شهدت أول أسبوعين من سلسلة روبن هود انفجاراً أعاد سؤالاً مألوفاً إلى الواجهة. هل انتهت ايثيريوم، أم أن شركة وساطة تخدم ما يقارب 28 مليون عميل قدمت للتو أقوى دليل حتى الآن على أنها تفوز بهدوء؟
انطلق الطبقة الثانية في 1 يوليو، وتم بناؤها بتقنية أربيتروم وتستخدم إيثر (ETH) كرمز غاز أصلي لها. تنتهي معاملات ايثيريوم وتُخزن سجلاتها، ومع ذلك يختلف المحللون بشدة حول من يستحوذ على القيمة.
لماذا تعزز سلسلة روبن هود الحجة الصاعدة لايثيريوم
سأل ترافيس كلينغ، مؤسس إدارة أصول إيكيغاي، هذا الأسبوع عما إذا كانت الشركات الحقيقية لديها أي اهتمام بالسلاسل الرئيسية (L1) والطبقات الثانية (L2) الحالية. أشار إلى روبن هود، SWIFT، سترايب، وكانتون وول ستريت كدليل على تفضيلهم سلاسلهم الخاصة.
مع ذلك، تتحدى بنية روبن هود هذا الافتراض. سلسلة روبن هود هي طبقة ثانية على ايثيريوم، شبكة منفصلة ترث أمن ايثيريوم.
تتم التسوية النهائية على ايثيريوم، أي أن الشبكة الرئيسية تحتفظ بالسجل الحاسم لمعاملاتها. جسرها الرسمي لا يحتاج إلى مصادقين من طرف ثالث، وETH هو رمز الغاز الأصلي.
بعبارة أخرى، لم ترفض روبن هود ايثيريوم. رفضت مشاركة سلسلة مع مشاريع أخرى، ثم اختارت ايثيريوم كشبكتها الأم.
تتوج السلسلة أيضاً استراتيجية مرحلية متعمدة من خطوتين. روبن هود أطلقت رموز الأسهم من الجيل الأول على أربيتروم ون في يونيو 2025، واختبرت الطلب على البنية التحتية المشتركة لمدة عام، ثم انتقلت إلى سلسلتها الخاصة.
ذكرت مؤسسة أربيتروم أن الشبكة التجريبية العامة عالجت أكثر من 200 مليون معاملة قبل الإطلاق الرئيسي.
تعكس المنطق التجاري قرار كوين بيس ببناء بيس كطبقة ثانية على ايثيريوم عام 2023. رغبت كلا الشركتين في السيطرة، وميزات مخصصة، واقتصاديات يمكن التنبؤ بها دون الانطلاق من الصفر بمصادقين وجسر وقاعدة سيولة جديدة.
ومن اللافت، أن أياً من الشركتين لم تطلق رمز غاز خاص بها. ETH يدفع بالفعل مقابل خدمات الطبقة الأولى، ويملك سيولة عميقة، ويتجنب الأسئلة القانونية والتوزيعية التي يثيرها أي رمز جديد.
تتجسد حالة المنتج بشكل ملموس. تقول روبن هود أن رموز الأسهم تتداول الآن على مدار الساعة طوال الأسبوع عبر محفظتها في أكثر من 120 دولة، مع سوق مخصص على يوني سواب متاح منذ اليوم الأول. تضع مؤسسة أربيتروم زمن استجابة السلسلة عند 100 ملي ثانية. استلزمت هذه المواصفات سلسلة مخصصة، لكنها لم تحتج إلى طبقة أولى جديدة أبداً.
أظهر الدعم المبكر صحة هذا الخيار. خلال أسبوعين، تجاوزت الشبكة إيثيريوم في حجم التداول عبر البورصات اللامركزية (DEX)، واحتلت المرتبة الثالثة بإجمالي تقريبي قدره 811 مليون دولار يوميًا.
في الوقت نفسه، لمح سوق التنبؤات World's إلى مغادرة سولانا لإعادة الإطلاق على سلسلة روبنهود. وبقي الأمر غير واضح حول ما إذا تم الانتقال، لكن سوق التنبؤات أقر بأن الشبكة تشهد حركة.
بنفس السياق، جادل المتداول بوروفِك أن الإطلاق إيجابي لأن كل من يطلق L2 سيظل بحاجة إلى eth كغاز.
قال المحلل مايلز دويتشر، أنه بالفعل بدأ في ضخ رأس المال بمشاريع على السلسلة الجديدة.
قال دويتشر أنه شخصيًا يقوم بتوزيع بعض الاستثمارات وDCA على بعض أهم المشاريع على سلسلة روبنهود (ليس بالضرورة بقناعة عالية، لكن يريد الاستفادة في حال استمرار هذا الزخم).
هل ترغب في المزيد من التحليلات مثل هذه؟ اشترك في النشرة اليومية لرئيس التحرير هارش نوتاريا من هنا.
الرأي السلبي يقول أن إيثيريوم يبيع الأمان بسعر منخفض جدًا
نشر لورنزو فالِنتي، باحث لدى آرك إنفست، الأرقام التي تقف خلف هذا القلق في منشور عبر X (تويتر).
أشار الباحث في شركة Ark Invest لورنزو فالينتي أن سلسلة روبنهود حققت منذ بدايتها حوالي 816٬000 دولار كإيرادات إجمالية. شركة أربيتروم، المزود الوسيط، تأخذ 10%: حوالي 80٬000 دولار. ثم تدفع أربيتروم لإيثريوم مقابل التسوية: 1٬538 دولار.
بحسب حساباته، تحتفظ روبنهود بنسبة 89% من الإيرادات الإجمالية، وتأخذ أربيتروم 10% وتجمع إيثريوم 0,15%. يجادل فالينتي أن توزيعاً أكثر صحة يجب أن يوجه حوالي 15% إلى إيثريوم، لأن الصفقة رُبحت بناءً على الجدارة لكن تم تسعيرها بشكل سيء.
وضح أن التوزيع ليس صدفة في الكود. ترخيص برنامج توسعة أربيتروم يفرض على السلاسل في منظومته 10% من صافي الإيرادات، مع توجيه 8% إلى خزانة ArbitrumDAO و2% إلى نقابة المطورين الخاصة به.
أوضح أن إيثريوم، على العكس، لا يفرض مثل هذه الرسوم. تمت ترقية دينكون في مارس 2024 لتخفض عمداً تكاليف البيانات التي تدفعها حلول الطبقة الثانية، لذا فإن فاتورة 1٬538 دولار هي تسعير إيثريوم يعمل كما هو مصمم.
استخلص الرئيس التنفيذي لشركة BitGo مايك بيلشي من القضية نفسها استنتاجاً أكثر وضوحاً، قائلاً إنه عندما كان يعمل على HTTP، كان يقول "لا يوجد مال في البروتوكولات". ثم بدا أن العملات الرقمية أثبتت أن ذلك ليس صحيحاً تماماً. لكن مع ظهور التطبيقات الحقيقية على السلاسل، ندرك أن هذا صحيح في الواقع ... لطالما كان المال في التطبيقات وليس في البروتوكول.
ذهب المستثمر فيسكَنتس أبعد من ذلك، واصفاً التوزيع بأنه أزمة هوية وُلدت من خمسة أعوام من الأداء الضعيف.
يرى في وجهة نظره أن إيثريوم حاول أن يكون كل شيء للجميع، ويكافح الآن لالتقاط القيمة التجارية والعمل كأموال في الوقت ذاته.
وضح ماذا تعني المناقشة لـ ETH
يفسر السياق السوقي حالة القلق. يتداول ETH قريباً من 1٬795 دولار، بانخفاض يقارب 41% خلال العام الماضي، مع قيمة سوقية تبلغ 216٬700٬000٬000 دولار ولا تزال تحتل المرتبة الثانية بين جميع أصول العملات الرقمية.
فسر القراءة الصاعدة إيثيريوم كعملة بدلاً من اعتباره كسهم. حسب هذا الرأي، كل سلسلة شركات جديدة تعتمد إيثيريوم للوقود والضمانات تعزز دوره النقدي، مهما كانت رسوم التسوية منخفضة. الدخل الناتج عن الرسوم لم يكن السبب الرئيسي.
فسر القراءة الهابطة إيثيريوم كمطالبة على التدفقات النقدية. من هذا المنظور، حصة الإيرادات %0,15 من أهم عميل جديد لإيثيريوم هو تحذير، وليس انتصاراً، ولا يوجد تاريخ واضح لانتهاء هذا الخصم.
مع ذلك، أجب عن سؤال الموت وسؤال التقييم فهما ليسا نفس الشيء. بغض النظر عن تقسيم الإيرادات، قامت شركة وساطة تمتلك ما يقارب 28 مليون عميل بالمراهنة على منتجها الأساسي المبني على السلسلة لصالح منصة إيثيريوم. هذا عكس إشارة الموت تماماً.
اتفق كلا الطرفين على نقطة واحدة. اختارت روبينهود منصة إيثيريوم عن جدارة، ويمكن للمتداولين الذين يدرسون توقعات إيثيريوم في يوليو 2026 الآن إجراء اختبار أوضح من أي وقت مضى.
يبقى السؤال المفتوح هو ما إذا كانت إيثيريوم ستعيد تسعير طبقة التسوية التي تقدمها، أو ستستمر في تقديمها بتكلفة هامشية بينما تجمع التطبيقات الهامش.
