كانت التدفقات المؤسسية في صناديق الاستثمار المتداولة لـ<|endoftext|> بيتكوين واحدة من أكبر القصص منذ إطلاقها العام الماضي. مع بلوغ <|endoftext|>بيتكوين مستويات جديدة في عام ٢٠٢٥ وارتفاع أصول صناديق الاستثمار المتداولة، يفترض الكثيرون أن كبار اللاعبين في وول ستريت هم “طويلي الأجل على <|endoftext|>بيتكوين”.
لكن ليس بهذه السرعة، يقول أرثر هايز.
في رسالة إلكترونية أرسلت يوم الاثنين، يجادل المؤسس المشارك لـ<|endoftext|>بيت ميكس أن الكثير من النشاط المؤسسي داخل صندوق <|endoftext|>بيتكوين المتداول لـBlackRock، والتي لا تزال أكبر صندوق <|endoftext|>بيتكوين المتداول حسب الأصول، ليس له علاقة بالاقتناع طويل الأجل. على العكس، يقول، أن أكبر اللاعبين يقومون بتداول تحكيم بسيط.
Sponsored“ليسوا مهتمين بالبتكوين لفترة طويلة”
يشير هايز إلى أكبر حملة الأسهم في الصندوق، وهي صناديق التحوط ومكاتب التداول البنكية، بما في ذلك شركات مثل جولدمان ساكس، ويجادل أنهم يشاركون بشكل رئيسي في ما يعرف بتجارة الفروق السعرية.
إليك كيفية عملها:
- شراء الصناديق أسهم ETF لـIBIT
- بيع عقود بيتكوين الآجلة لـCME في نفس الوقت
- اغتنام فرق العائد بين ETF والعقود الآجلة (الأساس)
- استخدام أسهم ETF كضمان للبيع الآجل للعقود
وفقاً لـهايز:
“هم ليسوا طويلي الأجل على <|endoftext|>بيتكوين. إنهم يلعبون فقط في ملعبنا للحصول على بضعة نقاط إضافية فوق أسعار الأموال الفيدرالية.”
أصبح هذا شائعاً حتى في عام ٢٠٢٥ مع انخفاض معدلات الولايات المتحدة، حيث قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض الأسعار ثلاث مرات هذا العام، مما يقلل العوائد عبر الأسواق التقليدية وجعل فرص التحكيم أكثر جاذبية.
Sponsored Sponsoredلماذا يمكن أن تكون التدفقات الداخلة إلى صناديق المؤشرات المتداولة مضللة
عندما يصبح الأساس مرتفعاً بما فيه الكفاية، تسرع صناديق التحوط في الدخول في التجارة، مما يخلق انطباعاً بوجود تدفقات مؤسسية كبيرة.
عندما ينضغط الأساس، كما حدث عدة مرات خلال عام ٢٠٢٥، تفكك هذه المؤسسات نفس التجارة، مما تسبب في خروج حاد للصناديق الاستثمارية المتداولة.
يقول هايز أن هذا الديناميك يخلق انطباعاً وهمياً خطيراً، ويتحول للعبة كالتالي:
عندما ترتفع الأساسيات → تتزايد التدفقات الواردة لصناديق الاستثمار المتداولة → "المؤسسات تشتري بيتكوين!"
Sponsoredعندما ينهار الأساس → تتزايد تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الخارجة → "المؤسسات تتخلص من البيتكوين!"
غالباً ما يسيء المستثمرين الأفراد تفسير هذه التدفقات، مما يمكن أن يزيد من تقلبات السوق.
ما الذي تغير في عام 2025
في وقت سابق من هذا العام، ارتفع بيتكوين بثبات حتى مع تشديد السيولة بالدولار تحت إدارة ترامب القادمة وارتفاع إصدار الخزانة الأمريكية. ساهمت تدفقات ETF والمشتريات من صناديق الأصول الرقمية في تعويض تأثير سحب السيولة.
لكن هاييس يجادل بأن تلك المرحلة قد تكون انتهت.
- تم تداول عدة صناديق الأصول الرقمية (DATs) بأقل من صافي قيمة الأصول هذا الخريف.
- أصبحت التجارة القائمة على أساس ETF أقل جاذبية مع تضييق فروق الأسعار الآجلة.
- قامت صناديق التحوط بتقليص مراكزها، مما أدى إلى تدفقات خارجية ملحوظة عبر مركب ETF لعدة أسابيع في كل مرة.
مع تلاشي تلك المحركات المصطنعة للطلب، يقول هاييس أن بيتكوين يجب أن تستجيب مجددًا للبيئة الماكرو الاقتصادية الأساسية.
Sponsored Sponsored“يجب أن تنخفض بيتكوين” — هايز حول الضغوط قصيرة الأجل
وفقًا لما ذكره هاييس:
“يجب أن ينخفض بيتكوين ليعكس القلق الحالي على المدى القصير أن سيولة الدولار ستتقلص أو لن تنمو بالسرعة التي وعد بها السياسيون.”
بمعنى آخر:
تدفقت رأس المال من ETF لتدفع بيتكوين للأعلى عندما لم تكن السيولة تبرر ذلك.
الآن، تلك التدفقات اختفت، والسيولة ما زالت مهمة. رسالته لأواخر 2025 كانت صارخة:
- معظم التدفقات الداخلة لـETF كانت مجرد تحكيم، وليس إيمان مؤسساتي طويل الأجل.
- أكبر 'محتفظين' لدى "بلاك روك" ليسوا طويل الأجل في بيتكوين، بل هم طويلون في الأساس.
- تفكك تلك الصفقات يؤثر الآن على سعر بيتكوين.
بالنسبة للمستثمرين الأفراد، الدرس بسيط:
التدفقات من ETF تخبرك بالمزيد عن منحنى العقود الآجلة من القناعة المؤسسية.
