استعد كل من سبيس إكس، وOpenAI، وAnthropic لطرح أسهمهم للاكتتاب العام في ما سيكون أكبر موجة اكتتابات أولية في التاريخ، بقيم إجمالية تقترب من 3 تريليون دولار.
استهدف الشركات الثلاث الإدراج في غضون أشهر من بعضها البعض، ما أثار تساؤلات حول قدرة الأسواق العامة على استيعاب هذا الكم من الطروحات الجديدة عند أعلى تقييمات.
اختبار تحمل الطرح العام الأولي بقيمة 3 تريليون دولار
قدمت سبيس إكس مسودة التسجيل السرية إلى sec في 1 أبريل 2026، وقد تسعى الشركة إلى تقييم بقيمة 1,75 تريليون دولار، مع استهداف الإدراج في يونيو.
رتبت الشركة 21 بنكاً لإدارة الطرح، ويحمل اسم داخلياً "مشروع إيبكس". إذا تم، فسيجمع تقريباً 75 مليار دولار، أي أكثر من 2,5 مرة من رقم أرامكو السعودية القياسي في 2019.
استهدفت OpenAI الربع الرابع من 2026 أو الربع الأول من 2027، بتقييم يقترب من 1 تريليون دولار. دخلت Anthropic في مناقشات للإدراج في أقرب وقت من الربع الرابع 2026، ويتوقع المصرفيون أن تتجاوز الزيادة 60 مليار دولار.
تجاوزت القيمة السوقية المجمعة للشركات الثلاث معاً تقريباً 2,9 تريليون دولار. أشار المحلل توماش تونغوز إلى أن عند نسب الطرح القياسية، سيحتاجون إلى جمع بين 432 و576 مليار دولار من الأسواق العامة في ربع واحد فقط.
بلغ إجمالي ما جمعه سوق الاكتتابات الأولية الأمريكي من 2016 إلى 2025 فقط 469 مليار دولار.
من الذي يتبقى وهو يحمل الخسائر
أثار المتشككون قلقاً من أن الداعمين الأوائل قد استحوذوا بالفعل على معظم الأرباح، وسيشتري المستثمرون العامون عند أعلى تقييمات خاصة على الإطلاق.
كشف جدول الملاك المسرب أن استثمار مايكروسوفت البالغ تقريباً 13 مليار دولار في OpenAI أصبح الآن يُقدر بـ228 مليار دولار، وهو عائد يقارب 18 ضعف.
أظهرت صناديق أصغر أضعافاً أعلى، حيث تشير التقارير إلى أن Sound Ventures حولت 20 إلى 30 مليون دولار إلى 1,3 مليار دولار.
صرح المحلل Markets & Mayhem أن اكتتابات سبيس إكس وOpenAI تبدو وكأنها تحركات ضخمة لجمع السيولة. يسعى أصحاب الأسهم الخاصة، ورأس المال المخاطرون، ومستثمرون آخرون للخروج. يصعب لومهم. الشركات لا تبدو منطقية على الإطلاق عند التقييمات المستهدفة. كثيرون سيُترَكون بلا أرباح.
توقعت OpenAI أن تخسر تقريبا 14 مليار دولار في 2026 وحدها. لم يُتوقع تحقيق الأرباح حتى 2029 أو 2030.
أفادت مصادر أن المديرة المالية، سارة فراير، حذرت الزملاء من أن الشركة غير مستعدة للإدراج العام، موضحة أن نمو الإيرادات لن يدعم خطط الإنفاق الحالية.
انخفضت الحصة السوقية لواجهة برمجة التطبيقات المخصصة للمؤسسات لشركة أوبن إيه آي من 50% في 2023 إلى 25% بحلول منتصف 2025، بينما ارتفعت حصة أنثروبيك من 12% إلى 32% خلال نفس الفترة.
معركة ترتيب الاكتتابات العامة
اعتبر أن التوقيت يساوي أهمية التقييم المالي، حيث تأمل شركة أوبن إيه آي أن تُدرج أسهمها قبل أنثروبيك، لكن لدى أنثروبيك قصة أكثر وضوحاً لحي وول ستريت.
ضاعفت أنثروبيك إيراداتها السنوية من 9 مليار دولار إلى 19 مليار دولار في أقل من أربعة أشهر. يشكل العملاء من قطاع المؤسسات حوالي 80% من تلك الإيرادات، وهو مزيج يكافئه المستثمرون العموميون أكثر من الإيرادات التي تعتمد على المستهلكين بشكل كبير.
تتوقع أنثروبيك تحقيق تدفق نقدي حر إيجابي بحلول 2027، بينما أجّلت أوبن إيه آي هدف نقطة التعادل حتى 2030.
مع ذلك، لم تحقق أي من الشركتين ربحية حتى الآن. قد تطلب هيئة sec أيضاً من أنثروبيك تغيير طريقة تسجيل اعتمادات الحوسبة السحابية ضمن الإيرادات، مما قد يؤثر على الأرقام المالية الرئيسية للشركة قبل الإدراج.
ظل السؤال المركزي لدورة الاكتتاب العام لعام 2026 حول ما إذا كان المستثمرون الأفراد سيحصلون على صفقة عادلة أم سيستخدمون كسيولة خروج للداعمين الأوائل.
