حدد أو قيد خمسة من أكبر مديري صناديق الائتمان الخاصة عمليات سحب المستثمرين منذ أواخر فبراير، مما أدى إلى أزمة سيولة قد تجبر المستثمرين المحبوسين على بيع الأصول السائلة، بما في ذلك بيتكوين (btc) و إيثيريوم (eth).
يزيد توقيت ذلك من الضغوط، حيث يعقد لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (fomc) اجتماعها في 17-18 مارس، وانخفض بيتكوين بعد سبعة من أصل ثمانية اجتماعات للجنة fomc في 2025. مع مؤشر الخوف والجشع الذي يشير إلى الخوف الشديد، تصل أسواق العملات المشفرة حالياً إلى أضعف حالاتها منذ 2022، قبل أسبوع قرار أسعار الفائدة.
كيف تستنزف صناديق الائتمان المحمية سيولة العملات المشفرة
بدأت موجة السحوبات من الائتمان الخاص مع بلو أوول كابيتال و بعد ذلك انتشرت إلى بلاك روك و hps و كليف ووتر و مورغان ستانلي.
يؤدي كل قيد إلى تتابع الأحداث، فعندما يقوم صندوق بإغلاق رؤوس الأموال، يسرع المستثمرون إلى استرداد أموالهم من الصناديق الأخرى قبل أن تفرض قيوداً هي أيضاً.
حدد مركبة كليف ووتر الرئيسية البالغة قيمتها 33 مليار دولار السحوبات نحو 7% بعد أن حاول المستثمرون حسب التقارير سحب رقم قياسي بلغ 14% خلال ربع سنة واحد.
احترم الصندوق نصف هذه السحوبات، فأعاد صندوق North Haven Private Income التابع لمورغان ستانلي فقط 169 مليون دولار، أي ما يعادل تقريباً 45,8% مما طلبه المستثمرون، بعد تحديد السحوبات عند 5% من الأسهم.
لاحظ مؤيد بيتكوين جاستين بيتشلر أن خمس شركات ائتمان خاصة أوقفت أو قيّدت أو عرقلت عمليات سحب المستثمرين خلال ثلاثة أسابيع .
يضطر المستثمرون الذين لا يمكنهم الوصول إلى رؤوس أموالهم في هذه المركبات إلى جمع السيولة من أماكن أخرى. تصبح بيتكوين و إيثيريوم، باعتبارهما أكثر الأصول الخطرة سيولة التي يحتفظ بها العديد من هؤلاء المستثمرين، مصدر السيولة الواضح.
تتداول شركات تطوير الأعمال (bdcs)، التي تمول الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم، حالياً عند حوالي 0,73x من صافي قيمة الأصول.
يمثل ذلك أكبر خصم منذ 2020 ويدل على أن مستثمري الائتمان بدأوا بالفعل في تخفيض المخاطر.
المتغير غير المتوقع في لجنة السوق المفتوحة وتصادم الإقراض بالذكاء الاصطناعي
في الوقت نفسه، تعرض أداة فيد ووتش من CME احتمالاً يزيد عن 99% أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدلات الفائدة بين 3,50% و3,75% الأسبوع المقبل. يُظهر التسعير أن القرار ذاته قد تم استيعابه في السوق.
يتعلق الأمر بنبرة التصريحات بالنسبة للعملات الرقمية. قد يؤدي أي لغة متشددة من الرئيس جيروم باول إلى تسريع عمليات التحوط الجارية بالفعل في أسواق الائتمان ودفع btc للانخفاض.
شهدت بيتكوين هبوطًا من 90 400$ إلى 83 383$ خلال 48 ساعة بعد تثبيت الفيدرالي لسعر الفائدة في اجتماع يناير. تكرار هذا النمط، مع استمرار الضغط على الائتمان الخاص في الخلفية، سيضع مستوى الدعم عند 62 300$ تحت ضغط قوي.
في الوقت نفسه، لا يقتصر الضغط على عمليات الاسترداد فقط. كشف دويتشه بنك هذا الأسبوع أن محفظة الائتمان الخاصة به نمت إلى 25,9 مليار يورو (30 مليار دولار)، أي بزيادة 6% عن عام 2024.
شهد الإقراض التكنولوجي لديه نموًا بأكثر من الثلث ليصل إلى 15,8 مليار يورو (18,3 مليار دولار)، مع تركيز كبير في شركات البرمجيات التي أصبحت الآن مهددة بتشويش الذكاء الاصطناعي.
مدد المقرض الألماني أيضًا مليارات في ديون مراكز البيانات، حيث وصف أحد المديرين التنفيذيين البارزين الذراع الاستثمارية للبنك بأنها راهنت بشكل كبير على تمويل بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.
يُسبب ذلك وجود مخاطر مزدوجة للأسواق المتصلة بالعملات الرقمية. واجهت قروض البرمجيات التقليدية خطر الخفض في القيمة نتيجة لمنافسة الذكاء الاصطناعي، بينما قد يكون هناك فقاعة منفصلة تتشكل في الإقراض الجديد المدعوم بالذكاء الاصطناعي.
سجلت الفائدة المفتوحة لعقود خيار الشراء Put option open interest على صناديق المؤشرات الائتمانية الأمريكية الرئيسية مثل HYG، وJNK، وLQD رقماً قياسياً بلغ 11,5 مليون عقد، حيث تضاعفت خلال العام الماضي وتجاوزت مستويات 2022.
اتسعت الفروق الائتمانية للسندات ذات العائد المرتفع في التكنولوجيا إلى 556 نقطة أساس، مما شكّل علاوة قدرها 195 نقطة على المؤشرات ذات العائد المرتفع الأوسع.
هذه ليست إشارات نظرية!
تقيس هذه الإشارات مدى حدة محاولة المستثمرين المؤسساتيين التحوط ضد انهيار ائتماني.
يطرح هذا سؤالاً لقطاع العملات الرقمية مع دخول الأسبوع المقبل حول إذا ما كان قرار لجنة السوق المفتوحة الفدرالية سيؤدي إلى تراجع محدود "بيع بعد صدور الأخبار" أو سيحفز بيعاً قسرياً من المستثمرين العالقين في الائتمان.
إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى الصبر بينما تستمر قيود الائتمان الخاص في الانتشار، قد يواجه btc أزمة سيولة من الجهتين في الوقت نفسه.
