شهد المؤشر القياسي في شنغهاي ارتفاعًا ليغلق عند أعلى مستوى له خلال عقد يوم الاثنين، حيث تدفق المستثمرون الصينيون إلى أسهم الطاقة والذهب والدفاع في أعقاب الصراع الإيراني — مما يبرز بشكل أكبر سبب استمرار تدفق رأس المال الصيني بعيدًا عن أسواق العملات الرقمية.
أدى الارتفاع، بالتزامن مع تشديد بكين قبضتها على السيولة المحلية قبل انعقاد مؤتمر الشعب الوطني هذا الأسبوع، إلى تقليل فرص دخول رأس المال الصيني إلى العملات الرقمية في أي وقت قريب.
قصة سوقين
أغلق مؤشر شنغهاي المركب مرتفعًا بنسبة 0,5% عند 4 182,6 نقطة في 2 مارس، وهو أعلى مستوى له منذ يونيو 2015، حتى مع تعرض معظم الأسواق الآسيوية لضغوط جيوسياسية. وارتفع مؤشر السيولة العالية الصيني CSI300 بنسبة 0,4%.
قاد الارتفاع زيادة في أسهم الطاقة وملاذات الأمان. قفزت أسهم شركة CNOOC وبتروتشاينا وسينوبك بشكل حاد بعد أن سجلت أسعار النفط أكبر ارتفاع لها منذ أربع سنوات. ارتفع مؤشر يتتبع أسهم الذهب الصينية بنسبة 7%، وتقدمت أيضًا أسهم الدفاع. بلغت أسهم الشحن، بما في ذلك نانجينج تانكر وCOSCO Shipping، الحد اليومي للارتفاع بنسبة 10%.
في المقابل، شهدت هونغ كونغ — البوابة المنظمة الوحيدة للمستثمرين الصينيين الباحثين عن التعرض لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة — قصة مختلفة. تراجع مؤشر هانج سينج بأكثر من 2% ليصل إلى أدنى مستوى في شهرين، وكانت قطاعات التكنولوجيا والصحة والسياحة من بين القطاعات الأكثر تضررًا. انخفضت صناديق البيتكوين المدرجة في هونغ كونغ بشكل جماعي، حيث تراجع صندوق ChinaAMC بيتكوين ETF (3042.HK) بنسبة 2%، وصندوق Bosera HashKey بيتكوين ETF (3008.HK) بنسبة 2,3%، وصندوق Harvest بيتكوين Spot ETF (3439.HK) بنسبة 2,4%. وتراجعت أيضًا صناديق الإيثر.
لماذا هذا مهم للعملات الرقمية
تسلط الفجوة بين شنغهاي وهونغ كونغ الضوء على مشكلة هيكلية في تبني العملات الرقمية بين تجمعات رأس المال الصيني.
ما زال المستثمرون الصينيون في البر الرئيسي ممنوعين من الوصول المباشر إلى صناديق البيتكوين والإيثريوم المتداولة في هونغ كونغ. لقد نوقشت مسارات محتملة — بما في ذلك برنامج QDII ونظام الربط لإدارة الثروات عبر الحدود في منطقة الخليج الكبرى — من قبل خبراء الصناعة والقانونيين، لكن لم يتحول أي منها إلى سياسة ملموسة. ورفع توسيع نظام الربط لإدارة الثروات في منطقة الخليج الكبرى في يناير 2025 الآمال، لكن لم يشمل العملات الرقمية بشكل صريح.
ادفع ارتفاع الأسهم في شنغهاي — بدعم من توقعات سياسة داعمة قبيل مؤتمر الشعب الوطني الذي سينعقد في 5 مارس — إلى خفض الدوافع أكثر لسعي رأس المال الصيني نحو أصول بديلة مثل العملات الرقمية.
يتمتع بكين بسجل طويل في دعم الأسواق المحلية خلال الأزمات الخارجية، بينما عادة ما تتحمل هونغ كونغ، المنفتحة على تدفقات رأس المال العالمي، آثار تلك الأزمات. كان يوم الاثنين مثالًا نموذجيًا. دفع نفس الصدمة الجيوسياسية التي رفعت أسهم الطاقة والدفاع في شنغهاي مؤشر هانج سينج إلى التراجع. كما هوت صناديق العملات الرقمية معه. وإذا تصاعد الصراع بشكل أكبر، فمن المرجح أن يظل الذهب الملاذ الآمن المفضل للمستثمرين الصينيين، بينما سيواجه بيتكوين مزيدًا من الضغوط السلبية.
عامل NPC
أضف الاجتماع البرلماني السنوي في بكين هذا الأسبوع طبقة إضافية إلى المعادلة. يُتوقع من المجلس الوطني لنواب الشعب تحديد هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 عند 4,5%–5% وطرح خطة التنمية الخمسية الخامسة عشرة، مع التركيز على الطلب المحلي، الاعتماد على الذات في التكنولوجيا، وتحفيز الاستهلاك.
يعزز هذا الإطار السياسي السرد القائل بأن بكين تريد أن يدور رأس المال داخل نظامها المالي الداخلي - في الأسهم المحلية، والسندات الحكومية، وأدوات الاستثمار الموجهة من الدولة - بدلاً من أن يتدفق إلى الخارج نحو الأصول المتقلبة.
تظهر السجلات التاريخية أن الصدمات الجيوسياسية كانت ذات أثر محدود وقصير الأجل على الأسهم الصينية المحلية. صُممت أدوات السياسة في بكين - من مشتريات الصناديق السيادية إلى قيود التداول - لحماية الأسواق المحلية من التقلبات الخارجية، وفترة ما قبل انعقاد المجلس الوطني لنواب الشعب تعزز هذا المسار.
تشير الأساسيات بالنسبة للعملات الرقمية إلى الاتجاه الخاطئ. يحقق سوق الأسهم المحلي أداءً جيداً، ويأتي الدعم السياسي، وتبقى ضوابط رأس المال التي تفرضها بكين صارمة.
بتكوين عالقة في مرمى النيران
واجهت بيتكوين صعوبة في القيام بدور الملاذ الآمن خلال الصراع الإيراني. بعد أن انخفضت إلى 63 000 يوم السبت عقب الضربات الأمريكية-الإسرائيلية، تعافت BTC لفترة وجيزة إلى أكثر من 68 000 وسط تقارير عن وفاة المرشد الأعلى خامنئي قبل أن تستقر حول 66 000 — تقريباً نفس مستويات التداول قبل بدء الضربات.
أفادت بيانات كوينشيرز أن تدفقات الأموال الخارجة من الصناديق العالمية للعملات الرقمية امتدت الآن إلى خمسة أسابيع متتالية، مع وصول إجمالي السحوبات إلى 4 مليار $. شهد الأسبوع الأخير وحده عمليات استرداد بقيمة 288 مليون $، بينما تراجعت أحجام التداول إلى 17 مليار $، وهو الأدنى منذ يوليو 2025. تراجعت بيتكوين بنسبة 23% منذ بداية العام وانخفضت بنحو 48% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق البالغ 126 000 في أكتوبر 2025.
يمتص سوق الأسهم الصيني السيولة المحلية، وتتعرض أسواق هونغ كونغ للضغط، بينما تتصرف العملات الرقمية الآن كأصول محفوفة بالمخاطر أكثر منها كذهب رقمي، ما يجعل احتمالية تدفق رؤوس أموال صينية مؤثرة إلى العملات الرقمية تبدو ضئيلة للغاية — على الأقل في الوقت الراهن.
