سجّل ما لا يقل عن أربعة بروتوكولات تمويل لامركزي DeFi إيرادات سلبية في مارس 2026 ، وفقًا لبيانات DeFiLlama ، مما يشير إلى أن رسوم المعاملات لم تعد كافية لتغطية التكاليف التشغيلية عبر عدة شبكات.
تضمّن البروتوكولات التي أدت بشكل أقل من المتوقع زورا، و بلاست (BLAST)، و حمدي فاي، و كايروس تايمبوست، حيث سجل كل منها إيرادات أقل من الصفر خلال هذا الشهر.
الإيرادات السلبية تشير إلى فجوة هيكلية
تعني الإيرادات السلبية للبروتوكول عادة أن تكاليف تشغيل وتحفيز الشبكة قد تجاوزت ما تم جمعه من رسوم المعاملات وغيرها من مصادر الدخل.
تُظهر الفجوة بالنسبة للبروتوكولات الأحدث أو الأصغر حجمًا انخفاض نشاط المستخدمين، أو برامج الدعم المكثفة، أو كليهما.
تَميز التوقيت بالاهتمام، حيث أن كل من بلاست وزورا كانا قد حصلا سابقًا على دعم كبير من رأس المال المُخاطر. حصلت بلاست على تمويل بقيمة $20 مليون، في حين جمعت زورا $60 مليون عند تقييم بلغ $600 مليون.
رغم هذا التمويل، لم يتمكن أي منهما حتى الآن من تحويل ثقة المستثمرين إلى نموذج إيرادات مستدام في هذه المرحلة.
المستثمرون المغامرون قد انتقلوا بالفعل
تعكس تدهور الإيرادات تحولًا هيكليًا أوسع في طريقة نظر مخصصي رؤوس الأموال إلى التمويل اللامركزي.
استثمرت شركات رأس المال المُخاطر أكثر من $2 مليار في مشاريع العملات الرقمية منذ بداية 2026 ، مع تدفقات أسبوعية متوسطة تزيد عن $400 مليون. ومع ذلك، تكشف تفاصيل هذه الاتفاقيات عن قصة مختلفة بالنسبة للتمويل اللامركزي.
وفق تحليل أجرته BeInCrypto حول نشاط التمويل في أوائل 2026 ، لم تعد رؤوس الأموال تتجه نحو شبكات البلوكشين من الطبقة الأولى، أو البورصات اللامركزية، أو البروتوكولات التي تقودها المجتمعات.
تُعد بنية العملات المستقرة، وحلول الحفظ، وترميز الأصول الواقعية (RWA) هي المواضيع الاستثمارية السائدة الآن.
ذكر رايان كيم، الشريك المؤسس في هاشد، أن توقعات رأس المال المُخاطر قد تغيرت بشكل جذري. فقد تحولت من مشاريع تعتمد على التوكنوميكس والسرد إلى الإيرادات الحقيقية، والمزايا التنظيمية، والعملاء المؤسساتيين.
في الوقت نفسه، أظهرت تصنيفات الإيرادات على ديفاي لاما أن البروتوكولات الأكثر تحقيقًا للإيرادات في البيئة الحالية هي تيذر، وسيركل، وهايبربكويد.
تجمع هذه الجهات بين الحجم المؤسسي، وكفاءة الرسوم، أو الطلب الحقيقي على التداول. على سبيل المثال، ذُكر أن سيركل نقلت 31 مليار $ أمريكي بالدولار الرقمي USDC من خلال قابلية التشغيل البيني عبر السلاسل، مسجلةً نموًا سنويًا نسبته 740%.
يعكس الفارق بين هؤلاء القادة والبروتوكولات الخاسرة مثل زورا أو بلاست وجود سوق تقوم بتصفية خياراتها بشكل نشط بحثًا عن الاستدامة.
تشير البيانات إلى سوق تمر بمرحلة تركّز أكثر من توسع. تواجه البروتوكولات التي تفتقر إلى نماذج إيرادات واضحة ضغوطًا متزايدة في ظل تراجع الشعور الاستثماري الذي كان يدعم التقييمات المضاربية في السابق.
يعتمد ما إذا كان بلاست وزورا سيتمكنان من تقليص الفجوة بين تاريخهما في جمع التمويل واقتصادهما على البلوكشين غالبًا على نمو المستخدمين وجذب الرسوم.
يجدر بالذكر أن الرياح الجيوسياسية المعاكسة وسوق الحذر من المخاطر قد يجعلان تحقيق هذه المؤشرات أكثر صعوبة على المدى القريب.
