وضح جيف والتون، مسؤول المخاطر الرئيسي في سترايف (ASST)، الحالة المتفائلة لما أسماه "الائتمان الرقمي"، مشددًا أن تحولًا واحدًا في طريقة تقييم وكالات التصنيف لـ بيتكوين (btc) قد يدفع ستراتيجي (MSTR) من مرتبة غير المرغوب فيها إلى الدرجة الاستثمارية.
ركز والتون في تصريحاته على الفجوة بين الطريقة التي تسجل بها وكالات التصنيف شركات خزانة بيتكوين، ورأس المال الذي يمكنها أن تفتحه.
تقييم البيتكوين بصفر في الميزانية العمومية
يعتمد الإطار السائد لتصنيف الجدارة الائتمانية في الولايات المتحدة، بقيادة S&P جلوبال، قيمة بيتكوين عند صفر تمامًا في الميزانيات العمومية للشركات. يجب تبرير كل دولار من القدرة على توزيع الأرباح وخدمة الدين كما لو أن هذه الأصول غير موجودة.
أعلنت S&P أنها منحت ستراتيجي تصنيف ائتماني من نوع B- في أكتوبر 2025 ، وأكدته في ديسمبر مع توقع مستقر.
ذكرت الوكالة أن السبب يعود إلى التركيز العالي على بيتكوين، وضيق نطاق الأعمال، وانخفاض السيولة بالدولار. تحتفظ ستراتيجي بأكثر من 761 000 بيتكوين بقيمة تقدر بحوالي 53 مليار دولار في وقت كتابة هذا التقرير.
أكد والتون أنه إذا بدأت الوكالات في ضمان بيتكوين بأي قيمة أعلى من الصفر، ينبغي أن يرتفع تصنيف ستراتيجي إلى منطقة الدرجة الاستثمارية (IG).
وصف هذه النقطة بأنها العقبة الأكبر التي تفصل بين شركات خزائن بيتكوين ورأس المال المؤسسي واسع النطاق.
فجوة رأس المال بنسبة 1 إلى 5
يفوق سوق السندات الأمريكية من الدرجة الاستثمارية سوق العائد المرتفع بنسبة تقارب 5 إلى 1. اختراق حدود الدرجة الاستثمارية يمنح ستراتيجي حق الوصول إلى:
- صناديق التقاعد
- شركات التأمين
- صناديق السندات الاستثمارية IG
- صناديق المؤشرات، و
- برامج الضمان البنكية
أشار والتون إلى طروحات السندات لعام 2026 كمقياس للحجم. جمعت جوجل 32 مليار دولار، أمازون 37 مليار دولار، أوراكل 25 مليار دولار، وهانيويل 16 مليار دولار، جميعها بمعدلات IG منخفضة.
استعن باستراتيجية بدرجة استثمارية للاستفادة من أسواق مماثلة لـتسريع شراء بيتكوين بتكاليف اقتراض أقل بكثير.
أضاف والتون أن أجزاء كبيرة من ديون الشركات التقليدية المصنفة BBB تعتمد على التدفقات النقدية التي لم يتم اختبارها بعد لمواجهة تشويش الذكاء الاصطناعي، أو ضغط الهامش، أو ارتفاع العبء المالي.
جادل بأن رأس المال الرقمي والائتمان الرقمي سيعيدان تسعير المخاطر عبر سوق الائتمان بالكامل.
سترايف لديها مصلحة فعلية في اللعبة
والتون لا يقدم هذا الطرح من الخارج. خصصت سترايف 50 مليون دولار لسهم STRC الممتاز الخاص باستراتيجية في 11 مارس، ما يمثل أكثر من ثلث خزينة الشركة. يحقق STRC عائداً بنحو 11,5%.
تمتلك سترايف نفسها نحو 13 628 btc وتدير أكثر من 2,5 مليار دولار من الأصول عبر شركتها التابعة، سترايف لإدارة الأصول. يمنح الهيكل المتقاطع للملكية كلا الشركتين تعرضاً مالياً مباشراً للأطروحة التي يروج لها والتون علناً.
يبقى من غير المعلوم ما إذا كانت وكالات التصنيف ستتجه للاعتراف ببيتكوين في الميزانيات العمومية.
مع ذلك، يحدد الفارق بين التصنيف الحالي لاستراتيجية B- وقدرتها المالية المحتملة التي قد يفتحها تصنيف IG حجم الرهانات للمستثمرين المتابعين لهذا المجال بوضوح.
