تتحول أسواق التنبؤ بسرعة من فضوليات العملات الرقمية إلى بنية تحتية مالية جادة — ومع ذلك لا يزال المنظمون غير قادرين على تحديد ما إذا كانت ابتكارًا أو مقامرة.
رفعت ماساتشوستس دعوى قضائية في عام 2025 ضد كالشاي بشأن عقود NFL، على الرغم من موافقة CFTC السابقة، مما أبرز الفجوة المتزايدة بين الرقابة الفيدرالية والولائية. في الوقت نفسه، دفع استثمار إنتركونتيننتال إكستشينج (ICE) بمليارات الدولارات في بوليماركت التداول المدفوع بالأحداث إلى التمويل السائد.
جذبت أسواق التنبؤ، التي كانت تُعتبر سابقًا "مقامرة مقننة"، الآن رأس المال المؤسسي بينما يسارع المنظمون لتحديد أين ينتهي المضاربة ويبدأ الابتكار المالي.
Sponsoredالقانون الفيدرالي مقابل قانون الولاية: من يحدد الخط الفاصل؟
لتقييم ما إذا كانت هذه الأسواق تمثل المرحلة التالية من الابتكار المالي أو تظل مضاربة عالية المخاطر، تحدثت BeInCrypto مع راشيل لين (سينفيوتشرز)، خوان بيليسر (سنتورا)، وليو تشان (سبورتسنسور). قدم كل منهم وجهات نظر متميزة حول القوى القانونية والاقتصادية التي تشكل أسواق التنبؤ مع اقتراب عام 2026.
كشف تحدي ماساتشوستس لعقود كالشاي في NFL عن صراع بين الرقابة الفيدرالية والولائية. وافقت CFTC على العقود، لكن الولاية صنفتها كمقامرة غير مرخصة — وهو نزاع يحدد الآن كيفية توافق أسواق الأحداث مع القانون الأمريكي.
قال خوان بيليسر، رئيس الأبحاث في سنتورا، أن "المستثمرين يجب أن يثقوا في النهاية بإطار عمل CFTC الفيدرالي، الذي يتجاوز قوانين الولايات بشأن المشتقات ووافق صراحة على عقود NFL الخاصة بكالشاي. هذا يوفر وضوحًا على مستوى البلاد وسط التحديات المستمرة من الولايات."
أضاف ليو تشان، الرئيس التنفيذي لشركة سبورتسنسور، أن القواعد المجزأة على مستوى الولايات قد خلقت بالفعل ارتباكًا في الرقابة على المراهنات الرياضية وقال إن التوجيه الفيدرالي المتسق سيعيد الوضوح لكل من المنصات والمشاركين. اتفق كلا التنفيذيين على أن إطارًا تنظيميًا موحدًا ضروري لاعتماد المؤسسات.
الحجم مقابل القيمة: المؤشر الحقيقي لصحة السوق
تظهر بيانات الصناعة من Dune أن التداول الأسبوعي عبر المنصات الرئيسية قد تجاوز مؤخرًا ٢ مليار دولار، حيث تمتلك كالشاي حوالي ٦٠% من السوق وبوليماركت حوالي ٣٥%، ١,٣ مليار دولار و٧٧٣ مليون دولار، على التوالي، حيث تهيمن النماذج الخالية من الرموز على القيمة الإجمالية المقفلة.
يشير النقاد إلى أن هذه الأرقام تشمل تداولات ذهاب وإياب تزيد من النشاط دون نقل المخاطر الحقيقية. يجادل قادة الصناعة بأن الشفافية يجب أن تتطور إلى ما هو أبعد من مقاييس حجم التداول الخام.
قالت راشيل لين من SynFutures أن "الحجم وحده لا يعكس الواقع الاقتصادي. يجب أن نبلغ عن الفائدة المفتوحة الموزونة بالوقت وصافي القيمة الاسمية المستقرة — هذا يظهر مقدار المخاطر التي تنتقل حقًا عندما تحل الأسواق."
أضافت لين أن مؤشرات مثل عمق السيولة، المتداولين الممولين الفريدين، ومعدلات الاحتفاظ تساعد المنظمين والمؤسسات على التمييز بين المشاركة الحقيقية والدوران السطحي. وافق بيليسر، مشيرًا إلى أن الإفصاح الموحد عن الفائدة المفتوحة، عدد المتداولين، وفترات الاحتفاظ سيعزز الثقة ويثبت أن هذه الأسواق تنقل المخاطر الحقيقية بدلاً من توليد الضوضاء.
Sponsored Sponsoredالتقييمات ومنطق المستثمرين
أطلقت Polymarket مركزًا ماليًا يقدم أسواق الأسهم والمؤشرات "صعودًا/هبوطًا" وتعاونت مع Stocktwits لدمج توقعات النتائج مباشرة في صفحات الأسهم — مما يحول معنويات المستثمرين إلى احتمالات قابلة للتداول.
أثارت تقييم Kalshi البالغ حوالي ٢ مليار دولار وPolymarket المبلغ عنه بين ٩–١٠ مليارات دولار نقاشًا حول الاستدامة. يرى بعض المستثمرين أن المضاعفات مبررة بالنمو السريع؛ بينما يعتبرها آخرون رهانات مضاربة على تأثيرات الشبكة المستقبلية.
قال بيليسر أن "هذه المضاعفات مبررة بالتوسع السريع. بلغ حجم Kalshi السنوي ٥٠ مليار دولار من ٣٠٠ مليون دولار العام الماضي. يمكن أن تعطل أسواق التنبؤ أكثر من ١ تريليون دولار في المشتقات التقليدية."
اعترض ليو تشان بأن تقييم Polymarket يعكس إمكانيتها لإعادة هيكلة تدفق المعلومات عبر التمويل العالمي — رهان طويل الأجل على تحقيق الدخل من البصيرة الجماعية بدلاً من الأرباح قصيرة الأجل.
Sponsoredمن كتب الرياضة إلى البنية التحتية المالية
تبقى أكثر من ٦٠% من نشاط Kalshi في الرياضة، لكن التنويع سيحدد ما إذا كانت المؤسسات ترى أسواق التنبؤ كأدوات مالية. جادلت لين بأن الشرعية ستأتي من تسعير النتائج التي لا يمكن للتمويل التقليدي قياسها.
قالت لين أن "المؤسسات لا تحتاج إلى طريقة أخرى لتداول الأرباح أو الأحداث الكلية — لديهم ذلك بالفعل. القيمة الحقيقية لأسواق التنبؤ تكمن في قياس ما لا يمكن للتمويل التقليدي قياسه: القرارات السياسية، الاختراقات التقنية، والمخاطر الجيوسياسية."
لاحظ تشان أن التبني يرتفع خلال الانتخابات، مواسم الرياضة الكبرى، أو الأخبار العاجلة — كل منها يجذب مستخدمين جدد. أضاف بيليسر أن الاستدامة تعتمد على الاحتفاظ: عندما يبقى حوالي ٣٠% من المستخدمين الجدد نشطين، "يمكنك البدء في تسميته تبنيًا ذا معنى."
تعاونت Polymarket مع Stocktwits لإطلاق أسواق قائمة على الأرباح، بينما قامت X (المعروفة سابقًا بتويتر) بتسميتها كمزود بيانات رسمي. في الوقت نفسه، تعاونت xAI مع Kalshi، مما يوسع نطاق أسواق التنبؤات إلى ما وراء الجماهير المهتمة بالعملات الرقمية.
الحوكمة والشفافية
حذر صندوق النقد الدولي من أن ضعف الشفافية والحوكمة يمكن أن يزيد من مخاطر التلاعب في الأسواق المالية سريعة النمو — وهو قلق ينطبق أيضًا على أسواق التنبؤات مع توسعها. يجب على القطاع تبني معايير مؤسسية لإدارة المخاطر، والهامش، والإفصاح لتتطور إلى أدوات مالية موثوقة.
Sponsored Sponsoredقال بليسر أن "أسواق التنبؤات تحتاج إلى هوامش معدلة للتقلبات، وإفصاحات عن المراكز في الوقت الفعلي، وتدقيقات مستقلة". وأضاف أن "تلك الإصلاحات ستحولها من أدوات مضاربة إلى أدوات تحوط موثوقة".
وافق تشان، قائلاً أن أسواق التنبؤات تتصرف بشكل مشابه للخيارات ويجب أن تخضع لإشراف تحت أطر مماثلة. أكد لين أن المستثمرين الاستراتيجيين — من صناديق رأس المال الجريء إلى المؤسسات المالية — يوفرون مصداقية تنظيمية حاسمة ووصولًا إلى السياسات.
أضاف بليسر أن الداعمين مثل تشارلز شواب، وهنري كرافيس، وبيتر ثيل، وفيتاليك بوتيرين يجلبون رأس المال والشرعية، مما يسرع من التفاعل مع السياسات وقبول الجمهور. تشمل الداعمين الرئيسيين Founders Fund، وBlockchain Capital، وRibbit، وValor، وPoint72 Ventures، وCoinbase Ventures — مما يجسر بين رأس المال المهتم بالعملات الرقمية والتقليدي في فئة أصول "بيانات الاحتمالات" الجديدة.
التوقعات العالمية: ما وراء الولايات المتحدة
يترك إطار عمل MiCA الأوروبي أسواق التنبؤات غير محددة، بينما تحظرها سنغافورة وتايلاند بموجب قوانين القمار. ومع ذلك، تظهر ولايات قضائية جديدة مثل الإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ كمختبرات للنمو المنظم. أشار تشان إلى المملكة المتحدة، التي يمكن أن تملأ الفجوة السياسية لـ MiCA وتدفع بالتبني المبكر بفضل قوانين القمار المتوازنة وثقافتها "المفرطة في التمويلي".
رأى لين أن التجارب العالمية تمثل تحولًا أوسع في كيفية تقييم الاقتصادات للمعلومات. يمكن أن يؤدي تحديد الأسعار للنتائج التي كانت غير قابلة للقياس سابقًا إلى إعادة تعريف الأسواق — من تداول الأصول إلى تداول المعرفة. اقترح تشان أن هذا المسار يمكن أن يؤدي إلى نماذج "فوتاركي"، حيث تحدد نتائج السوق السياسات العامة بدلاً من الأصوات.
الخاتمة
يتوقع تقرير صندوق النقد الدولي لشهر يوليو 2025 نموًا عالميًا بنسبة 3,0% — وهو خلفية تفضل الأصول الخطرة وأسواق الأحداث. مع وجود قواعد أكثر وضوحًا، يمكن أن تصبح أماكن التنبؤ أدوات تحوط قياسية للمؤسسات والمتداولين الأفراد على حد سواء.
تتحرك أسواق التنبؤ من الهامش المضاربي نحو الشرعية المالية. يشير استثمار ICEوموافقة CFTCإلى بنية تحتية ناضجة، ومع ذلك تستمر التجزئة القانونية ومخاطر الحوكمة. يبقى الخط الفاصل بين الابتكار والمراهنة غير واضح - يتشكل أقل بالتكنولوجيا وأكثر بالتنظيم والثقة.
إذا تقدمت الشفافية والرقابة جنبًا إلى جنب مع الابتكار، يمكن أن تتطور عقود الأحداث إلى فئة جديدة من أدوات تسعير المخاطر للمستثمرين والمؤسسات على حد سواء. حتى ذلك الحين، تقف أسواق التنبؤ عند مفترق طرق: جزء منها تجربة، جزء منها بنية تحتية، واختبار حي لكيفية تقدير التمويل للتبصر.
