أعلن وسيط التجزئة روبينهود عن خطط لإطلاق صندوق يمنح المستثمرين الأفراد إمكانية الوصول إلى سلة من الشركات الخاصة. اعتبر المبادرة محاولة لمعالجة الاختلالات المستمرة في الوصول إلى أسواق رأس المال.
رغم ذلك، شبه الهيكل بعصر الطرح الأولي للعملات. ورغم أن الصندوق سيكون منظمًا، إلا أنه يحمل عدة مخاطر مادية.
فتح الأسواق الخاصة أمام الأفراد
أعلن روبينهود رسميًا عن صندوق روبينهود فينتشرز الأول (RVI) يوم الثلاثاء، متوقعًا أنه سيتم إدراجه في بورصة نيويورك (NYSE) خلال الأسابيع المقبلة تحت رمز RVI.
Sponsoredسينظم الصندوق ليمنح تعرضًا لمجموعة من الشركات الخاصة، بما فيها ريفولت، أورا، رامب، ديتابريكس، إيروالكس، ميركور و بوم. كما يخطط روبينهود لتوسيع المحفظة بمرور الوقت، مضيفًا المزيد من الشركات الخاصة، بما فيها سترايب.
وفقًا للبيان الصحفي، يمكن للعملاء طلب أسهم الطرح العام الأولي (IPO) لصندوق RVI من خلال روبينهود بسعر 25 $ للسهم.
صمم RVI بشكل مختلف عن العديد من الأدوات التقليدية في الأسواق الخاصة ليكون متاحًا لمجموعة واسعة من المستثمرين دون متطلبات اعتماد أو حدود دنيا للاستثمار. يفرض الصندوق رسوم إدارة ولكنه لا يفرض رسوم أداء. ويتوقع أن توفر أسهمه سيولة تداول يومية، رهناً بظروف السوق.
ذكر الرئيس التنفيذي لروبينهود فلاد تينيف أن فتح الأسواق الخاصة سيحل واحدة من أكبر حالات عدم المساواة الراسخة في أسواق رأس المال اليوم، وأنهم متحمسون لتقديم هذه الفرص للجميع من خلال صندوق روبينهود فينتشرز الأول.
رغم ذلك، أثارت هذه الخطوة حالة من التشكيك حول مخاطر الاستثمار غير المباشر في الشركات الخاصة. بالنسبة لقدامى مجال العملات الرقمية، يعكس هذا الهيكل ديناميكية مألوفة شهدت أثناء طفرة الطرح الأولي للعملات.
Sponsored Sponsoredالدروس من انهيار الطرح الأولي للعملة
يتيح RVI للمستثمرين الأفراد التعرض لشركات النمو الخاصة، وهو قطاع كان تاريخياً محتكراً من قبل رؤوس الأموال المؤسسية. يمثل الصندوق أداة مقيدة ومسجلة لدى sec ومدرجة في البورصة وتعمل وفق قوانين الأوراق المالية المعمول بها.
لكن الأصول الأساسية له هي شركات خاصة تعتمد تقييماتها على جولات تمويل غير متكررة، بدلاً من التسعير المستمر في السوق العامة. قد لا تعكس القيم المعلنة للشركات بالكامل التغيرات في ظروف السوق حتى تجبر جولة تمويل جديدة على إعادة التقييم.
يمثل RVI أيضًا صندوقًا مغلقًا، ما يعني أنه لا يمكن للمستثمرين بيع أسهمهم مرة أخرى بسعر مضمون. وبدلاً من ذلك، يجري تداول الأسهم في البورصة، حيث يمكن أن يرتفع السعر فوق أو ينخفض تحت القيمة الفعلية للشركات التي يمتلكها الصندوق.
واجه المستثمرون بذلك طبقتين من عدم اليقين: تقييمات الشركات الخاصة الأساسية وسعر السوق للصندوق. يمكن لاستخدام الرافعة المالية أن يعزز الأرباح ولكنه قد يضخم الخسائر أيضًا خلال فترات الضغط في السوق.
برزت المخاطر الهيكلية من هذا النوع بشكل أوضح بين 2017 و2021، خلال التوسع السريع لعروض الطرح الأولي للعملات (ICO).
خلال ذلك الازدهار، استطاع المستثمرون الأفراد الوصول المباشر إلى المشاريع الناشئة في مراحلها المبكرة، وغالبًا ما كان ذلك مدفوعًا بسرديات مستقبلية رغم أطر التقييم غير المؤكدة وجداول السيولة المبهمة.
بحلول 2018، فشلت العديد من المشاريع التي تم تمويلها عبر ICO في تقديم منتجات قابلة للاستمرار أو نماذج عائدات مستدامة. انهارت أسعار العملات الرقمية مع تلاشي الطلب المضاربي وتصاعد تدقيق الجهات التنظيمية، ما أدى إلى خسارة مليارات الدولارات وترك المستثمرين الأفراد تحت وطأة الخسائر.
كشف هذا الحدث عن نقاط ضعف مثل الإفصاح المحدود، وعدم تكافؤ المعلومات، والاعتماد المفرط على توقعات النمو المتفائلة. وبينما تطورت بعض المشاريع إلى شبكات شرعية، إلا أن دورة ICO بشكل عام ارتبطت بالمبالغة في التقييمات وتوزيع المخاطر بشكل غير عادل.
لا يجعل هذا الهيكل استثمار RVI معادلًا لعروض ICO، لكنه يساعد في شرح سبب ظهور المقارنات بينهما.
عندما تحد التقييمات المرتفعة من إمكانية الصعود
تمكّن الحالتان المستثمرين الأفراد من الوصول إلى فرص النمو السريع التي كانت في السابق مقتصرة إلى حد كبير على المؤسسات، حتى مع استمرار محدودية الشفافية حول التقييمات وجداول الخروج.
أشار النقاد إلى أن مصدر القلق الرئيسي لا يتعلق بالإشراف التنظيمي، بل بتوزيع المخاطر.
Sponsored Sponsoredعندما يتوسع الوصول دون اكتشاف مستمر للأسعار أو أحداث سيولة مضمونة، ربما يواجه المستثمرون تجميد رؤوس الأموال لفترات مطولة، أو تعديلات مفاجئة في التقييم، أو التعرض لأسعار دخول مرتفعة.
أشار بعض المتشككين أيضًا إلى التكوين المحدد للصندوق. قامت عدة شركات ضمن مقتنيات RVI البارزة — من بينها سترايب وداتابريكس ورويفولت — بجمع رؤوس أموال مؤخرًا عند تقييمات بلغت 140 مليار دولار و134 مليار دولار و75 مليار دولار، على التوالي.
قد يؤدي التركيز على الشركات التي تم تقييمها بالفعل بقيم مرتفعة جدًا إلى ترك مجال أقل لتحقيق مكاسب قوية مستقبلاً. كما يمكن أن يزيد من مخاطر تراجع الأسعار إذا تدهورت أوضاع السوق الخاص.
قال آخرون إن استراتيجيات رأس المال الاستثماري التقليدية غالبًا ما تبحث عن الفرص في المراحل المبكرة حيث تكون التقييمات منخفضة، لكن عدم تناسق النمو يكون مرتفعًا.
حول النقاد في هذا التوجه النقاش من مسألة الوصول إلى مسألة التوقيت، مجادلين بأن المستثمرين الأفراد يدخلون الأسواق الخاصة بعد أن ارتفعت التقييمات بالفعل، بدلاً من الدخول قبل أن يتحقق النمو الكبير.
