الفائزون الأوائل الفعليون في الأصول الواقعية لن يكونوا في العقارات ــ بل سيكونون في العوائد

صِغ توكين الأصول الواقعية (RWA) غالبًا كفرصة تساوي تريليون دولار. لكن بحسب قادة الصناعة الذين تحدثوا في فعالية BeInCrypto X Space الأخيرة، يكمن أكبر حاجز أمام التوسع ليس في الطلب أو القدرة التقنية — بل في كيفية تقييم اللاعبين المؤسساتيين لمخاطر الفشل في بيئة مجزأة وعبر سلاسل متعددة.

جاء النقاش تحت مظلة قمة BeInCrypto الرقمية ٢٠٢٦، كجزء من برنامج أشمل يبحث تحديات البنية التحتية التي تواجه التمويل الرقمي. استضف الشريك الرسمي ٨ليندز الجلسة، مع التركيز على كيفية انتقال الأصول الواقعية من تجارب أولية إلى اعتماد على نطاق مؤسسي واسع.

اجتذبَ منتجات العوائد المُرمـزة بالفعل رؤوس أموال معتبرة على السلسلة، واتفق المتحدثون على أن مشاركة المؤسسات بشكل أوسع ستعتمد على ما إذا كانت أطر التشغيل البيني تستطيع تحقيق نتائج متوقعة عند فشل الأنظمة — وليس فقط عندما تعمل كما هو متوقع.

قادة الصناعة يبدون آراءهم حول بنية تحتية لأصول العالم الحقيقي (RWA)

ضمّت الجلسة أليكس زيندر (مدير المنتج في بلوكدايمون)، غراهام نيلسون (مسؤول منتجات التمويل اللامركزي في سينتريفيوج)، أرافينده كومار (مدير الأعمال في أفايل)، إيشواري جوبتا (رئيس المدفوعات والأصول الواقعية في بوليجون لابز)، وإيفان مارشينا (مدير الاتصالات في ٨ليندز)، ما جمع آراء مقدمي البنية التحتية ومنصات الأصول الواقعية والمتخصصين في تقنيات السلاسل المتعددة.

كرّر المشاركون في النقاش فكرة محورية: طوّر أدوات التشفير الأصلية بسرعة، لكن التمويل المؤسسي يقيم المخاطر من منظور مختلف تمامًا.

المؤسسات تسأل "كيف يفشل؟" — وليس "هل يعمل؟"

ظهرت واحدة من أوضح التمايزات خلال الفعالية فيما يخص كيفية تقييم المؤسسات للبنية التحتية المالية الجديدة.

قال أليكس زيندر، مدير المنتج في بلوكدايمون، إن تبني المؤسسات لا تقوده الضجة. أضاف زيندر أن المؤسسات لا تسأل: "هل تعمل؟" بل تتساءل: "هل يمكن أن تفشل — وإذا فشلت، فما مدى السوء؟"

اجعل هذا السؤال ذا أهمية خاصة في بيئة الأصول الواقعية عبر السلاسل. رغم أن البنى التحتية العابرة للسلاسل الآن تنقل الستيبلكوين والعملات المشفرة بكفاءة، تتطلب المؤسسات وضوحًا في الحوكمة والمساءلة ومسارات التعافي عند حدوث الفشل.

أكد زيندر أن الفرصة ليست في إزالة التجزئة، بل أن ما يجب حله هو التشغيل البيني — وجعله جزءًا أصيلاً من التصميم.

التجزئة تعمل كعبء اقتصادي

وُصفت التجزئة عبر البلوكشينز بأنها أكثر من مجرد إزعاج مؤقت.

قال إيفان مارشينا، مدير الاتصالات في ٨ليندز، إن التجزئة ليست مشكلة تقنية. أكد مارشينا أنها ضريبة اقتصادية.

ذكر مارشينا أنه عند توزيع الأصول المُرمزة عبر بلوكشينات لا تتداخل بسلاسة، تصبح السيولة محصورة، وتختل الأسعار، وتتضرر كفاءة رأس المال. حتى مع وصول الأصول الواقعية إلى حجم تريليون دولار، يمكن أن تحد التجزئة بشكل ملموس من فعاليتها.

أوضح عدة متحدثين أن التجزئة نفسها من غير المرجح أن تختفي. بل المنصات الرابحة ستكون هي التي تخفيها عن المستخدمين النهائيين — تمامًا كما يعتمد الإنترنت على بروتوكولات موحدة بدلاً من شبكة واحدة فقط.

بوليجون: المؤسسات تريد تحميل المخاطر على جهة أخرى، وليس المزيد من التعقيد

رأى فريق بوليغون أن التحدي لا يكمن فقط في قابلية التشغيل البيني ، بل أيضًا في كيفية التعامل مع مخاطر التنفيذ.

أشار أيشواراي جوبتا من بوليغون لابز إلى أن الأنظمة المعمارية القائمة على النوايا تعتبر وسيلة تُمكّن المؤسسات من المشاركة دون تحمل كامل مخاطر التنفيذ بأنفسهم.

قال جوبتا أن المستخدمين المؤسسيين يريدون طرفًا مقابلًا يمكنه تحمّل مخاطر التنفيذ عنهم. وذكر أن الأنظمة القائمة على النوايا تتيح لهم تحديد النتائج المطلوبة ، بينما يتولى محللون متخصصون توجيه وتنظيم السيولة عبر المنصات المختلفة.

أضاف جوبتا أن هذا النهج يسمح للمؤسسات بالوصول إلى سيولة البلوكتشين العامة مع الحفاظ على سيطرتهم على الامتثال وموضع البيانات وضمان التسوية — وهي عوامل غالبًا ما تعيق المشاريع التجريبية عندما تعتمد المؤسسات فقط على البنية التحتية العامة.

منتجات العائد تتوسع أولاً — وليس العقارات

أشار المشاركون رغم العقبات الهيكلية أن تبني الأصول الواقعية يتم بالفعل في مجالات معينة. وتقود المنتجات المدرة للعائد — وخصوصًا أذون الخزانة المرمّزة والأدوات المالية لسوق المال والائتمان الخاص — حاليًا موجة تبني الأنظمة على السلسلة.

قال غراهام نيلسون ، رئيس منتجات التمويل اللامركزي لدى سينتريفوج أن السوق اليوم تشهد طلبًا هائلًا على منتجات مثل أذون الخزانة وسوق المال والائتمان الخاص. وأوضح أن معظم مخصصي رؤوس الأموال على الشبكة يركزون على هذه المجالات.

ذكر نيلسون أن المنظمات المستقلة اللامركزية ومُصدري العملات المستقرة يخصصون بشكل متزايد أصولًا واقعية لتنوع العائدات بعيدًا عن الاستراتيجيات القائمة فقط على العملات الرقمية الأصلية ، ممهدين للطريق لجعل هذه الأصول جسرًا طبيعيًا بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي.

وافق زيندر على هذا التقييم ، وأضاف أن الحالات الأقل إثارة للجدل قد تتوسع بوتيرة أسرع من فئات الأصول الأكثر تعقيدًا.

ذكر زيندر أن وجهة نظرهم هي أن الودائع المرمّزة والعائد عليها ستكون من أوائل المجالات التي ستتوسع. أشار إلى أنه قد لا تبدو هذه المجالات مثيرة ، لكنها تملك إمكانات توزيع قوية.

الضوابط، وليس الأتمتة، هي التي ستحدد النطاق

ناقش المشاركون كذلك المخاوف التنظيمية المتعلقة بالعقود الذكية والأتمتة وآليات الطوارئ ، خاصة في أوروبا.

رفض المتحدثون فكرة أن آليات الإيقاف المؤقت تقوّض اللامركزية ، مشيرين إلى أن تدابير الحماية المشابهة موجودة بالفعل في الأسواق المالية التقليدية.

قال نيلسون أن معظم بروتوكولات التمويل اللامركزي الكبرى لديها بالفعل آليات إيقاف طارئ ، وأوضح أن المشكلة الحقيقية ليست في وجود الضوابط ، بل في مدى توحيدها ووضوحها للمشرعين وجهات الرقابة.

شدد المشاركون على أنه مع تزايد أتمتة وربط الأصول الواقعية ، ستضخ المؤسسات رؤوس أموالها على نطاق واسع فقط إذا استطاعت توقع السيناريوهات السلبية بثقة.

سوق ذو اتجاهين يبرز

وصف الأعضاء في الجلسة كيف تُمكّن الأصول الحقيقية المتداولة رأسمال من التدفق في كلا الاتجاهين، بدلاً من التحوّل أحادي الاتجاه من التمويل التقليدي إلى العملات المشفرة.

تستكشف المؤسسات التقليدية العوائد المتاحة عبر السلاسل من خلال التخزين والإقراض، بينما يسعى رأس المال الأصلي للعملات المشفرة بشكل متزايد للوصول إلى مصادر الدخل في العالم الحقيقي. وأشار مزودو البنية التحتية أنهم يبنون نفس خطوط الأنابيب الأساسية في كلا الاتجاهين.

قال زيندر أن الأنابيب هي فعليًا نفسها، حيث يأتي أحد الأطراف بالأصول الحقيقية إلى السلسلة، في حين الطرف الآخر يجلب رأس المال المؤسسي إلى عوائد العملات المشفرة الأصلية.

تُعد منتجات العوائد المرمّزة في الوقت الحالي في أفضل موقع لقيادة التبنّي، ولكن فتح سوق الأصول الحقيقية الأوسع سيعتمد على ما إذا كان التوافقية ستتطور من مجرد راحة للمجال المشفّر إلى إطار مؤسسي لإدارة المخاطر.