الرسوم الجمركية غير المنتظمة بعد أيام من توليه المنصب. أثارت الطبيعة المتقطعة للسياسة حالة من عدم اليقين، مما زعزع ثقة المستثمرين في النظام المالي الأمريكي.
الأرقام تتحدث عن نفسها. منذ 30 أبريل، ارتفع عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من 4,17 إلى 4,43. السلوك غير المتوقع لسوق يُعتبر تاريخيًا واحدًا من الأكثر أمانًا واستقرارًا في العالم قد أطلق أجراس إنذار كبيرة.
قد تختلف الأسباب وراء هذا الارتفاع، لكنها تشير إلى زيادة عدم اليقين بشأن الاضطرابات الجيوسياسية والخوف من تباطؤ اقتصادي. عادة ما ترتبط عوائد السندات المرتفعة بارتفاع التضخم، لكن مؤشر أسعار المستهلك الأخير، الذي يكشف عن انخفاض معدل التضخم، أظهر أن هذا ليس الاتجاه الحالي.
أشار هانكي إلى بعض العوامل التي يمكن أن تفسر هذه العلاقة غير المعتادة.
“لقد تراجع التضخم على مدى العامين الماضيين. نظرًا لأن عوائد السندات تتبع التضخم، والتضخم في تراجع، فإن الذبابة في المرهم التي تفسر ارتفاع عوائد السندات يجب أن تكون إما مخاطر الائتمان السيادي أو نقص الثقة في الإدارة المالية”، قال لـ BeInCrypto.
يمكن للعجز المالي المتضخم في الولايات المتحدة أن يفسر بسهولة احتمال كلا السيناريوهين.
عودة حراس السندات
في الماضي، عاقب المستثمرون الحكومة بسبب الإنفاق غير المستدام عن طريق بيع سنداتهم، مما أدى إلى زيادة تكاليف الاقتراض. هؤلاء "حراس السندات"، كما أطلق عليهم الاقتصادي إد يارديني في الثمانينيات، يتخذون إجراءات بسبب الخوف من تراجع اقتصادي أو ارتفاع في التضخم.
البيع الحاد في سوق السندات بعد إعلانات التعريفة الجمركية لترامب في أبريل، مع السياق الاقتصادي الحالي للولايات المتحدة، الذي يتميز بدين وطني يبلغ ٣٦ تريليون دولار وعجز في الميزانية يبلغ ١,٨ تريليون دولار، يوفر سببًا كافيًا لتوقع عودة حراس السندات.
بالنسبة لهانك، توضح نتائج مزاد الخزانة الأخير مدى الاستياء من سوء إدارة المالية العامة للولايات المتحدة.
“كان مزاد الخزانة لمدة عشر سنوات في الشهر الماضي كارثة. لم يشهد أي شراء تقريبًا من البنوك المركزية أو التجار الرئيسيين”، قال.
نقص الطلب على الديون الاقتصادية الأمريكية يزيد من المخاوف بشأن تكاليف الاقتراض الأكثر حدة ويشير إلى أن المستثمرين بدأوا يشعرون بالقلق بشأن قدرة الحكومة على إدارة ماليتها.
ومع ذلك، ذكر هانك أن انخفاض كمية الأموال المتداولة في الاقتصاد يقلقه أكثر من بيع السندات.
ما وراء عوائد السندات: أزمة عرض النقود
على الرغم من أن بيع السندات يشير إلى ارتفاع أسعار الفائدة، اقترح هانك أن التركيز فقط على هذا يغفل عن مشكلة أكبر وأكثر نظامية. ما يثير القلق أكثر هو انخفاض العرض النقدي.
البنوك التجارية هي أكبر المساهمين في كمية الأموال المتداولة في الاقتصاد. ومع ذلك، تباطأ الإقراض بشكل كبير مؤخرًا.
“اليوم، الائتمان المصرفي التجاري يسير ببطء شديد: ٢,٣% سنويًا. هذا، وحقيقة أن النمو النقدي الإجمالي هو فقط ٤,١%، يشير إلى أن تباطؤًا خطيرًا في الاقتصاد الأمريكي مدمج في الكعكة”، قال هانك لـ BeInCrypto.
يتباطأ الاقتصاد عندما تقل الأموال المتداولة، مما يجعل من الصعب على الشركات الحصول على قروض والمستهلكين الإنفاق. تتفاقم هذه الحالة إذا كان الإنفاق الحكومي يُعتبر غير مستدام، مما يزيد من تآكل الثقة الاقتصادية، خاصة عندما يفشل في التعويض عن نقص الإقراض في القطاع الخاص.
على الرغم من أن البعض يترجم هذا النقص في الثقة إلى تآكل هيمنة الدولار الأمريكي، إلا أن هانك رفض خطورة هذه الادعاءات.
ما مدى أمان مستقبل الدولار؟
التقلب المستمر في سوق الخزانة الأمريكية، مع التحركات الأخيرة من قبل دول مجموعة السبع لتقليل اعتمادها على الدولار، أثار مخاوف بشأن الأضرار طويلة الأجل لهيمنته.
وفقًا لهانك، هذه مبالغات جامحة.
"منذ القرن السابع قبل الميلاد، لم يكن هناك سوى أربع عشرة عملة دولية مهيمنة. كما يشير هذا الجدول الزمني، من الصعب جدًا إزاحة عملة دولية مهيمنة عن عرشها. وهذا يشير إلى أن جميع المتحدين للدولار، سواء كان اليورو، الين الياباني، اليوان الصيني، أو العملة الجديدة لمجموعة بريكس، سيجدون أنهم يواجهون مهمة صعبة للغاية. في الواقع، على الرغم من الحديث المستمر عن التخلص من الدولار، إلا أنه لم يحدث ببساطة، حيث أن الدولار هو القميص النظيف الأكثر اتساخًا"، قال.
جادل هانك بأنه بدلاً من التركيز على تقلبات عوائد السندات، يجب التركيز على معالجة السبب الأساسي: الإنفاق المفرط. في رأيه، تقع هذه المسؤولية ليس على ترامب بل على الكونغرس، الذي أهمل باستمرار مسؤوليته في هذا الأمر.
معالجة الإنفاق المزمن في الولايات المتحدة
تمتلك الولايات المتحدة تاريخًا طويلًا من الفترات التي شهدت إنفاقًا حكوميًا كبيرًا، غالبًا ما يكون مدفوعًا بالحروب، الركود الاقتصادي، أو البرامج الاجتماعية.
في العقود الأخيرة، ساهمت عوامل مثل ارتفاع تكاليف الرعاية الصحية، برامج الاستحقاق، وزيادة الإنفاق الدفاعي في مدى العجز المالي الأمريكي.
نظرًا لأن هذه المشكلة مزمنة بشكل واضح، يجادل هانك بأن على الكونغرس إنشاء لجنة مخصصة لمعالجة القضايا الأساسية.
"يجب على الكونغرس سن لجنة استدامة مالية قانونية تشارك بنشاط الشعب الأمريكي وتقترح مجموعة من تخفيضات الإنفاق وإصلاحات الضرائب اللازمة لخفض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى مستوى معقول ومستدام. يجب أن تحصل توصيات اللجنة على تصويت مضمون في الكونغرس. يجب تضمين مثل هذه اللجنة في مشروع قانون التوفيق بين الميزانية"، أوضح.
ومع ذلك، أقر هانك أيضًا بأن الكونغرس رفض تاريخيًا التصرف بحكمة وسرعة.
كسر الجمود: القضية من أجل حل دستوري
غالبًا ما يخلق الجمود السياسي انقسامًا عميقًا حول كيفية معالجة الخيارات الصعبة المطلوبة للحد من النفقات الفيدرالية بشكل جماعي، مما يعيق صنع السياسات المالية الفعالة.
للحد من المشكلة، اقترح هانك تعديلًا دستوريًا من شأنه أن يفرض انضباطًا ماليًا طويل الأجل على الكونغرس.
“الشيء الوحيد الذي سيقيد الكونغرس لتجنب الإنفاق غير المستدام في المستقبل هو تعديل دستوري”، قال مضيفًا، “لذلك، يحتاج الكونغرس إلى تمرير H. Con. Res. 15 الذي يعزز مسؤولية الكونغرس وحقوق الولايات في اقتراح مثل هذا التعديل الدستوري للمسؤولية المالية بموجب المادة V من الدستور. يجب أن يتم تضمين هذا أيضًا في مشروع قانون التوفيق بين الميزانية.”
بينما يواصل الاقتصاد الأمريكي التنقل بين المشاكل المركبة لارتفاع عوائد السندات، تباطؤ الاقتصاد، والعجز المالي، تشير الحالة الحالية إلى أن الحلول قصيرة الأجل ليست كافية لحل المشاكل النظامية.
يعتمد المسار المستقبلي للولايات المتحدة على الحكومة الحالية وأعضاء الكونغرس، الذين يجب أن يختاروا بين اتخاذ إجراءات حاسمة واستمرار حالة عدم اليقين. سيؤثر قرارهم بشكل حتمي على مستقبل الأمة.
ستيف هـ. هانك هو أستاذ الاقتصاد التطبيقي في جامعة جونز هوبكنز. كتابه الأحدث، مع مات سيكيرك، هو جعل المال يعمل: كيفية إعادة كتابة قواعد نظامنا المالي، وصدر عن وايلي في 6 مايو.
إخلاء مسؤولية
جميع المعلومات المنشورة على موقعنا الإلكتروني تم عرضها على أساس حسن النية ولأغراض المعلومات العامة فقط. لذا، فأي إجراء أو تصرف أو قرار يقوم به القارئ وفقاً لهذه المعلومات يتحمل مسؤوليته وتوابعه بشكل فردي حصراً ولا يتحمل الموقع أية مسؤولية قانونية عن هذه القرارات.
